自5月27日在岸、離岸人民幣兌美元匯率雙雙升破6.4關口，人民幣正式進入“6.3時代”。

5月28日，人民幣匯率延續強勁走勢。當天，離岸人民幣兌美元已升破6.36關口，報6.3598，創下2018年5月以來新高；在岸人民幣兌美元匯率升破6.37，最高報6.3619，續創2018年5月以來新高。

去年5月以來，人民幣匯率走出明顯的升值趨勢，離岸人民幣匯率自去年5月27日的低點7.1766升至6.3598，累計上升8168個基點。即便人民幣已實現如此漲幅，但綜市場預計未來人民幣匯率或仍有升值空間。

在人民幣升值趨勢下，外資流入股市跡象明顯。

本周北向資金凈流入額達468.13億元，創滬深股通開通以來單周凈流入額新高，與此同時，A股也加速上漲，上證指數也已突破3600點的關口位置。

此外，人民幣升值將對國民經濟諸多方面產生影響。

從進出口角度來看，人民幣升值或緩解大宗商品價格上漲帶來的壓力，進而降低進口企業成本。

對于普通居民則意味著人民幣的海外購買力上升。以去年5月28日的人民幣兌美元匯率計算，換得10萬美元需要支付人民幣71.70萬元，而現在僅需63.70萬元，足足少花8萬元。

升值應對輸入型通脹？

2015年“8·11匯改”之后，人民幣匯率的形成機制漸趨市場化，其長期走勢與美元指數的呈強相關性。從歷史走勢來看，美元指數上行則對應人民幣兌美元匯率下降，反之則上升。

“美元走弱是近期人民幣兌美元匯率升值的重要推動因素。”5月27日，東吳證券研究員邵翔向時代周記者表示。

時代周報記者注意到，自去年5月以來，美元指數持續下行，由高點100點左右降至如今90點左右，降幅接近10%。美元的走弱成為本輪人民幣升值的主要推動力，而美元走弱的直接原因則與美聯儲貨幣“放水”有關。

“2020年下半年以來，人民幣明顯升值而美元指數持續貶值的直接原因就是疫情后西方國家采取了極度寬松的貨幣大放水，美國的M2同比增速超過20%創歷史新高，而同時期中國的M2同比增速只有10%左右。”國信證券分析師燕翔在其研報中表示。

邵翔認為，近期央行對升值緩解輸入型通脹的言論，也使人民幣升值預期有所升溫。

2020年下半年以來，由于美元走弱，以美元計價的國際大宗商品價格普遍大幅上漲，導致我國PPI漲幅擴大，對我國通脹造成壓力。國家統計局數據顯示，4月份，全國工業生產者出廠價格同比上漲6.8%，環比上漲0.9%；工業生產者購進價格同比上漲9.0%，環比上漲1.3%。1—4月平均，工業生產者出廠價格比去年同期上漲3.3%，工業生產者購進價格上漲4.3%。

其中，生產資料價格上漲9.1%，漲幅比上月擴大3.3個百分點，影響工業生產者出廠價格總水平上漲約6.76個百分點。采掘工業價格上漲24.9%，原材料工業價格上漲15.2%，加工工業價格上漲5.4%。工業生產者購進價格中，有色金屬材料及電線類價格上漲23.3%，黑色金屬材料類價格上漲20.2%，化工原料類價格上漲13.3%，燃料動力類價格上漲12.1%。

在國際大宗商品價格暴漲和國內面臨通脹壓力的背景下，通過人民幣升值以對抗“輸入型通脹”的呼聲漸高。其原理是，人民幣持續升值會降低進口企業面臨的成本壓力，從而減弱大宗商品價格上漲導致的輸入型通脹壓力。

央行金融研究所所長周誠君在今年4月莫干山會議上的一段發言令市場開始遐想。周誠君表示，央行最終要放棄匯率目標，人民幣在中長期內將持續對美元升值。

5月21日，央行上海總部調查研究部主任呂進中在《中國金融》上撰文，明確建議增強匯率彈性，人民幣適當升值，抵御輸入型效應。該言論一出，令人民幣升值的預期再次加強。

不過，兩天后，央行副行長劉國強以答記者問的方式回應了市場對于人民幣匯率的關切。

劉國強指出，央行將注重預期引導，發揮匯率調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。央行完善以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，這一制度在當前和未來一段時期都是適合中國的匯率制度安排。

