隨著持股股東2020年年報的正式披露，天弘基金的“盈利王”之路告一段落。如今，隨著天弘余額寶規(guī)模的逐步縮水，天弘基金旗下貨幣基金和非貨幣基金發(fā)展失衡的問題也愈發(fā)凸顯，即在貨幣基金規(guī)模隨持有人投資熱情下降而大減，而規(guī)模同比快速增長但整體仍式微的非貨幣基金又難當大任。展望未來，有業(yè)內(nèi)人士認為，天弘余額寶規(guī)模或?qū)⑦M一步壓降，但就天弘基金當前的策略看，短期內(nèi)其收入結(jié)構(gòu)可能不會有明顯變化。

讓位易方達

4月26日，持股天弘基金超15%的內(nèi)蒙古君正能源化工集團股份有限公司（以下簡稱“君正集團”）發(fā)布2020年年度報告，并披露了旗下參股子公司天弘基金2020年的經(jīng)營情況。數(shù)據(jù)顯示，2020年天弘基金實現(xiàn)營業(yè)收入83.77億元，同比增長15.71%；凈利潤26.44億元，同比增長19.42%。

需要注意的是，雖然營收凈利實現(xiàn)雙增，但與此前連續(xù)三年奪得公募基金凈利潤“桂冠”的情形相比，天弘基金年度凈利潤暫居行業(yè)第二。數(shù)據(jù)顯示，2020年易方達基金營業(yè)收入92.05億元，同比增長48.94%；凈利潤27.5億元，同比增長59.27%，在目前已披露2020年財務(wù)數(shù)據(jù)的43家公募機構(gòu)中暫居第一，超過天弘基金約1.06億元。

而回顧此前，Wind數(shù)據(jù)顯示，早在2017年上半年，天弘基金就憑借10.96億元的凈利潤力壓彼時“奪冠”熱門——工銀瑞信基金的9.43億元。此后，更是一路扶搖直上，2017年、2018年和2019年全年的凈利潤分別高達26.5億元、30.67億元和22.14億元，均遠超當時的其他公募基金公司。

南方某大型公募內(nèi)部人士坦言，對于基金公司的營收凈利而言，管理費收入的影響因素較大，而這項收入更多地取決于基金公司旗下的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。例如，在同樣的管理規(guī)模情況下，管理費率相對較高的權(quán)益類基金的規(guī)模越大，則基金公司在財務(wù)數(shù)據(jù)上的體現(xiàn)也就越明顯。反之，管理費率較低的貨幣基金規(guī)模較大，那么即使基金公司整體管理規(guī)模較高，其營收凈利恐怕也表現(xiàn)一般。

滬上一位市場分析人士表示，基金公司的收入大多來自于基金的管理費，除了規(guī)模對總體利潤造成影響外，產(chǎn)品的利潤率對總體利潤的影響也較大。易方達基金和天弘基金的差異來自于天弘的規(guī)模主要集中在貨幣基金，而易方達在權(quán)益產(chǎn)品、固收產(chǎn)品均有較大存量，相比起來利潤率就更高。

正如上述業(yè)內(nèi)人士所說，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2020年末，在剔除ETF聯(lián)接基金市值的基礎(chǔ)上，天弘基金的累計管理規(guī)模約為14140.19億元，高于易方達基金同期的12015.4億元。但從不同類型基金的規(guī)模占比情況看，天弘基金旗下貨幣基金規(guī)模高達12858.3億元，占比90.93%，包含股票型、混合型基金在內(nèi)的權(quán)益類基金的規(guī)模則約為507.47億元，占比3.59%。相較之下，易方達基金兩項數(shù)據(jù)分別為34.95%和45.54%。而從兩家基金公司2020年的管理費收入情況看，天弘基金約為43.69億元，遠低于易方達基金的56.47億元。

此外，一位公募基金從業(yè)人士曾向北京商報記者提及，一家公募基金公司除公募基金業(yè)務(wù)外，通常也會有專戶業(yè)務(wù)、資產(chǎn)證券化（ABS）業(yè)務(wù)等，如果相關(guān)業(yè)務(wù)的規(guī)模或獲得的業(yè)績報酬受到影響，也可能波及公司的凈利潤表現(xiàn)。此外，如果基金公司在某一年度出現(xiàn)了自有資金投資表現(xiàn)不佳等，同樣會使凈利潤受到影響。

余額寶規(guī)模跳水

天眼查數(shù)據(jù)顯示，天弘基金成立于2004年11月，至今已16年有余，注冊資本為5.143億元，法定代表人為胡曉明，最新的股權(quán)結(jié)構(gòu)為螞蟻集團、天津信托、君正集團位居前三大股東，分別持股51%、16.8%和15.6%，此外，員工持股合伙企業(yè)合計11%、蕪湖高新投資有限公司持股5.6%。

