近期落地的資管新規(guī)覆蓋整個(gè)資管行業(yè)的各類機(jī)構(gòu)，重點(diǎn)針對(duì)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的多層嵌套、杠桿不清、套利嚴(yán)重、投機(jī)頻繁等問題，設(shè)定了統(tǒng)一的規(guī)范和標(biāo)準(zhǔn)。業(yè)內(nèi)人士表示，資管新規(guī)對(duì)資管業(yè)務(wù)進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管，有助于消除監(jiān)管套利空間，減少市場(chǎng)中的不規(guī)范行為。而監(jiān)管的統(tǒng)一也有助于讓監(jiān)管者及時(shí)完整地掌握大資管行業(yè)的全貌，從而及早發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，及早處置，增強(qiáng)市場(chǎng)的穩(wěn)定性。此外，統(tǒng)一的監(jiān)管也有助于形成資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)之間的良性競(jìng)爭(zhēng)，讓資產(chǎn)管理者更多依靠管理能力勝出，而不是像過去那樣比拼膽大。

去年以來，為應(yīng)對(duì)新的監(jiān)管要求，銀行業(yè)已經(jīng)開始了一系列的變化，銀行同業(yè)業(yè)務(wù)明顯收縮。

監(jiān)管套利加劇風(fēng)險(xiǎn)

監(jiān)管套利是指利用在監(jiān)管制度上的不一致和不完備，惡意逃避合理監(jiān)管的行為。此前，監(jiān)管人士總結(jié)了六類監(jiān)管套利行為，包括期限套利、信用套利、流動(dòng)性套利、幣種套利、資本套利及信息套利等。比如銀行為了追逐收益，即通過藏匿交易實(shí)質(zhì)，調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表，美化監(jiān)管指標(biāo)，實(shí)現(xiàn)變相的加杠桿、加久期、降信用，從而突破監(jiān)管，獲取更大盈利。

國(guó)泰君安分析認(rèn)為，監(jiān)管套利帶來的問題是整個(gè)銀行業(yè)監(jiān)管指標(biāo)的失真，監(jiān)管部門難以掌握銀行體系的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)水平，行業(yè)埋下較大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

中國(guó)人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，由于同類資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)不一致，導(dǎo)致監(jiān)管套利活動(dòng)頻繁，一些產(chǎn)品多層嵌套，風(fēng)險(xiǎn)底數(shù)不清，資金池模式蘊(yùn)含流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，部分產(chǎn)品成為信貸出表的渠道，剛性兌付普遍，在正規(guī)金融體系之外形成監(jiān)管不足的影子銀行，一定程度上干擾了宏觀調(diào)控，提高了社會(huì)融資成本，影響了金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效，加劇了風(fēng)險(xiǎn)的跨行業(yè)、跨市場(chǎng)傳遞。

新規(guī)將終結(jié)監(jiān)管套利

業(yè)界普遍認(rèn)為，資管新規(guī)的正式落地將消除監(jiān)管套利，近一年多的金融去杠桿與嚴(yán)監(jiān)管已使得銀行在業(yè)務(wù)方面有一定的變化，同業(yè)業(yè)務(wù)顯著收縮。

民生銀行首席研究員溫彬?qū)τ浾弑硎荆饲皩?shí)行分業(yè)監(jiān)管，針對(duì)不同的市場(chǎng)有不同的監(jiān)管規(guī)范。即對(duì)于銀行理財(cái)、信托、基金、券商資管等，其投資對(duì)象由于監(jiān)管部門不同，其監(jiān)管要求也不同，比如杠桿率和配資方面，都存在或大或小的差異。因此在金融一體化過程中，出現(xiàn)了利用分業(yè)監(jiān)管的差異進(jìn)行監(jiān)管套利的行為。隨著資管新規(guī)的落地，實(shí)行穿透式監(jiān)管成為重中之重。新規(guī)針對(duì)底層資產(chǎn)，要求分清楚具體的投資對(duì)象，要對(duì)負(fù)債的來源進(jìn)行穿透，對(duì)投資者進(jìn)行明確界定，全面防止監(jiān)管套利。

東方證券分析師唐子佩認(rèn)為，資管新規(guī)首次將原本割裂的大資管行業(yè)監(jiān)管統(tǒng)一起來，制定綱領(lǐng)性的制度文件，可最大程度地消除監(jiān)管套利空間。

天風(fēng)證券表示，隨著資管新規(guī)的落地，銀行理財(cái)告別影子銀行“利差”盈利模式，管理費(fèi)與業(yè)績(jī)報(bào)酬成為新的盈利模式。

事實(shí)上，監(jiān)管套利行為的減少在銀行的財(cái)報(bào)中已經(jīng)有了不同程度的體現(xiàn)。招商銀行在2017年年報(bào)中表示，資管新規(guī)在短期內(nèi)將對(duì)各家銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型發(fā)展和收入增長(zhǎng)帶來很大的挑戰(zhàn)，2017年招商銀行的受托理財(cái)收入同比下降21.05億元，約占2017年?duì)I業(yè)收入的1%。同時(shí)，招商銀行為向監(jiān)管倡導(dǎo)的方向轉(zhuǎn)型進(jìn)行了業(yè)務(wù)調(diào)整，包括推進(jìn)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型;嚴(yán)控非標(biāo)投資，提高標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)和權(quán)益類資產(chǎn)的投資比例;控制理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)等。

一位一線業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，此前的系列監(jiān)管措施已讓套利行為難以持續(xù)，之前火熱的同業(yè)存單市場(chǎng)現(xiàn)在急劇收縮。資管新規(guī)落地后，按照資產(chǎn)管理產(chǎn)品的類型統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)行公平的市場(chǎng)準(zhǔn)入和監(jiān)管，將最大程度地消除監(jiān)管套利空間。

關(guān)鍵詞： 同業(yè) 業(yè)務(wù) 銀行