中華網財經8月10日訊，今日，“鉀肥之王”鹽湖股份（000792.SZ）恢復上市。此前，鹽湖股份破產重整，闊別A股市場已15個月。

鹽湖股份以39.22元開盤，大漲343.67%，開盤拉升10%，漲幅達到388.12%，觸發10%“漲停”臨時停牌“熔斷”，停牌1小時后震蕩，上午收盤大漲320.2%，報37.15元，市值2018億元。

截止今日收盤，鹽湖股份報35.9元，漲幅306.11%，成交額299.24億元，換手率14.46%，振幅129.98%，總市值1950.40億元。

值得注意的是，據2020年鹽湖股份一季報顯示，QFII機構高觀投資于鹽湖股份停牌前一個月由二級市場入股8350萬股，隨后又補倉792.1萬股，以公告披露的流通市值8.08億算，今日高觀投資收益達24.74億元，書寫“造富神話”。

與大摩、高盛等國際上有名的QFII機構不同，高觀投資顯自2014年4月8日獲準進入A股市場投資以來較為“低調”，第一次現身A股市場投資者眼中是在2017年年報現身重慶啤酒第三大流通股股東，持股1671萬股，排名第三。

鹽湖股份之所以受到市場和資本雙看好，一方面是由于公司剝離虧損資產，扭虧為盈后恢復上市；另一方面則是其主產品鋰鹽作為新能源電池的重要原材料，借了新能源行業的“東風”。

根據其2020年年報顯示，公司手握鉀肥和鋰鹽兩大業務，目前是國內最大的氯化鉀生產企業，被業內稱為“鉀肥之王”，氯化鉀設計產能達500萬噸。

2020年公司實現營業收入140.16億元，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤20.39億元，同比增加104.45%，公司凈資產52.66億元。

三年巨虧超500億

如今“輕裝上陣”

根據公開資料顯示，鹽湖股份全稱為青海鹽湖工業股份有限公司，始建于1958年，于1997年在深交所上市，是青海省最大的國企，第一大股東是青海省國有資產投資管理公司，實控人為青海國資委。

2019年4月27日，連續兩年虧損的鹽湖股份簡稱變更為*ST鹽湖。最終，*ST鹽湖以30億元的超低價由匯信資產管理公司接手，并因連續第三個會計年度經審計的凈利潤為負值，公司股票自2020年4月30日起停牌，距今已有15個月。

對比2008年其股107.69元/股的歷史高點，今日開盤，公司股票恢復上市首日即時行情顯示的前收盤價為公司股票停牌前一日的收盤價，即8.84元/股。

2017年-2018年，鹽湖股份凈利潤分別虧損41.6億元和34.5億元，到了2019年虧損額更是高達458.6億元。

導致公司業績巨虧的主要原因，并非鉀肥和鋰鹽等主要業務，而是金屬鎂、化工等項目。據年報顯示，鹽湖股份子公司鹽湖鎂業投資建設的金屬鎂一體化項目，是當時國內涉足領域最廣、行業跨度最大的一體化項目，由于技術含量高、工藝復雜，人員支撐不足，2018年虧損47.2億。

2019年9月，鹽湖股份進行破產重整，將優勢盈利板塊（鉀肥、鋰業等）與低效虧損板塊（鎂業、化工等）徹底分離，由優質板塊承接債務并實施市場化債轉股。2020年4月20日法院裁定《重整計劃》執行完畢。

據其2021年上半年業績預告顯示，報告期內歸屬于上市公司股東的凈利潤為20億元-22億元，比上年同期增長44.69%–59.15%。

對于業績增長的原因，公司表示，一方面得益于主營業務氯化鉀產銷穩定，公司全年銷售鉀肥產品合計644.90萬噸，同比增加42%。另一方面，碳酸鋰產量較上年同期有所增加。受大宗商品價格上漲影響，報告期氯化鉀及碳酸鋰產品價格上漲，公司業績提升。

受益“鹽湖提鋰”

碳酸鋰卻僅占收入2.73%

近期，鹽湖提鋰概念極受市場關注，7月份以來指數累計上漲15.25%。其主要原因是隨著新能源汽車、5G裝備的快速發展，對鋰資源的需求量日益增大。

鹽湖提鋰，顧名思義，是指利用鹽湖鹵水提取鉀鹽后形成的含鋰鹵水，進行深度除鎂、碳化除雜和絡合除鈣后得到碳酸鋰，而碳酸鋰是新能源行業的重要原材料。

截止2018年底，我國已探明鋰資源儲量700萬噸左右，約占全球總儲量的13.21%，位列全球第四，其中鹽湖鋰資源占全國資源儲量的80%左右，目前處于規模化開發初期，青海的鹽湖鹵水型鋰礦占我國已探明鋰資源的一半以上。鹽湖提鋰有望成為我國鋰資源開發的新趨勢。