從初期到如今成長為公募行業(yè)備受關(guān)注的一家公司，天弘基金旗下的一只基金——天弘余額寶功不可沒。這只成立于2013年5月，憑借對接支付寶旗下“余額寶”功能的產(chǎn)品，在短時間內(nèi)帶領(lǐng)天弘基金的管理規(guī)模迅速突破500億元和1000億元兩大關(guān)口，并在后續(xù)的極速發(fā)展過程中，推動天弘基金在2017年一季度末成為國內(nèi)首家管理規(guī)模破萬億元的公募基金公司。

毫無疑問，天弘基金的快速成長背后，天弘余額寶功不可沒。Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年天弘余額寶單只基金的管理費收入約為36.2億元，占當期天弘基金總管理費收入的82.86%，而在2018年和2019年，這一占比也高達84.33%和84.53%。

不過，隨著2018年余額寶對接貨基數(shù)量的逐步放開，天弘余額寶的規(guī)模也逐步下降，自2018年一季度末的曾經(jīng)峰值16891.85億元波動下滑，截至2020年末已降至11908.16億元。值得一提的是，根據(jù)近期公募2021年一季報發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，天弘余額寶在達到“萬億元”云端后首次跌破這一關(guān)口。季報數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，天弘余額寶基金資產(chǎn)凈值約為9724.15億元，環(huán)比下降18.34%。

對于天弘余額寶規(guī)模的快速下降，天弘基金4月27日在接受北京商報記者采訪時表示，規(guī)模變動是基金產(chǎn)品的正常現(xiàn)象，對于天弘余額寶這么大體量的基金來說，上千億的規(guī)模變動是很正常的，過往也曾經(jīng)多次出現(xiàn)過，未對基金平穩(wěn)運作產(chǎn)生影響。就變動比例而言，一季度天弘余額寶規(guī)模變化比例約18%，屬于正常水平。

然而，北京商報記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，自天弘余額寶成立至今，曾多次出現(xiàn)單一季度超過20%幅度的規(guī)模增長，但跌幅方面，此前的最大值出現(xiàn)在2018年四季度，約為14.4%。換句話說，今年一季度刷新了天弘余額寶成立至今單一季度的規(guī)模縮水幅度。

華南一位市場分析人士表示，隨著基金市場規(guī)模逐步壯大，行業(yè)競爭也越發(fā)激烈，基金公司一方面做大規(guī)模，另一方面提升資產(chǎn)配置能力，或提升產(chǎn)品多樣化能力，力求滿足各類投資者的投資需求。近兩年權(quán)益市場賺錢效應(yīng)提升，也可能增強了投資者向權(quán)益資產(chǎn)的投入，導(dǎo)致對貨幣基金的投資需求受到影響。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)失衡

那么，“頂梁柱”的規(guī)模波動未來會否對天弘基金造成影響？

天弘基金表示，天弘余額寶規(guī)模下降，不會對基金管理產(chǎn)生影響，也不會對天弘基金的經(jīng)營產(chǎn)生任何影響。同時，余額寶規(guī)模的變動不會影響客戶的持有體驗，依然是客戶現(xiàn)金管理的好工具。

不過，在對未來規(guī)模的展望方面，天弘基金指出，投資者調(diào)整資產(chǎn)配置等因素有可能影響天弘余額寶規(guī)模。其他理財產(chǎn)品的收益率變化、權(quán)益市場的吸引力等因素也會影響投資者的投資決策。

此外，前述公募內(nèi)部人士也直言，根據(jù)近期監(jiān)管層的要求，未來天弘余額寶的規(guī)模或會進一步受到影響。據(jù)4月12日銀保監(jiān)會發(fā)布的《中國人民銀行副行長潘功勝就金融管理部門再次約談螞蟻集團情況答記者問》內(nèi)容顯示，在螞蟻集團整改方案中就包括“管控重要基金產(chǎn)品流動性風險，主動壓降余額寶余額”的要求。

雖然近年來天弘基金已經(jīng)開始發(fā)力權(quán)益類基金和固收類產(chǎn)品的規(guī)模，但非貨基的增長相較于天弘余額寶的快速縮水，仍無異于杯水車薪。以近三年的變化為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，自2018年一季度末至今，在剔除ETF聯(lián)接基金市值的基礎(chǔ)上，天弘基金旗下非貨基的規(guī)模由203.84億元增至1421.85億元，新增1218.01億元，增幅達到597.53%。同期，天弘余額寶的規(guī)模則累計縮水7167.7億元，降幅約為42.43%。

“貨基與非貨基的規(guī)模失衡是天弘基金一直以來的問題，而且從其當下的策略看，主要還是往功能性的指數(shù)基金、量化產(chǎn)品上發(fā)展，而易方達等老牌公募的精品化策略往往需要時間積淀，所以短期來看，未來天弘基金的收入結(jié)構(gòu)可能還不會有明顯變化。”上述滬上市場分析人士如是說道。

北京商報記者孟凡霞劉宇陽

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