原定于6月3日上會接受審核的普洱瀾滄古茶股份有限公司(以下簡稱“瀾滄古茶”)，在上會前夕突遇變數。由于申請撤回申報材料，瀾滄古茶無緣IPO大考，這也意味著其沖擊茶葉第一股夢碎。IPO為何“急剎車”?背后有何隱情?帶著上述疑問，北京商報記者聯系瀾滄古茶進行采訪，但未能得到答復。不過，業內人士認為，排除瀾滄古茶自身的原因，茶企上市確實存在一些普遍的難點。

上會前被取消審核

籌備近一年，瀾滄古茶在上會前被取消審核。

時間退回到2020年6月22日，彼時瀾滄古茶向證監會遞交首次公開發行招股說明書申報稿，瀾滄古茶正式官宣沖擊A股。2020年12月4日，瀾滄古茶拿到證監會的首發反饋意見，上市進程迎來實質性進展。

今年5月28日，證監會披露第十八屆發審委2021年第59次工作會議公告顯示，6月3日審核瀾滄古茶的首發申請。因A股市場目前無一茶葉標的公司，因此瀾蒼古茶能否拿下A股茶葉第一股備受關注。

然而，時隔幾天后，瀾滄古茶IPO事項就遭遇變數。6月2日晚間，證監會官網發布的公告顯示，鑒于瀾滄古茶已向證監會申請撤回申報材料，決定取消第十八屆發審委2021年第59次發審委會議對該公司發行申報文件的審核。

也就是說，瀾滄古茶臨陣脫逃了，而瀾滄古茶主動放棄IPO的機會不免讓投資者感到不解。

針對IPO企業取消審核的情況，資深投融資專家許小恒在接受北京商報記者采訪時稱，縱觀近幾年的IPO市場，上會前夕取消的案例并不罕見。由于各企業的情況不一樣，因此取消審核的原因各異。有的是主動撤回申報材料，有的則是尚有相關事項需要進一步核查，而這些原因都導致企業無法順利接受審核。

針對公司撤回申報材料的原因，后續是否還會尋求A股上市等相關問題，北京商報記者向瀾滄古茶發去采訪函，但截至記者發稿，瀾滄古茶方面并未回復。

存貨余額逐年增加被追問

北京商報記者注意到，瀾滄古茶IPO的過程中，存貨余額高企的情形一度被追問。

招股書顯示，2017-2019年報告期各期末，瀾滄古茶存貨余額分別為28222.69萬元、38271.53萬元、41433.47萬元，占總資產的比例分別為61.97%、66.77%、56.27%。

據了解，瀾滄古茶的存貨主要由原材料、在產品、自制半成品及庫存商品構成，合計占存貨余額的比例分別為98.54%、97.87%、99.17%。具體來看，2017-2019年瀾滄古茶自制半成品和庫存商品的期末余額合計分別為14938.17萬元、17917.11萬元、21567.3萬元，占期末存貨余額的比例分別為52.93%、46.81%和52.05%。

從上述數據可以看出，瀾滄古茶存貨余額逐年增加。對此，證監會曾要求瀾滄古茶結合生產流程、生產周期等，補充說明在產品及自制半成品余額增幅較大原因，是否與毛茶采購量及耗用量相匹配，詳細說明存貨結構發生的原因，是否與同行業可比公司存在較大差異。

瀾滄古茶在招股書中表示，公司存貨余額較高系普洱茶行業屬性所決定。公司的存貨規模與行業特點相關，符合公司生產經營的實際情況，豐富多樣及結構合理的存貨為公司業務的長期可持續發展提供了堅實保障，也成為了公司競爭優勢之一。

不過，瀾滄古茶亦坦言，較高的存貨余額規模也增加了資金占用、降低資產周轉能力，對公司財務狀況造成了一定的不利影響。

茶企上市存普遍難點

北京商報記者注意到，不少茶企也在競速IPO。隨著瀾滄古茶IPO撤單，其他茶企上市進展如何也受到關注。

具體來看，中國茶葉股份有限公司于2020年6月18日向證監會報送IPO申報稿，并于2020年11月7日拿到首發反饋意見。截至目前，尚無最新的進展。八馬茶業股份有限公司IPO于今年4月15日獲得受理，5月12日進入問詢階段。

中國食品產業分析師朱丹蓬在接受北京商報記者采訪時表示，小罐茶的橫空出世對中國的茶葉產業起到倒逼作用，促進了茶企做資本運營。目前中國茶葉市場化運營程度并不高，需要在這個節點進行資本布局。而茶企沖擊A股背后主要的動力在于想整合整個茶葉市場，通過上市進行融資后，提高它在市場上的占有率。

中國農科院茶葉研究所陳富橋博士認為，目前茶企上市仍存在難點，首先，整個產業行業集中度極低，企業規模普遍小，多數是區域性企業;行業標準化程度和品牌化程度低，限制了企業的發展能力;同時，茶產業本身具有很強的區域性特征，客觀限制了企業自身的規模;此外，茶葉企業目前經營模式傳統，產品的同質化程度較高，沒有形成自身的核心競爭力。

獨立經濟學家王赤坤談到，由于茶葉的產地屬性，茶葉區別其他行業，可能較難出現全國性頭部茶葉企業和上市公司。

IPG中國首席經濟學家柏文喜在接受北京商報記者采訪時表示，對于企業規模、業績表現、市場集中度等問題，能遞表的茶企都已經達標了或者根本不涉及可否上市的強制性指標與規定。茶企上市難主要還在于成本端涉及茶農而無法出具合規票據，導致企業成本確認困難以及由此引發的財務規范透明和稅收確認問題，這才是最主要的原因。

北京商報記者 劉鳳茹

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