（觀察者網(wǎng)訊）8月9日，中國人民銀行（下稱：央行）發(fā)布《2021年第二季度貨幣政策執(zhí)行報告》（下稱：報告）指出，總體來看，疫情發(fā)生以來我國堅持實施正常的貨幣政策，今年上半年貨幣政策力度已基本回到疫情前的常態(tài)，在全球宏觀政策中保持領(lǐng)先態(tài)勢。

在回應(yīng)貨幣與通脹之間的關(guān)系時，央行指出，貨幣與通脹的關(guān)系沒有變化，貨幣大量超發(fā)必然導(dǎo)致通脹，穩(wěn)住通脹的關(guān)鍵還是要管住貨幣。當(dāng)前我國通脹壓力整體可控，這很大程度得益于我國貨幣供應(yīng)量增速自去年5月起就領(lǐng)先其他大型經(jīng)濟(jì)體逐步回歸正常，今年6月末我國M2增速為8.6%，與疫情前基本相當(dāng)，與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，從宏觀上穩(wěn)住了物價。

在報告中，央行也提到房地產(chǎn)調(diào)控問題。報告指出，牢牢堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，堅持不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段，堅持穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預(yù)期，保持房地產(chǎn)金融政策的連續(xù)性、一致性、穩(wěn)定性，實施好房地產(chǎn)金融審慎管理制度，加大住房租賃金融支持力度。

報告強調(diào)，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，穩(wěn)字當(dāng)頭，堅持正常的貨幣政策，搞好跨周期政策設(shè)計，增強宏觀政策自主性，根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢和物價走勢把握好政策力度和節(jié)奏，處理好經(jīng)濟(jì)發(fā)展和防范風(fēng)險的關(guān)系，維護(hù)經(jīng)濟(jì)大局總體平穩(wěn)，增強經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性。

下一階段，央行將統(tǒng)籌做好今明兩年宏觀政策銜接，保持貨幣政策穩(wěn)定性，增強前瞻性、有效性，既有力支持實體經(jīng)濟(jì)，又堅決不搞“大水漫灌”，以適度的貨幣增長支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，助力中小企業(yè)和困難行業(yè)持續(xù)恢復(fù)，保持經(jīng)濟(jì)運行在合理區(qū)間。

央行官網(wǎng)截圖

中國不存在長期通脹或通縮的基礎(chǔ)

央行報告提到，今年以來，我國統(tǒng)籌推進(jìn)疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展工作，經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)、穩(wěn)中向好。第二季度我國GDP同比增長7.9%，兩年平均增長5.5%，較第一季度加快0.5個百分點。中長期看，我國發(fā)展仍然處于重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，經(jīng)濟(jì)長期向好、高質(zhì)量發(fā)展的基本面沒有改變。

數(shù)據(jù)顯示，上半年，居民消費價格指數(shù)（CPI）同比上漲0.5%，漲幅比第一季度回升0.5個百分點，4至6月漲幅分別為0.9%、1.3%和1.1%，扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.4%。隨著生豬生產(chǎn)不斷恢復(fù)，豬肉供給持續(xù)增加，豬肉價格跌幅擴(kuò)大，上半年下降19.3%。由于疫情防控形勢向好，前期受抑制的服務(wù)需求持續(xù)恢復(fù)，非食品價格漲幅回升，上半年同比上漲0.7%。

上半年，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）同比上漲6.8%，漲幅比上季度擴(kuò)大4個百分點，4至6月漲幅分別為6.8%、9.0%和8.8%。工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格（PPIRM）同比上漲7.1%，漲幅比第一季度高4.3個百分點。上半年，人民銀行監(jiān)測的企業(yè)商品價格（CGPI）累計同比上漲5.7%，漲幅比一季度擴(kuò)大2.5個百分點。

