時(shí)代商學(xué)院研究員雷映

四環(huán)生物（000518.SZ）連續(xù)三年年報(bào)均遭問(wèn)詢的背后，到底有著怎樣的隱情？

5月25日，四環(huán)生物發(fā)布《關(guān)于對(duì)江蘇四環(huán)生物股份有限公司2020年年報(bào)問(wèn)詢函的回復(fù)》公告（以下簡(jiǎn)稱“《2020年年報(bào)回復(fù)函》”）。根據(jù)公告內(nèi)容，2020年，四環(huán)生物被會(huì)計(jì)師出具的審計(jì)意見(jiàn)為帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無(wú)保留意見(jiàn)，主要因?yàn)樵摴咀庸窘K晨薇生態(tài)園科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“江蘇晨薇”）已經(jīng)簽訂并部分執(zhí)行的分包合同被迫終止。

實(shí)際上，2018—2020年，四環(huán)生物已連續(xù)三年收到了交易所發(fā)送的關(guān)于年報(bào)的問(wèn)詢函。此外，該公司作為我國(guó)最早一批上市的上市公司，卻屢次出現(xiàn)業(yè)績(jī)爆雷，常年處于“保殼”的掙扎狀態(tài)。上市27年以來(lái)，該公司的累計(jì)歸母凈利潤(rùn)為負(fù)。

本報(bào)告主要說(shuō)明：

1、四環(huán)生物為何連續(xù)三年收到交易所的年報(bào)問(wèn)詢函？

2、上市以來(lái)，其為何業(yè)績(jī)屢屢爆雷？

3、四環(huán)生物的累計(jì)未彌補(bǔ)虧損、巨額存貨資產(chǎn)是如何形成的？

年報(bào)連續(xù)三年遭問(wèn)詢

2018—2020年，四環(huán)生物的營(yíng)業(yè)收入分別為3.95億元、4.18億元、5.05億元，對(duì)應(yīng)的營(yíng)業(yè)收入同比增速分別為14%、6%、21%，同期扣非歸母凈利潤(rùn)分別為-3023萬(wàn)元、996萬(wàn)元、2754萬(wàn)元。不難看出，最近三年，該公司雖然營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，但對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)卻非常微薄，2018年甚至是虧損狀態(tài)。

2018年年報(bào)問(wèn)詢函顯示，交易所就四環(huán)生物營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，但扣非歸母凈利潤(rùn)卻持續(xù)下滑提出質(zhì)疑，并要求該公司說(shuō)明銷售費(fèi)用增長(zhǎng)明顯高于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)且銷售費(fèi)用率畸高的原因、報(bào)告期末存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比例高達(dá)76%且存貨高達(dá)5.8億元的合理性、以及是否存在持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力不足等問(wèn)題。

2019年年報(bào)問(wèn)詢函顯示，深交所要求四環(huán)生物就收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)下發(fā)的《行政處罰決定書》（[2020]17號(hào)）、《市場(chǎng)禁入決定書》（[2020]4號(hào)）及《結(jié)案通知書》（結(jié)案字[2020]34、35、36、38、39、41、42、43、44、45、46號(hào)）的具體內(nèi)容，核實(shí)是否存在應(yīng)披露未披露信息，并再次要求該公司對(duì)銷售費(fèi)用變動(dòng)的合理性、研發(fā)費(fèi)用增加且研發(fā)費(fèi)用資本化處理的合理性作出說(shuō)明。

2020年年報(bào)問(wèn)詢函顯示，四環(huán)生物子公司江蘇晨薇簽訂的工程金額分別達(dá)10億元、3億元的分包合同面臨終止，交易所要求該公司說(shuō)明合同終止對(duì)上市公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的影響，分業(yè)務(wù)板塊的收入確認(rèn)及收入變動(dòng)合理性，應(yīng)收賬款、存貨與同行比較的合理性及計(jì)提減值損失的充分性、人員結(jié)構(gòu)及薪資水平的合理性。

結(jié)合上述年報(bào)問(wèn)詢函可發(fā)現(xiàn)，四環(huán)生物的經(jīng)營(yíng)可持續(xù)性存疑、盈利狀況堪憂、信披違規(guī)、銷售費(fèi)用率偏高、存貨積壓等都是交易所跟蹤關(guān)注的問(wèn)題。然而，上述問(wèn)題都跟該公司的業(yè)務(wù)息息相關(guān)，梳理四環(huán)生物上市以來(lái)的經(jīng)營(yíng)布局，不難發(fā)現(xiàn)該公司多次變換業(yè)務(wù)，缺乏可持續(xù)增長(zhǎng)的核心業(yè)務(wù)。

賣子償債，巨額存貨去向成謎

更令人驚奇的是，作為一家老牌上市公司，四環(huán)生物大張旗鼓進(jìn)軍園林綠化業(yè)務(wù)之初，曾經(jīng)一口氣簽下總金額達(dá)3.04億元的采購(gòu)合同，隨后又因無(wú)支付能力而違約，導(dǎo)致被供應(yīng)商集體起訴違約，欠下巨債，不得不拍賣資產(chǎn)還債。

資料顯示，2015年12月—2016年3月，四環(huán)生物及子公司江蘇晨薇分別與江蘇春輝生態(tài)農(nóng)林股份有限公司（下稱“江蘇春輝”）、漣水宏茂生態(tài)農(nóng)林開(kāi)發(fā)有限公司（簡(jiǎn)稱“漣水宏茂”）、江蘇澄豐生態(tài)源有限公司（簡(jiǎn)稱“江蘇澄豐”）、江陰市華明綠化工程有限公司（簡(jiǎn)稱“江陰華明”）、江西綠陽(yáng)林業(yè)有限公司（簡(jiǎn)稱“綠陽(yáng)林業(yè)”）簽訂合同購(gòu)買苗木1.05億元、5221.4萬(wàn)元、2314.16萬(wàn)元、8585.36萬(wàn)元、3812.21萬(wàn)元。因此，四環(huán)生物合計(jì)需對(duì)外支付3.04億元，金額相當(dāng)于該公司2015年全年收入的127.77%，占該公司2015年流動(dòng)資產(chǎn)的68.64%，且半年內(nèi)貨款要全部支付完畢。

然而，該公司2015年年報(bào)顯示，合并報(bào)表下賬面貨幣資金只有2400萬(wàn)元左右，加上各類應(yīng)收款總計(jì)2.3億元，子公司江蘇晨薇2015年凈資產(chǎn)才7781萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為負(fù)，根本沒(méi)有履約能力。2016年10月，由于四環(huán)生物和江蘇晨薇無(wú)力支付貨款，五家苗木供應(yīng)商將其告上法庭，要求四環(huán)生物償付貨款及自2016年7月1日起算的利息。直至2017年5月，四環(huán)生物被法院將其持有的江蘇四環(huán)100%股權(quán)拿去公開(kāi)拍賣，最終以2.67億元競(jìng)拍成功，靠著拍賣款，四環(huán)生物終于把除春輝生態(tài)外四家公司的苗木債予以償還。

四環(huán)生物為何購(gòu)買如此之多苗木？答案在2020年年報(bào)問(wèn)詢函里宣布終止的山東中船項(xiàng)目、徐州中船工程項(xiàng)目。

關(guān)鍵詞： 四環(huán)生物 上市 27 累計(jì)