目前，A股所屬鹽湖提鋰概念的個股有19只，贛鋒鋰業碳酸鋰產能仍位居首位，南氏鋰電2020年產能提升至全國第二。當前中國碳酸鋰Top5生產企業市占率接近40%。

其中，贛鋒鋰業的有效產能達到25750噸/年，產能利用率56.85%。

據鹽湖股份2020年年報顯示，報告期內，公司碳酸鋰產量達到13602噸，同比增加2300噸，碳酸鋰產品質量穩步提升，優等品（主含量≥99.2%）以上產品占比達到92.67%，較上年同期提高14.4%。

值得注意的是，據鹽湖股份2020年年報，碳酸鋰占營業收入僅為2.73%，同2019年占比2.81%相比略有下降。其中，氯化鉀依然以104.13億元的收入占營業收入比重的74.29%。

但鹽湖股份坐擁中國最大的可溶性鉀鎂鹽礦床察爾汗鹽湖，擁有氯化鉀儲量約5.4億噸和氯化鋰儲量約800萬噸。鹽湖股份表示，目前公司在建的2萬噸/年碳酸鋰項目和3萬噸/年電池級碳酸鋰項目正在進行，2萬噸電池級碳酸鋰項目部分裝置已投入試運行狀態，2021年預計將全部投入運行。

2020年，中國碳酸鋰產量為17.08萬噸，同比2019年基本持平。此前，受制于環保、交通、技術等因素，長期以來我國鋰原料自給率不足30%。2018年，青海省鹽湖提鋰技術取得重大突破，當年我國碳酸鋰自給率上升到40%，預計到2025年，我國碳酸鋰的自給率有望突破60%。

據悉，2021年以來，我國新能源汽車市場產銷量持續實現高速增長。根據中國汽車工業協會的預測，2021年國內新能源車市場有望實現46%的增長，未來十年，將迎來新能源汽車的黃金發展期。

機構看好

中信建投給最高2400億目標市值

中信建投證券研報指出，采用分部估值法發給予公司估值，氯化鉀業務公司產能500萬噸，假設氯化鉀噸售價2500元（不含稅），預計貢獻歸母凈利60億元，給予10-15倍PE，對應市值600-900億市值；鹽湖提鋰業務，公司現階段規劃產能10萬噸，假設碳酸鋰噸售價8萬元（不含稅），預計貢獻歸母凈利30億元，給予50倍PE，對應市值1500億；預計公司恢復上市后目標市值在2100億元-2400億元。

中國銀河證券研報指出，預計2021-2023年公司營收分別為140、155、158億元，同比變化-0.04%、10.5%、2.1%；歸母凈利潤分別為53.3、56.0、57.9億元，同比變化161.3%、5.1%、3.3%；每股收益（EPS）分別為0.98、1.03、1.07元。看好公司長期發展，首次覆蓋，給予“推薦”評級。就2021年業績而言，公司估值約1145億元；考慮到公司碳酸鋰業務的成長潛力，結合各業務景氣度，認為公司估值應該在1300-2000億元區間。

浙商證券則預計公司2021-2023年實現營業收入175.41/200.90/210.69億元，同比增長25.14%、14.54%、4.87%；歸母凈利潤為51.06/67.78/73.87億元，同比增長150.37%、32.74%、8.99%。根據行業可比公司估值，分別給予公司2022年鉀肥板塊20倍PE估值和鋰鹽板塊40倍PE估值，對應公司總市值為1507億元，首次覆蓋，給予“買入”評級。按照浙商證券的估值，該股股價可能到達27元左右。

中信證券在7月27日的研報中預測公司2021/22/23年歸母凈利潤分別達到54.3/69.9/72.0億元，對應EPS1.00/1.29/1.32元。通過分部估值法：1）農產品價格上揚催化鉀肥價格進入上行通道，公司鉀肥資產質地優良，有望最大化受益本輪行情，給予21年20xPE，對應估值約1000億元；2）鹽湖提鋰是有明確α的行業，公司遠期權益產能約在7萬噸/年，有望實現利潤21億元，參考同行業可比估值，給予碳酸鋰業務40xPE，對應市值約為800億元，我們估計公司總市值1800億元，對應目標價33.00元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

不過天風證券也稱，鹽湖估值眾說紛紜，內核是對鹽湖資源的再定位。當下市場對如何估值鹽湖股份存在嚴重分歧，相比短期對定價的博弈，更需關注長周期下鹽湖資源的再定位。沿著鋰鹽百倍需求的推演，遠期大量綠地項目的開發將邊際抬升鋰鹽生產成本。而鋰作為全球關鍵材料，鹽湖資源作為全球鋰成本洼地，察爾汗鹽湖作為我國最大單體鹽湖，鹽湖股份所背負的是為我國持續供應大批量、低成本鋰資源的戰略責任。

截止今日收盤，鹽湖股份的市值已達1950億元，橫向對比，鋰礦龍頭企業贛鋒鋰業市值為2544億元，天齊鋰業市值為1501億元。

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