報告指出，2021年第二季度，受大宗商品價格上漲和低基數(shù)等因素影響，PPI漲幅有所擴(kuò)大。對此宜客觀、歷史看待。一方面，這是去年低基數(shù)上的高讀數(shù)，對此可以用去年、今年和明年連續(xù)三年的整體視角來觀察 PPI 的變化；另一方面，PPI本身波動相對較大，在數(shù)月內(nèi)階段性下探或沖高的現(xiàn)象也并不少見。總體看，我國PPI走高大概率是階段性的，短期內(nèi)可能維持相對高位，隨著基數(shù)效應(yīng)消退和全球生產(chǎn)供給恢復(fù)，未來PPI有望趨于回落。

“中長期看，勞動生產(chǎn)率增速下降、人口老齡化會抑制通脹，碳排放成本顯性化會一定程度推升物價，相互對沖，整體上有利于穩(wěn)定物價。我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)中向好，去年疫情以來堅持實施正常貨幣政策，國內(nèi)總供給總需求基本穩(wěn)定，有利于物價走勢未來保持穩(wěn)定，不存在長期通脹或通縮的基礎(chǔ)。”央行稱。

報告截圖

市場有觀點認(rèn)為，2008年國際金融危機(jī)后，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體長期貨幣超發(fā)但并未出現(xiàn)通脹，說明貨幣和通脹之間的關(guān)系失靈，因此把央行通過資產(chǎn)購買擴(kuò)張貨幣，作為既可以刺激經(jīng)濟(jì)又不會帶來通脹的“靈丹妙藥”。

對此，央行指出，要合理看待2008年危機(jī)后和2020年疫情后兩種量化寬松政策的區(qū)別，正確認(rèn)識貨幣和通脹之間的關(guān)系：

一種是以增加基礎(chǔ)貨幣為主的量化寬松政策，真正的貨幣增長有限。應(yīng)當(dāng)看到，在現(xiàn)代銀行信用貨幣制度下，貨幣創(chuàng)造的直接主體是銀行而非央行，央行購買國債等量化寬松并不必然帶動貨幣增長。

另一種是疫情后央行和財政配合大量增加貨幣的量化寬松政策，推動2021年全球通脹明顯升溫。疫情暴發(fā)以來，面對疫情沖擊，為支持經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實施了極度寬松貨幣政策和大規(guī)模財政刺激的政策組合，由政府主導(dǎo)推動貨幣增長。從背后的機(jī)理看，央行購買國債增加超額準(zhǔn)備金，財政新增發(fā)債推動銀行超額準(zhǔn)備金轉(zhuǎn)為財政存款，財政向家庭、企業(yè)支出使得財政存款轉(zhuǎn)為經(jīng)濟(jì)主體存款，這些行為相互交織配套，貨幣因此增加。

央行指出，總體而言，貨幣與通脹的關(guān)系沒有變化，貨幣大量超發(fā)必然導(dǎo)致通脹，穩(wěn)住通脹的關(guān)鍵還是要管住貨幣。當(dāng)前我國通脹壓力整體可控，這很大程度得益于我國貨幣供應(yīng)量增速自去年5月起就領(lǐng)先其他大型經(jīng)濟(jì)體逐步回歸正常，今年6月末我國M2增速為8.6%，與疫情前基本相當(dāng)，與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，從宏觀上穩(wěn)住了物價。

下一步，貨幣政策要堅持穩(wěn)字當(dāng)頭，穩(wěn)健的貨幣政策靈活精準(zhǔn)、合理適度，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，堅持央行和財政兩個“錢袋子”定位，從根本上保持物價水平總體穩(wěn)定。

但同時也要看到，全球疫情仍在持續(xù)演變，外部環(huán)境更趨嚴(yán)峻復(fù)雜，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍然不穩(wěn)固、不均衡。從外圍來看，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體超寬松貨幣政策溢出效應(yīng)更加凸顯，通脹明顯走高，若其貨幣政策轉(zhuǎn)向步伐加快可能引起全球跨境資本流動和匯率波動加大、金融市場估值大幅調(diào)整等問題。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)尚不牢固，出口受高基數(shù)影響增速可能放緩，部分領(lǐng)域投資增長偏弱，餐飲旅游等接觸型消費尚未完全修復(fù)，經(jīng)濟(jì)增長動能的可持續(xù)性面臨一定挑戰(zhàn)。

