中華網財經訊，據證監會消息，12月25日晚間，證監會按法定程序核準了合興汽車電子股份有限公司（以下簡稱“合興股份”）的首發申請。合興股份擬上交所主板上市，公開發行不超過6000萬股，募集資金4.75億元，保薦機構為國泰君安證券。

資料顯示，合興股份主要從事汽車電子、消費電子產品的研發、生產和銷售。在汽車電子領域，公司形成了變速箱管理系統部件、轉向系統部件、電源管理系統、汽車連接器、線束等核心產品體系。在消費電子領域，公司的連接器產品應用于手機、電腦、黑白家電、打印機等電子產品。

合興股份本次發行前總股本3.61億股，其中合興集團持有3.07億股，占本次發行前發行人總股本的85.00%，為公司控股股東。陳文葆直接持有合興股份9.31%股份，并持有合興集團62.07%的股權，合計控制合興股份94.31%的股份，為合興股份實際控制人。

合興股份本次擬在上交所主板公開發行數量不超過6000萬股，且不低于發行后總股本的10%。本次發行均為新股，不涉及公開發售老股。合興股份擬募集資金4.75億元，其中2.75億元用于合興股份年產1350萬套汽車電子精密關鍵部件技術改造項目，1.10億元用于合興太倉年產600萬套汽車電子精密零部件技術改造項目，4000萬元用于合興電子年產5060萬套精密電子連接器技術改造項目，5000萬元用于智能制造信息系統升級技術改造項目。

營收增速下滑，毛利率下滑趨勢明顯

招股書顯示，2017-2019年，合興股份分別實現營收10.85億元、11.99億元、11.77億元，增速分別為51.41%、10.52%、-1.78%。凈利潤分別為1.52億元、1.12億元和1.32億元。其2019年凈利潤之所以較2018年上升，與獲得2000萬元政府補貼有關。

2017-2019年，合興股份汽車電子類貢獻的收入分別為7.78億元、8.71元、8.18億元，占主營業務收入的比例分別為78.03%、79.07%、77.32%。

分產品來看，公司收入占比最大的汽車連接器，銷售收入從2017年的4.11億元降至2019年的2.98億元，收入占比由52.84%降至36.47%；傳統汽車電子產品線束的銷售收入從8276.73萬元降至5831.9萬元；電源管理系統則從5572.69萬元降至1730.34萬元。

報告期內，公司毛利率分別為38.35%、32.03%、30.13%，汽車電子同行公司毛利率均值分別為34.45%、31.42%、31.56%。合興股份毛利率下降趨勢明顯。

合興股份表示，雖然報告期內公司產品毛利率維持在相對較高的水平，但若未來出現量產產品價格顯著下降或原材料等生產成本顯著上升等情形，公司產品毛利率存在繼續下降的風險。

產能利用率下滑，還要募集4.7億擴產

招股書顯示，合興股份本次IPO募集資金主要用途為幾大電子有關的零部件技術改造及技術升級項目。項目共計四個，總投資5.25億元，其中，使用募集資金投入4.75億元，差額部分由公司自有資金補上。

幾大項目包括新建或改造廠房，并購置生產設備，項目建成后將為公司帶來汽車連接器、電源管理系統、線束等汽車零部件新的產能。建設周期均為3年。

招股書中稱，公司本次募投項目實施后，生產能力將進一步提升，有利于公司抓住產業發展機遇，滿足不斷增長的下游客戶需求。

然而，值得注意的是，公司在募集資金擴大產能同時，另一方面，其主要產品生產線的產能利用率卻在連續下跌，這些募投項目能否達成公司預期的盈利能力還有待考量。

以汽車連接器為例，2017年，合興股份該產品產線的設備利用率為93.46%，2018年下降至77.86%，到2019年繼續下降至70.03%。除此之外，2019年，合興股份的變速箱管理系統部件、電池管理系統、線束的設備利用率均較2017年下滑了10%以上，有些甚至在40%以上。其他主要產品中，僅“轉向系統部件設備利用率”較2017年出現增加，然而該產品生產線并不在此次募投項目計劃之內。

招股書中解釋，2018年，主要產品產能利用率下滑主要系公司擴建更新生產線以及2018年下半年度訂單量下降所致。2019年，受汽車行業景氣度下降及客戶需求下降影響，公司部分汽車電子產品的設備利用率繼續顯著下降。

