美元指數的近期表現異常搶眼，從4月中旬開始連續大漲，5月21日更是一度突破94大關，創5個月來新高。同時，歐元、英鎊、日元等一籃子貨幣對美元均呈現弱勢。而新興市場貨幣更是受到沖擊，阿根廷比索、土耳其里拉等出現暴跌。

當前市場認為支持美元走強的邏輯大致有以下幾個方面：首先，歐元經濟復蘇緩慢，市場重拾對美國經濟增長保持信心;其次，經濟復蘇的差異也導致了政策周期和金融周期的差異，即美聯儲的加息周期以及縮表周期均快于歐元區和日本，美元與歐元、日元等其他貨幣的利差持續擴大;此外，地緣政治等因素也增強了市場對美元的避險需求。

丹麥盛寶銀行首席經濟學家Steen Jakobsen向澎湃新聞指出，最近美元能夠維持強勁一個重要因素是意大利。

近日，《赫芬頓郵報》曝出五星運動黨和北方聯盟黨的一份談判草案顯示，五星運動黨和北方聯盟黨正在研究設計歐元區的退出機制，考慮讓歐洲央行免除其在量化寬松政策中購買的2500億歐元意大利國債，并要求歐盟減少意大利對歐盟預算資金貢獻。兩黨還同意停止對俄羅斯制裁。由于這兩個政黨一直以來被貼以“反歐、民粹”的標簽，此消息給市場帶來恐慌。意大利債券遭拋售，10年期國債收益率大幅上升，最高觸及2.12%，與同期限德債的利差擴大到150個基點。

另一方面，美國進入加息縮表周期，緊縮速度超出預期。Jakobsen表示，據盛寶銀行測算，今年美聯儲加息4次的概率已經超過70%。而摩根大通也維持美聯儲今年將加息4次的預測。這導致的一個結果就是，美元資產對離岸投資者的吸引力明顯加大。美聯儲縮表、貿易逆差減少，美元的國際供給減少，而美元的需求在增加，導致“美元荒”的出現，進而支持了美元的強勢。因而，美元資產的海外需求明顯增加，對應離岸市場的美元資金需求也大幅增加。

瑞穗證券亞洲首席經濟學家沈建光向澎湃新聞表示，短期內美元反轉之所以值得警惕，在于過去幾輪美元周期往往與危機密切相關。一般而言，美元短期內大幅上漲往往面臨著資金從新興市場迅速撤離，新興市場遭遇貨幣危機。而美元大跌，資金推動其他國家資產泡沫，也往往成為危機的導火索。

有意思的是，美聯儲主席鮑威爾近日卻及時出面撇清關系，他表示新興市場的危機與美聯儲貨幣政策正常化的關系不大。這也可以理解為美聯儲不會因為新興市場的困境而偏離自身收緊政策的路線。

那么，這一輪美元升值是否可持續?

2017年美元結束了上漲態勢，全年貶值超過10%。然而，今年年初至4月中，美元指數橫盤調整，但同期美國經濟其實已經出現了積極跡象，包括特朗普稅改獲得通過，年初以來的非農就業數據、工業數據等也都好于預期，通脹出現回暖態勢。

沈建光稱，從中期來看仍然對美元難言樂觀，美元指數很難超過100。階段性的美元走強會給新興市場貨幣帶來一定的貶值壓力，但尚不到危機的程度，預計今年人民幣對美元匯率在6.4左右波動仍是大概率事件。

國家金融與發展研究室楊輝卻認為，從政策操作層面來看，當前美元面臨新的挑戰，已經采取包括國內降稅、鼓勵資本回流;挑起貿易戰、平衡貿易逆差、遏制競爭對手的競爭力;制造地緣政治亂局，提升對美元的避險需求等手段，提升美元的競爭力。他預測，美元新一輪的升值或是美國有意為之，也是美國維護在國際貨幣體系中霸權地位的努力。

關鍵詞： 強勢 市場