堅持不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段

“統(tǒng)籌今明兩年宏觀政策銜接，保持貨幣政策穩(wěn)定性，增強前瞻性、有效性，堅決不搞“大水漫灌”，繼續(xù)聚焦支持實體經(jīng)濟(jì)，助力中小企業(yè)和困難行業(yè)持續(xù)恢復(fù)，保持經(jīng)濟(jì)運行在合理區(qū)間，確保“十四五”開好局、起好步，推動經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。”報告闡釋下一階段貨幣政策的主要思路時提到。

報告指出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，穩(wěn)字當(dāng)頭，堅持實施正常的貨幣政策，搞好跨周期政策設(shè)計，增強宏觀政策自主性，根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢和物價走勢把握好政策力度和節(jié)奏，處理好經(jīng)濟(jì)發(fā)展和防范風(fēng)險的關(guān)系，維護(hù)經(jīng)濟(jì)大局總體平穩(wěn)，增強經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性。

一是保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長。完善貨幣供應(yīng)調(diào)控機(jī)制，健全中央銀行調(diào)節(jié)銀行貨幣創(chuàng)造的流動性、資本和利率約束的長效機(jī)制，管好貨幣總閘門，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。

二是繼續(xù)落實和發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的牽引帶動作用，運用好碳減排支持工具推動綠色低碳發(fā)展。保持再貸款、再貼現(xiàn)政策穩(wěn)定性，實施好兩項直達(dá)實體經(jīng)濟(jì)貨幣政策工具的延期工作，繼續(xù)對涉農(nóng)、小微企業(yè)、民營企業(yè)提供普惠性、持續(xù)性的資金支持，保持對小微企業(yè)的金融支持力度不減，更好發(fā)揮它們在穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)中的重要作用。

三是構(gòu)建金融有效支持實體經(jīng)濟(jì)的體制機(jī)制。統(tǒng)籌推進(jìn)普惠金融、綠色金融、科創(chuàng)金融、供應(yīng)鏈金融等融合發(fā)展，完善金融支持科技創(chuàng)新體系，促進(jìn)實現(xiàn)金融與科技、產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)。

報告強調(diào)，要嚴(yán)格控制高耗能高排放項目信貸規(guī)模，推動“兩高”項目綠色轉(zhuǎn)型升級。牢牢堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，堅持不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段，堅持穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預(yù)期，保持房地產(chǎn)金融政策的連續(xù)性、一致性、穩(wěn)定性，實施好房地產(chǎn)金融審慎管理制度，加大住房租賃金融支持力度。

數(shù)據(jù)顯示，2021年6月末，全國主要金融機(jī)構(gòu)（含外資）房地產(chǎn)貸款余額50.8萬億元，同比增長9.5%，增速較3月末低1.4個百分點。其中，個人住房貸款余額36.6萬億元，同比增長13%，增速較3月末低1.5個百分點；住房開發(fā)貸款余額9.4萬億元，同比增長3.4%，增速較3月末低2.4個百分點。

四是深化利率、匯率市場化改革，暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道。

五是加強金融市場基礎(chǔ)制度建設(shè)，服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，防范市場風(fēng)險。

六是進(jìn)一步推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)改革，不斷完善公司治理，優(yōu)化金融供給。

七是健全金融風(fēng)險預(yù)防、預(yù)警、處置、問責(zé)制度體系，構(gòu)建防范化解金融風(fēng)險長效機(jī)制。

實際貸款利率穩(wěn)中有降

報告提到，今年以來，央行繼續(xù)深化利率市場化改革，持續(xù)釋放改革促進(jìn)降低貸款利率的潛力，優(yōu)化存款利率監(jiān)管，推動實際貸款利率進(jìn)一步降低。

一是推動金融機(jī)構(gòu)健全運用LPR定價機(jī)制，持續(xù)釋放LPR改革潛力。引導(dǎo)銀行將LPR嵌入內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價（FTP），增強LPR在金融機(jī)構(gòu)內(nèi)外部定價中的基準(zhǔn)作用。

