4月30日，資本邦了解到，深圳市必易微電子股份有限公司(下稱“必易微”)科創板IPO獲上交所受理，本次擬募資6.53億元。

圖片來源：上交所官網

必易微業績波動較大，小米長江在公司IPO前夕進入并簽訂對賭協議，不知公司IPO能否助力公司新品市場拓展，占領市場？

業績“過山車”

公司是一家模擬及數模混合集成電路設計企業，主營業務為電源管理芯片和電機驅動控制芯片的研發和銷售。

目前公司在產的電源管理芯片和電機驅動控制芯片規格型號共超過600個，產品廣泛運用于LED照明、通用電源、家電及IoT電源領域，已成為主要的全方案電源管理芯片供應商。

其中，公司在LED照明領域已與國內外知名企業如得邦照明、飛利浦、佛山照明、凱耀照明、朗德萬斯、雷士照明、立達信、木林森、歐普照明和陽光照明等建立了長期合作關系;公司在通用電源管理領域實現了產品性能升級，已服務的終端客戶主要包括帝聞、坤興、努比亞、歐陸通、天寶和紫米等;公司在家電及IoT電源領域已與知名企業如奧馬、海爾、九陽、美的、蘇泊爾、小米和小熊等開展合作。

圖片來源：公司招股說明書

財務數據顯示，公司2018年、2019年、2020年營收分別為2.57億元、3.48億元、4.29億元;同期對應的凈利潤分別為2,096.68萬元、-4,764.73萬元、5,198.91萬元。

資本邦注意到，公司業績波動較大，公司也坦稱，集成電路設計企業的經營業績受下游終端產品市場波動的影響較大，如果公司現有產品的下游市場突然萎縮、現有產品的銷量或毛利率大幅下降、新產品市場開拓未及預期，或受到來自宏觀經濟、行業發展、市場需求、自身經營、競爭發生不利變化等不確定因素的影響，將導致公司未來業績存在大幅波動的風險。

根據《上海證券交易所科創板股票上市規則》規定的上市條件，公司符合上市條件中的“2.1.2(一)預計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于5,000萬元，或者預計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業收入不低于人民幣1億元。”具體分析如下：

(一)預計市值不低于人民幣10億元

結合發行人報告期外部股權融資情況以及可比公司在境內外市場的估值情況，預計本次公開發行后發行人預計市值不低于人民幣10億元。

(二)最近一年凈利潤為正且營業收入不低于人民幣1億元

根據大華事務所出具的標準無保留意見的《審計報告》(大華審字[2021]000531號)，發行人2020年營業收入為42,948.58萬元，歸屬于母公司股東的凈利潤(以扣除非經常性損益前后較低者為計算依據)為4,882.92萬元。綜上，公司滿足《科創板股票上市規則》第2.1.2條第(一)項中規定的市值及財務指標。

公司擬首次公開發行人民幣普通股(A股)1,726.23萬股(最終數量以中國證監會核準的發行數量為準)，占發行后總股本的比例不低于25%。本次募集資金扣除發行費用后，用于電源管理系列控制芯片開發及產業化項目、電機驅動控制芯片開發及產業化項目、必易微研發中心建設項目。

圖片來源：公司招股書

小米系在IPO前夕“突擊入股”曾簽對賭協議

圖片來源：公司招股說明書

小米長江位列公司股東名單，持有公司4.34%股權。事實上，小米系在公司IPO前夕“突擊入股”。

2020年6月1日，必易微有限召開股東會，審議通過苑成軍將其合法持有的公司48.4685萬元注冊資本(對應4.50%的股權)以2,700.0000萬元的價格轉讓給小米長江，公司其他股東同意放棄優先購買權。2020年6月4日，苑成軍與小米長江簽訂《股權轉讓協議》。

最近一年，發行人新增股東的除了有小米長江，還有金浦新興和美凱山河兩名股東。

資本邦注意到，發行人與原股東謝朋村、喻輝潔、張波、苑成軍、卡緯特、凱維思、卡維斯特以及投資方股東方廣二期、小米長江、金浦新興、美凱山河簽署的《增資協議》《股權轉讓協議》和《股東協議》中存在對賭性質的條款。根據各方簽署的《補充協議書》，公司首次公開發行申請獲得受理后對賭條款終止，但如公司因申請被撤回或審核未通過或因發行問題導致未能完成上市交易，該等對賭條款將重新生效，則公司投資者可能會要求回購義務人回購其所持有的股份，公司股權結構可能發生變化。

新品拓展能否成功占領市場?

集成電路設計行業技術迭代速度及產品更新換代較快，持續的研發投入和新產品開發是公司保持競爭優勢的重要手段。

在此環境下，報告期內，公司研發投入分別為2,363.06萬元、3,440.25萬元和4,493.29萬元，占營業收入的比重分別為9.21%、9.88%和10.46%。為保持公司的技術領先優勢和持續競爭力，公司的研發投入逐年增大。公司需要準確地把握市場需求和芯片技術發展趨勢，突破技術難關，如果無法研發出具有商業價值、符合市場需求的新產品，前期對新產品研發投入的成本將無法收回，影響公司產品的競爭力并錯失市場發展機會，對公司的市場競爭能力和持續盈利能力產生不利影響。

此外，必易微逐步向電機驅動控制芯片投入研發和銷售資源，目前其銷售收入占公司主營業務收入比例小，但將作為公司未來重點投入的產品之一和較為重要的業績增長點。公司是電機驅動控制芯片市場的新進者，業務發展歷程較短，市場占有率較低，尚處于市場開拓和產品研發階段。新業務的拓展對公司相應的技術、運營、市場開發等能力提出了新的要求，新業務開拓能否成功受到行業發展狀況、市場需求變化以及市場競爭狀況等多重因素的影響。

因此，公司新業務的開拓可能不及預期或者遇到其他不利因素，進而對公司未來的經營業績產生不利影響。

除了新品開拓，必易微還存在毛利率波動等風險。

報告期內，公司主營業務毛利率分別為22.51%、21.88%和26.74%，出現了一定的波動。公司主營業務毛利率主要受產品售價、原材料、封裝測試成本、產品結構及公司研發能力等多種因素的影響，若上述因素發生較大變動，或者公司未能根據市場需求快速進行產品改版迭代或推出新產品，存在公司主營業務毛利率出現波動的風險。

關鍵詞： 小米 IPO 前夕 突擊