從滬市主板到科創(chuàng)板再到創(chuàng)業(yè)板，寧波天益醫(yī)療器械股份有限公司(以下簡稱“天益醫(yī)療”)沖A之路可用“波折”二字形容。四年內三度備戰(zhàn)IPO，足可見天益醫(yī)療對于上市的迫切。天益醫(yī)療到底在急什么?這背后，或有報告期內資產負債率逐年攀升的壓力，也有實控人身負對賭協議的壓力。根據相關安排，7月29日天益醫(yī)療將再度迎來上會大考，這位IPO“復讀生”能否叩開A股的大門?

7月29日上會迎考

深交所官網顯示，7月29日天益醫(yī)療將上會接受審核。作為備戰(zhàn)IPO的老將，天益醫(yī)療自然少不了關注度。

招股書顯示，天益醫(yī)療是主要從事血液凈化及病房護理領域醫(yī)用高分子耗材等醫(yī)療器械的研發(fā)、生產與銷售的高新技術企業(yè)，主要產品包括血液凈化裝置的體外循環(huán)血路、一次性使用動靜脈穿刺器、一次性使用一體式吸氧管、喂食器及喂液管。

深交所官網顯示，天益醫(yī)療創(chuàng)業(yè)板IPO申請于2020年11月23日獲得受理，同年12月20日進入問詢階段。創(chuàng)業(yè)板IPO備戰(zhàn)8個月后，天益醫(yī)療大考在即。

而天益醫(yī)療這個名字，在資本市場并不陌生，且被貼上IPO“復讀生”的標簽。據證監(jiān)會官網顯示，早在2017年4月13日，天益醫(yī)療就向證監(jiān)會報送了IPO申報稿，彼時天益醫(yī)療瞄準的是滬市主板。

排隊近一年的天益醫(yī)療，于2018年3月27日上會接受審核。遺憾的是，當時天益醫(yī)療首發(fā)申請慘遭否決。

注冊制下，天益醫(yī)療又盯上科創(chuàng)板。公開資料顯示，2020年3月26日，上交所正式受理天益醫(yī)療IPO申請。備戰(zhàn)科創(chuàng)板還不到3個月的時間，2020年6月10日天益醫(yī)療首發(fā)就順利過關。8天后，天益醫(yī)療就進入提交注冊階段。

從進程上看，彼時距離天益醫(yī)療科創(chuàng)板上市，僅差來自證監(jiān)會同意注冊的批文。出乎意料的是，2020年10月29日天益醫(yī)療IPO注冊突然終止了。來自上交所官網的說法是“天益醫(yī)療和保薦機構國泰君安證券股份有限公司提交了撤回天益醫(yī)療科創(chuàng)板上市申請文件的申請，主動撤回注冊申請文件，因此終止對該公司發(fā)行注冊程序”。

這也意味著天益醫(yī)療科創(chuàng)板IPO告敗，不過天益醫(yī)療想要上市的腳步并未停歇。不到一個月后，天益醫(yī)療又轉向了創(chuàng)業(yè)板。

注冊制下，更加注重企業(yè)信披的背景下，天益醫(yī)療前兩次申報IPO相關問題成為深交所首度關注的問題。未獲通過以及撤回注冊申請文件的原因是否影響此次申報?是需要天益醫(yī)療來回答的。

在首輪問詢回復中，天益醫(yī)療表示，IPO首度被否是因為信息披露不完整的情形不符合相關規(guī)定。撤回注冊申請文件系結合公司主營業(yè)務特征，經公司研究判斷更加符合在創(chuàng)業(yè)板的板塊定位。天益醫(yī)療還談到，發(fā)行人已于招股說明書充分披露了前兩次申報中涉及的相關問題，相關問題已整改，前次申報的相關問題不會影響本次申報。

四年內三度沖A的天益醫(yī)療究竟能否叩開A股市場的大門?答案將于7月29日揭曉。

雙重壓力下的IPO

實際上，天益醫(yī)療急于上市也有苦衷。

為何執(zhí)著于A股上市?北京商報記者致電天益醫(yī)療證券部進行采訪，但對方電話未有人接聽。隨后記者又向天益醫(yī)療發(fā)去采訪函，不過截至發(fā)稿，未能收到相關回復。

在獨立經濟學家王赤坤看來，目前我國血液凈化醫(yī)療器械生產企業(yè)的競爭格局已較為清晰，而病房護理領域生產企業(yè)眾多，市場處于充分競爭狀態(tài)。隨著市場需求的擴大以及國家產業(yè)政策的支持，預計未來該行業(yè)市場競爭將進一步加劇。天益醫(yī)療意在謀求上市，通過融資來提振市場和經營的信心，同時應對行業(yè)內激烈的競爭。

誠然，這一點從招股書也找到了答案。談及未來發(fā)展戰(zhàn)略，天益醫(yī)療表示，公司在未來數年內，將產品質量作為企業(yè)生存的基石，牢固樹立產品質量控制理念，不斷更新技術和設備，進一步提升公司品牌的國內外影響力。

據招股書，天益醫(yī)療首發(fā)擬募資5.1億元，用于年產4000萬套血液凈化器材建設項目、年產1000萬套無菌加濕吸氧裝置建設項目、綜合研發(fā)中心建設項目以及補充流動資金。“結合本次募集資金投資項目的實施，通過提升主要產品產能、加強產品研發(fā)、鞏固在血液凈化耗材及病房護理耗材領域內的競爭優(yōu)勢，不斷提升公司產品的綜合競爭力與市場份額。”天益醫(yī)療如是表示。

其中天益醫(yī)療擬將1億元用于“補流”，這背后也藏著天益醫(yī)療資產負債率攀升的尷尬。據招股書，2018-2020年，天益醫(yī)療的資產負債率分別為25.1%、37.4%、41.87%，呈現逐年攀升的態(tài)勢。而2018-2020年天益醫(yī)療可比公司資產負債率的平均值分別為28.3%、31.53%、28.53%。

天益醫(yī)療坦言，與同行業(yè)可比公司平均水平相比，公司資產負債率略高，流動比率和速動比率略低，主要是因為公司尚未上市募集資金，缺乏直接融資渠道。募集資金到位后，公司資產負債率水平會隨之下降。

天益醫(yī)療迫切上市背后，還帶著對賭協議。招股書顯示，2019年12月，金浦國調基金與天益醫(yī)療、吳志敏、吳斌、張文宇、丁曉軍簽署《寧波天益醫(yī)療器械股份有限公司投資協議》以及《關于寧波天益醫(yī)療器械股份有限公司投資協議之補充協議》(以下簡稱《補充協議》)。《補充協議》對回購權、公司增資優(yōu)先認購權、股權轉讓限制及優(yōu)先權、共同出售權、反稀釋保護和清算事件、出售事件及分配等內容進行了約定。回購權方面，如果天益醫(yī)療存在未能在2022年12月31日之前實現在中國境內證券交易所的首次公開發(fā)行及上市等情形，投資者有權要求該公司實際控制人回購其持有的全部公司股權。

在投融資專家許小恒看來，對賭條款設定的初衷，是為了保護投資方的投資權益不受損。但實踐中，對賭容易賭對難，與資方進行對賭時，務必謹慎。企業(yè)也要根據自己實際經營情況，不要急于求成。

“融資意味著能拿到外部的資源，能夠為企業(yè)發(fā)展迎來一定的時間窗口。但從長遠發(fā)展來看，企業(yè)如何健康發(fā)展比IPO更重要。”許小恒補充道。

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