新華社上海1月1日電 新年來臨，新一輪退市制度改革正式開啟。此輪改革備受期待，也備受矚目，因為這是一輪在全面注冊制時代來臨前夜推出的改革，市場化的基座被夯實，法治化的根基在加固，常態化的共識在凝聚——當前正是退市難“堅冰”消融的最佳時機。唯有把握住難能可貴的改革機遇，堅守改革初心，保持改革魄力，才能將市場化、法治化、常態化的退市制度不斷推向成熟、臻于完善。

注冊制改革的歷史時機難得。盡管多年來退市制度改革一直在路上，卻并無注冊制的“骨架”來支撐其血肉。而這一次，以科創板、創業板的注冊制改革試點為始，不僅在制度上先行對退市制度進行一番改造，更難得的是，注冊制改革引發的入口制度變革引發了出口制度深化改革的“共振”，只有出入無疾，新陳代謝通暢，資本市場才能生生不息。

注冊制改革增加了上市公司供給，加速市場優勝劣汰，提升了市場化配置資源的效率。出口端市場化優勝劣汰的車輪已蓄勢待發，“雙輪驅動”格局下的注冊制“施工圖”正在全面鋪開，并以此為引領，新一輪退市制度正沿著市場化、法治化、常態化的軌跡，走出一條與中國特色注冊制相匹配的實踐之路。

市場化退市的基座被不斷夯實。市場的問題要用市場的力量解決。當前，市場正在積聚越來越多的力量，市場資源配置的功能逐漸強化。從近兩年來明顯增多的“面值退市”公司就可見一斑。自2018年末中弘股份成為首家面值退市公司以來，2019年、2020年每年滬深兩市面值退市數量逐年攀升。這正是退市市場化環境日趨成熟的最佳佐證。

以此為契機，市場化退市指標也在改革中不斷完善。此次交易類指標中加入了“市值”指標并設置了3億元門檻，借鑒了“市值退市標準一般為上市標準三分之一”的國際實踐，也留給了市場優勝劣汰、自然進化的空間，隨著注冊制改革的深入，市場配置資源效率的提升，現在看似“超前”的“3億門檻”在何時會成為一個能夠被實踐廣泛驗證的標準，我們拭目以待。

法治化的根基不斷被加固。2012年以來，A股退市制度先后經歷了三次大的改革，已經建立了財務類、交易類、規范類和重大違法類等4類強制退市指標體系和主動退市情形，并設立風險警示板揭示退市風險，退市制度的基本框架已經搭建。此次改革構建更趨于完善的退市指標體系，凸顯對突出問題的“精準打擊”。例如，強調從嚴監管惡意規避退市，通過財務類指標和審計意見類型指標交叉適用，打擊規避退市，以“扣非凈利潤+營業收入”組合指標替代原先單純凈利潤指標，重點刻畫并“識別”殼公司。尤其是關于重大違法退市，在原有年報財務造假等四類重大違法情形繼續保留的基礎上，新增了重大財務造假退市量化指標，主要是針對近年極少數極端惡劣案例，扎牢補全重大財務造假退市指標體系，將此類特殊的重大財務造假公司納入退市范圍，精準打擊惡性財務造假行為，力求將重大財務造假的“害群之馬”清出市場。

退市制度搭建的同時，資本市場同退市相關的基礎配套制度“缺位”矛盾日益凸顯，退市制度要“更進一步”，就必須蹚入改革“深水區”。這些“短板”在近年補齊，空白逐漸被填滿。2020年3月實施的新證券法創設了“中國版”集體訴訟制度。近日證監會更是公開表示，證監會首例集體訴訟即將啟動。數天前，刑法修正案（十一）獲得全國人大常委會審議通過，成為繼證券法大修之后涉及資本市場的又一項重大立法活動。其中針對欺詐發行、信息披露造假等資本市場“毒瘤”，大幅強化了刑事打擊力度，為打擊證券期貨違法犯罪行為、提升違法成本提供了最堅強有力的“上位法”支撐。

常態化退市的共識正在凝聚。出口端要實現“有一家、退一家”，被動出清和主動退市兩端“發力”的共識正在凝聚。2020年11月3日公布的《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二〇三五年遠景目標的建議》中，明確提出“建立常態化退市機制”，為“十四五”期間資本市場高質量發展指明了方向。近年來，滬深交易所積極暢通出口關，拓寬多元化退出渠道，努力實現常態化退市，形成能上能下的市場機制。一方面，今年以來累計退市公司數量已達到20家，創下歷年新高。另一方面，通過并購重組、破產重整、吸收合并等方式實現新舊產業更迭、吐故納新也正獲得切實的政策支持。

對重大違法行為的“零容忍”的共識正在凝聚。征求意見稿發布后各界對財務造假退市指標自發的大討論，既是市場視角對退市指標寬嚴尺度的探討，更反映了大眾對監管嚴懲財務造假行為的強烈期待。正式稿設置了更為嚴格的標準，包括將造假年限由3年減少為2年，且以連續2年造假合計數進行計算，防止惡意規避；將造假比例由100%降至50%；造假金額合計數由10億元降為5億元；新增營業收入指標。市場的聲音得到了尊重。資深投行人士王驥躍表示，有進有出才是市場常態，加大市場淘汰力度和重大違法強制退市制度，暢通多元化退市渠道，有利于清除低質上市公司，提高整體上市公司的質量。

崢嶸三十年，不負改革志。新一輪退市制度的改革號角已然吹響。我們相信，通過市場的優勝劣汰，高質量的上市公司隊伍必將越來越壯大。

關鍵詞： 退市制度