那么，公司為何在產能利用率不飽和，且還在不斷下降的趨勢下，選擇利用募集資產擴張產能？5月26日下午，新京報記者試圖就此問題致電公司董秘辦，但多次撥打后，電話均未能接通。其后，記者向公司電子郵箱中發送郵件，截至發稿，同樣未收到回應。

主要風險提示

（一）汽車產銷量回落的風險

近年來，受益于城鄉居民收入水平日益提高以及政府部門的各項刺激消費政策，我國居民汽車消費量迅速增長，我國汽車產業也快速發展。自2009年起，我國汽車產銷量已連續十一年蟬聯全球第一。但是，受我國宏觀經濟增速放緩、購置稅優惠政策提前透支需求、中美貿易摩擦等多方面因素影響，2018年開始，我國汽車產銷量同比有所下滑，全年總產量和總銷量分別同比下降4.16%和2.76%，2019年度總產量和總銷量分別同比下降7.50%和8.20%。若未來因居民消費水平下降、汽車消費意愿變化等原因，導致我國汽車產業發展進一步放緩，公司可能面臨業績增長放緩甚至下滑的風險。

（二）市場競爭加劇的風險

隨著我國汽車產業的不斷發展，電子信息技術在汽車領域的不斷應用以及國產替代化進程的不斷推進，我國汽車電子產業規模實現了快速發展。與此同時，汽車電子產業的競爭也日趨激烈。一方面，現有企業擴大生產規模，增加固定資產投資；另一方面，消費電子等行業的企業橫向發展進入汽車電子領域。雖然汽車電子產業在客戶認證、技術研發等方面具有較高的進入壁壘，公司在客戶資源、技術積淀、生產管理等方面也形成了一定的先發優勢。但若公司未來不能持續維持競爭優勢，提高自身競爭力，在更加激烈的市場競爭中，公司將面臨市場份額下降的風險。

（三）客戶相對集中風險

近三年，公司對前五名客戶的銷售收入占營業收入的比例分別為58.01%、53.39%和56.05%。汽車零部件行業普遍具有客戶較為集中的行業特點。雖然公司深耕汽車電子行業多年，在行業內積累了一定的競爭優勢，并經過嚴格的篩選以及考核程序，與各大客戶建立了長期穩定的合作關系，但若未來客戶經營情況發生重大不利變化或公司主要客戶出現流失，將對公司經營業績產生不利影響。

（四）技術創新風險

隨著汽車產業向智能化、網聯化、電動化、輕量化方向的不斷發展，公司需要及時跟蹤產業發展趨勢，不斷開展技術創新和新產品開發。近三年，公司研發費用分別為4,262.71萬元、5,843.27萬元和5,435.54萬元，公司積極推進產品業務的拓展創新，對新產品的研發投入不斷增加，深化產、學、研合作，挖掘、提升企業研發能力。若公司不能持續進行技術研發，提高技術創新能力，可能會失去產業核心競爭力，存在經營業績下降的風險。

（五）未全員繳納社保、公積金的風險

公司生產員工以外來務工人員為主，員工流動性大，農業戶籍比例高。公司也因此存在未為部分員工繳納社保、公積金的情形。報告期內，發行人通過宣傳相關政策法規、完善人力資源管理制度等方式，積極落實國家關于員工社會保障及住房公積金制度方面的規定，逐年提高員工社會保險、住房公積金的繳納比例。截至報告期末，公司各項社會保險、住房公積金的繳納比例基本保持在95%以上。雖然公司未曾因上述事項受到相關主管部門處罰，且實際控制人及控股股東已出具承擔追繳責任承諾，但是公司仍存在未來被相關主管部門進行追繳或處罰的風險。

（六）經營業績下滑的風險

2019年我國經濟發展仍然面臨復雜嚴峻的國內外形勢，汽車產業作為國民經濟的支柱產業之一，也面臨著市場需求增速放緩、“國六”政策實施等因素影響。根據中國汽車工業協會統計，2019年全年汽車產銷量呈負增長。公司營業收入和營業利潤主要來自于汽車產業，公司經營業績與下游市場的景氣度密切相關。公司存在因汽車產銷量回落、原材料價格波動、市場競爭加劇等因素，而發生公司經營業績持續下滑，乃至發行當年營業利潤同比下滑50%以上的風險。

關鍵詞： 合興股份 IPO