央行決定于7月15日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點(不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構(gòu))。此次下調(diào)后，金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準備金率為8.9%。央行表示，此次降準為全面降準，降準釋放長期資金約1萬億元。

全面降準落地的同時，6月的金融數(shù)據(jù)也在超預期。央行7月9日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，6月社融增量為3.67萬億元，比上年同期多增2008億元;新增人民幣貸款2.12萬億元，比上年同期多增3086億元，均超市場預期。央行貨幣政策司司長孫國峰7月13日表示，此次全面降準是我國貨幣政策回歸常態(tài)后的常態(tài)化操作，貨幣政策取向沒有發(fā)生改變。

釋放長期資金約1萬億元

據(jù)介紹，此次降準為全面降準，除已執(zhí)行5%存款準備金率的部分縣域法人金融機構(gòu)外，對其他金融機構(gòu)普遍下調(diào)存款準備金率0.5個百分點，降準釋放長期資金約1萬億元。此次降準降低金融機構(gòu)資金成本每年約130億元，通過金融機構(gòu)傳導可促進降低社會綜合融資成本。

對于不下調(diào)部分金融機構(gòu)存款準備金率的原因，央行有關(guān)負責人稱，5%的存款準備金率是目前金融機構(gòu)中最低的，保持在這一低水平有利于金融機構(gòu)兼顧支持實體經(jīng)濟和自身穩(wěn)健經(jīng)營。

為何此時全面降準?央行有關(guān)負責人表示，此次降準是貨幣政策回歸常態(tài)后的常規(guī)操作，釋放的一部分資金將被金融機構(gòu)用于歸還到期的中期借貸便利(MLF)，還有一部分資金被金融機構(gòu)用于彌補7月中下旬稅期高峰帶來的流動性缺口，增加金融機構(gòu)的長期資金占比，銀行體系流動性總量仍將保持基本穩(wěn)定。

據(jù)悉，在此次降準前，國常會已釋放出明確信號。7月7日召開的國常會提出，針對大宗商品價格上漲對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的影響，要在堅持不搞大水漫灌的基礎(chǔ)上，保持貨幣政策穩(wěn)定性、增強有效性，適時運用降準等貨幣政策工具，進一步加強金融對實體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)的支持，促進綜合融資成本穩(wěn)中有降。

事實上，存款準備金率的調(diào)整近些年來已經(jīng)變成調(diào)節(jié)流動性的常規(guī)工具。根據(jù)現(xiàn)代貨幣政策框架，央行強調(diào)，市場應重點關(guān)注公開市場操作利率、中期借貸便利利率等政策利率，以及市場基準利率在一段時間內(nèi)的運行情況，而不應過度關(guān)注央行操作數(shù)量，避免對貨幣政策取向產(chǎn)生過分解讀。

財信證券首席經(jīng)濟學家伍超明對中國商報記者分析，此次降準將釋放諸多利好，降準能為下半年實體經(jīng)濟穩(wěn)定增長提供適度融資環(huán)境，同時能夠緩解下半年金融體系短期流動性壓力，提升金融服務實體質(zhì)效。

更好支持實體經(jīng)濟發(fā)展

金融持續(xù)支持實體經(jīng)濟發(fā)展。央行數(shù)據(jù)顯示，今年上半年社會融資規(guī)模增量累計為17.74萬億元，比上年同期少3.13萬億元，比2019年同期多3.12萬億元。其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加12.94萬億元，同比多增6135億元。

不少分析人士認為，這也反映出宏觀政策重心逐漸向穩(wěn)增長切換，預計下半年金融將對實體經(jīng)濟形成更大力度的支持，M2(廣義貨幣供應量)和社融增速或持續(xù)改善。此次全面降準也說明了這一點——降準旨在優(yōu)化金融機構(gòu)的資金結(jié)構(gòu)，提升金融服務能力，更好支持實體經(jīng)濟。

