萬億元“麻辣粉”月中如期上桌。11月15日，央行官網發布消息稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，2021年11月15日人民銀行開展10000億元中期借貸便利(MLF)操作(含對11月16日和30日兩次MLF到期的續作)，中標利率2.95%，與此前保持一致。此外，央行另開展了7天期100億元逆回購操作，中標利率2.2%，充分滿足了金融機構需求。

北京商報記者注意到，央行此次萬億元MLF操作，再次創出單日操作規模最高紀錄。另據央行往期數據顯示，本月共有10000億元MLF到期。此次操作后，央行實現對MLF到期量的完全對沖。

央行等量平價續作到期MLF，基本符合市場預期。光大銀行金融市場部分析師周茂華在接受北京商報記者采訪時指出，央行選擇等量對沖，主要是11月資金面擾動因素大，公開市場操作工具到期量和專項債發行量大，完全對沖，確保市場流動性保持合理充裕，央行呵護資金面態度明顯;同時，有助于穩定市場對流動性平穩預期。

植信投資研究院高級研究員王好同樣說到，盡管本次MLF操作數量創下單次操作新高，但實際上無論在數量上還是價格上均與前值(去年同期)保持一致，基本符合市場預期。

在王好看來，央行保持MLF投放力度不減的主要目的，還是在于維護貨幣市場流動性適度充裕，因為地方政府專項債將在11月完成全年發行計劃，融資數量將超過10月的水平。因此，央行此舉仍可視為保持貨幣政策穩健靈活的具體表現，后續流動性有望繼續保持量寬價穩的態勢。

市場流動性的充裕在市場資金利率走勢上也有所體現。正如11月15日的數據顯示，Shibor(上海銀行間同業拆放利率)短期品種多數下行，其中隔夜Shibor下行6.9個基點報1.787%，7天期下行2.4個基點報2.1%，14天期上行1.8個基點報2.111%。

眾所周知，MLF利率是利率走廊的中樞，具有十分顯著的政策含義。除了操作量上，在價格上，一旦MLF利率出現調整，通常會牽一發而動全身，引起整個利率體系出現同向變化。王好告訴北京商報記者，此次MLF中標利率保持不變在意料之中，是多方面綜合考慮的結果。一是PPI(生產價格指數)增速保持高位，并且未來有逐步向CPI(消費者物價指數)傳導的跡象，如果MLF利率下調，后續將出現全面降息，這將會進一步提升通脹。二是MLF利率下調會傳導至LPR(貸款市場報價利率)，勢必會侵蝕房地產調控的政策效果。三是結構性政策工具比總量政策工具更適合在當下的經濟環境中展開操作，近期推出的碳減排支持工具就是很好的例子。四是國內貨幣政策操作依然需要適度考慮美聯儲的貨幣政策變化。

王好認為，在美國貨幣政策由寬松逐漸開始轉向的情況下，國內貨幣政策邊際放松可能會增加資本外流的壓力。但是，國內經濟增速下行，中下游產業和中小企業生產經營壓力隨PPI上升而增加也是不爭的事實，MLF利率同樣不具備上調的條件。綜合考慮，MLF利率保持不變是合理的。

基于MLF的錨定作用，多位分析人士認為，按照以往慣例，本次央行維持MLF利率穩定，預示11月LPR下調的可能性偏低。

正如周茂華所稱，11月MLF政策利率繼續穩定，預計本月LPR報價利率繼續保持穩定;主要是金融數據反映國內貨幣信貸環境整體保持合理適度，繼續為經濟提供有力支持;同時，銀行對小微企業、制造業等部門繼續合理讓利以及對未來潛在滯后暴露不良保持警惕，有增厚利潤需求，銀行降低LPR報價利率意愿也不高。

展望12月，周茂華指出，考慮到11月地方債發行收官，財政支出適度發力與直達性政策工具支持以及年底季節性因素等，預計央行會根據市場資金面供需情況適度調整MLF、公開市場操作節奏和力度，確保流動性維持在合理充裕格局。

王好則稱，未來一個階段，貨幣政策大概率仍將保持穩健靈活，流動性合理充裕的局面。同時，貨幣政策工具的運用依然會以結構性政策工具為主，有針對性地調整和解決經濟中存在的結構性問題。后續，針對中小微企業的普惠金融、再貸款、還本付息延期展期等政策有望得到延續。而金融機構讓利實體同樣可能會繼續發揮作用。

關鍵詞： 央行 MLF操作 逆回購操作 市場預期