劉國強的回應被市場看作是為人民幣升值預期降溫，表示央行不會通過干預匯率的方式來應對通脹。

不過，本周以來，人民幣走勢依舊強勁，人民幣兌美元匯率接連創下近三年新高。

人民幣升值空間幾何？

市場認為人民幣還有上行空間。“人民幣匯率市場比較有慣性，還能漲，6.30是重要的支撐。”邵翔告訴時代周報記者。

“從對外貿易角度分析，考慮到全球其他地區疫情的反復，以及美國內需的修復，短期內中國對美出口將保持強勁，貿易順差或繼續走高，拉動人民幣繼續升值。”中信證券明明債券研究團隊在研報中表示。

另外，明明債券團隊指出，美國持續的貿易逆差也將從美元貶值角度為人民幣提供支撐。“從美債角度分析，當前美國經濟修復走緩導致實際利率下行，疊加美聯儲偏鴿派態度，短期內美聯儲收緊貨幣政策的可能性較低。兩方因素共同作用下，我們認為人民幣仍有升值空間。”

邵翔表示，市場風險情緒回暖，疊加境內部分行業第二季度業績可能繼續超預期，以及外資的流入將進一步助推人民幣升值。

申萬宏源宏觀分析師秦泰預計，年內基準預期下人民幣仍可延續去年以來主動升值的態勢。“但這一過程可能伴隨有國內消費和投資預期的波折，并不是一帆風順的。”秦泰在其研報中表示。

市場目前就人民幣的升值空間產生了分歧。明明債券研究團隊在研報中表示，美元兌人民幣匯率向下或觸及6.2，而申萬宏源秦泰團隊則預計人民幣兌美元匯率將在年底升至6.3-6.4附近。

市場預期較為一致的則是人民幣升值空間相對有限。“我覺得這是不可持續的，除非海外疫情繼續惡化，中國出口完全不受影響。”邵翔表示。

中金宏觀張峻棟、周彭等在研報中表達了類似的觀點。張峻棟等人稱，隨著全球復蘇深化，外生產能力的恢復和進口價格的上升，預計經常賬戶順差會低于2020年，增長動能可能有所放緩，復蘇不完善不均衡的結構性問題可能會有所發酵，經濟或面臨調整壓力，人民幣進一步升值的空間可能有限。

利好股市、利空出口？

疫情以來，美聯儲實施了長期的寬松貨幣政策。數據顯示，去年至今，美元相對于包括歐元、日元、英鎊和人民幣在內的所有主要貨幣均處于貶值態勢，與此相對應的則是人民幣的升值。

中國外匯交易中心的CFETS人民幣匯率指數從2020年5月后的低點91.42上升至目前的97.19，升值幅度逾6%。另外，從長期看，人民幣對美元匯率有進一步上升的趨勢。

人民幣匯率升值引發了市場對人民幣升值削弱出口產品價格競爭力的擔憂，特別是對于本輪受外需拉動較弱的下游勞動密集型行業來說，本幣升值會在一定程度上壓縮相關企業的盈利能力。

國信證券對此觀點并不十分認同。“實際上影響沒那么大，多數情況下匯率是果出口是因，出口好匯率才會升值，如果中國出口不行，人民幣匯率是不太可能持續升值的。”國信證券在研報中表示。

中信證券明明研究團隊表示，短期來看，海外疫情反復疊加歐美外需修復，全球供給能力修復受挫將持續拉動我國出口，或抵消部分貨幣升值帶來的影響；長期來看，我國貿易結構也在不斷調整，出口對于勞動密集型產品的依賴下降，因此人民幣升值對出口的影響也有所減弱。

人民幣升值對我國企業的進口利好是顯而易見的。“目前我國進口金額的增長主要來自海外大宗商品價格上漲的推動，人民幣持續升值下進口企業面臨的成本壓力以及大宗商品價格上漲導致的輸入型通脹或有所減弱。”中信證券在其微信公眾號中發文稱。

另一方面，人民幣升值的影響已經擴散到二級市場。一般來說，人民幣升值對國內股市總體構成利好，一是通過匯兌損益影響企業經營和財務表現，如外債多、出口多、進口原料多的企業，航空、金融、地產、機械設備、家用電器、有色金屬、化工、紡織服裝等行業是典型代表。

人民幣升值也會吸引外資流入。廣發證券策略研究團隊在研報中稱，人民幣匯率升值將成為A股突破箱體震蕩的推手。

“當前環境下人民幣升值對A股市場是明確的利好，短期看我們繼續維持中期策略的判斷，市場在二三季度有主升浪的行情機會，指數有望突破2月18日調整前的高點。”國信證券在研報中表示。

關鍵詞： 人民幣 8000 基點 10