央行表示，在保持流動性合理充裕的同時，增強金融機構(gòu)資金配置能力，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。同時，調(diào)整中央銀行的融資結(jié)構(gòu)，增加金融機構(gòu)支持實體經(jīng)濟的長期穩(wěn)定資金來源，引導金融機構(gòu)積極運用降準資金加大對小微企業(yè)的支持力度。

上半年的金融數(shù)據(jù)已經(jīng)凸顯了對中小微企業(yè)的重點關(guān)照。當前，降低企業(yè)綜合融資成本比降低實際融資成本更為迫切。例如，部分企業(yè)面臨的信用風險已有所加劇。“從6月金融數(shù)據(jù)來看，當前仍處于結(jié)構(gòu)性緊信用過程中，6月社融與M2之間的剪刀差收窄至2.4個百分點，為去年8月以來的最低水平，這通常意味著表外融資渠道受限，部分弱質(zhì)型企業(yè)面臨的風險將進一步加劇。”民生銀行研究院宏觀分析師王靜文對中國商報記者表示，“通過支持中小微企業(yè)，有助于實現(xiàn)保就業(yè)、穩(wěn)增長的目標。”

浙商證券首席經(jīng)濟學家李超認為，降準釋放長期資金降低銀行融資成本，更有助于配合降低企業(yè)在資金擔保、融資費用等各個方面的綜合融資成本。

“降準不會搞大水漫灌，預計資金將重點用于支持中小微企業(yè)發(fā)展。”伍超明表示，一方面釋放的1萬億元資金，大部分會置換掉，不會出現(xiàn)“流動性外溢”;另一方面經(jīng)濟恢復過程中，中小微企業(yè)面臨疫情沖擊大、大宗商品價格擠壓利潤嚴重、匯率升值影響大的多重壓力，恢復活力需要政策再幫一把，有利于全年“六穩(wěn)”“六保”目標的順利實現(xiàn)。

繼續(xù)強化調(diào)結(jié)構(gòu)化風險

未來，貨幣政策會有哪種走向?調(diào)結(jié)構(gòu)不容忽視。“面臨周期性因素和結(jié)構(gòu)性因素疊加、短期問題和長期問題交織的復雜環(huán)境，銀行貨幣創(chuàng)造服務實體經(jīng)濟的意愿和能力容易受到約束，銀行體系流動性向?qū)嶓w經(jīng)濟的傳導出現(xiàn)梗阻。”央行副行長劉國強表示，“只有調(diào)整好結(jié)構(gòu)，才能實現(xiàn)更好的總量調(diào)節(jié)效果。”

從防風險的視角出發(fā)，貨幣政策短期仍將以穩(wěn)為主。市場人士判斷，今年上半年是穩(wěn)增長壓力較小的窗口期，監(jiān)管層將防范系統(tǒng)性金融風險、控制宏觀杠桿率列入重要政策目標。上半年“緊信用”持續(xù)推進，貨幣投放減速明顯，“穩(wěn)信用”或成下半年貨幣政策操作的新特征。

近年來，央行在結(jié)構(gòu)性貨幣政策方面推陳出新：從抵押補充貸款(PSL)到央行票據(jù)互換(CBS)，再到直達實體經(jīng)濟的貨幣政策工具、碳減排支持工具等，已取得明顯成效。孫國峰表示，下一步我國穩(wěn)健的貨幣政策將堅持以我為主，穩(wěn)字當頭，堅持正常的貨幣政策空間，根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟形勢和物價走勢把握好政策力度，兼顧內(nèi)外均衡。同時，密切關(guān)注國內(nèi)國際經(jīng)濟金融形勢變化。

“未來，‘金融地產(chǎn)降企業(yè)中長貸增’格局將持續(xù)強化。”伍超明表示，為更好服務經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，同時助力實現(xiàn)碳達峰碳中和目標，貨幣政策將繼續(xù)強化“調(diào)結(jié)構(gòu)、化風險”，加大對科技創(chuàng)新、綠色領(lǐng)域的金融支持，同時防止資金大規(guī)模流向金融和房地產(chǎn)。

關(guān)鍵詞： 降準 釋放長期資本 融資成本 貨幣政策