二是優(yōu)化存款利率監(jiān)管，保持銀行負(fù)債成本基本穩(wěn)定。2021年6月21日，市場利率定價自律機(jī)制優(yōu)化了存款利率自律上限確定方式，將原由存款基準(zhǔn)利率乘以一定倍數(shù)形成，改為存款基準(zhǔn)利率加上一定基點確定。這既維護(hù)了銀行存款利率的自主定價權(quán)，也有利于促進(jìn)市場有序競爭，引導(dǎo)存款回歸合理的期限結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定銀行負(fù)債成本。

目前各金融機(jī)構(gòu)均已落實利率自律機(jī)制有關(guān)要求，新的存款利率自律上限實施情況良好，落地平穩(wěn)有序。從掛牌利率看，全國性銀行存款掛牌利率基本保持不變，部分地方法人金融機(jī)構(gòu)的中長期限存款掛牌利率有所下調(diào)。2021年前6個月，貸款加權(quán)平均利率為5.07%，較上年同期下降0.07個百分點，較上年全年下降0.08個百分點。

其中，企業(yè)貸款利率降幅更大，前6個月企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.63%，較上年同期下降0.16個百分點，較上年全年下降0.09個百分點，實體經(jīng)濟(jì)融資成本穩(wěn)中有降。報告分析，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，這說明從宏觀上看我國利率總體處于合理水平，為經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行和高質(zhì)量發(fā)展提供了適宜的利率環(huán)境。

沒有任何人可以準(zhǔn)確預(yù)測匯率走勢

報告數(shù)據(jù)顯示，6月末，人民幣對美元、歐元、英鎊、日元匯率中間價分別較2020年末升值1.0%、升值4.4%、貶值0.6%和升值8.2%。2005年人民幣匯率形成機(jī)制改革以來至2021年6月末，人民幣對美元匯率累計升值28.1%，對歐元匯率累計升值30.3%，對日元匯率累計升值25%。銀行間外匯市場人民幣直接交易成交較為活躍，流動性平穩(wěn)，降低了微觀經(jīng)濟(jì)主體的匯兌成本，促進(jìn)了雙邊貿(mào)易和投資。

報告指出，2020年以來，人民幣匯率雙向波動也反映了國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)周期和貨幣政策的差異。

2020年，新冠肺炎疫情對全球經(jīng)濟(jì)造成沖擊，我國加大宏觀政策應(yīng)對力度，穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向，為我國率先控制疫情、率先復(fù)工復(fù)產(chǎn)、率先實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)正增長提供了有力支撐。

2020年5月份開始貨幣政策逐步轉(zhuǎn)向常態(tài)，而當(dāng)時國際上疫情加速蔓延，主要經(jīng)濟(jì)體實行超寬松貨幣政策，人民幣對美元和一籃子貨幣升值。2020年全年，人民幣對美元中間價升值6.9%，升值幅度小于歐元，CFETS指數(shù)上漲3.8%。

報告指出，2021年以來，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體新冠肺炎疫苗接種取得進(jìn)展，市場再通脹交易抬頭。國際金融市場開始關(guān)注美聯(lián)儲可能提前縮減量化寬松和加息。6月份美元對主要非美貨幣升值，而我國堅持實行正常貨幣政策，經(jīng)濟(jì)在潛在增速附近運行，當(dāng)月人民幣對美元匯率貶值1.4%，CFETS指數(shù)則保持平穩(wěn)。

總的來看，人民幣匯率雙向波動是國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢、國際收支狀況及國內(nèi)外外匯市場變化共同作用的結(jié)果，合理反映了外匯市場供求變化，發(fā)揮了調(diào)節(jié)國際收支和宏觀經(jīng)濟(jì)自動穩(wěn)定器作用，促進(jìn)了內(nèi)外部均衡，擴(kuò)大了我國自主實施正常貨幣政策的空間。

未來人民幣匯率雙向波動也將是常態(tài)，人民幣既可能升值，也可能貶值，沒有任何人可以準(zhǔn)確預(yù)測匯率走勢。下一步，要繼續(xù)堅持以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，合理使用貨幣政策工具，加強跨境融資宏觀審慎管理，通過多種方式合理引導(dǎo)預(yù)期，引導(dǎo)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)樹立“風(fēng)險中性”理念，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

央行報告截圖

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