中華網財經訊，2月2日，據證監會消息，證監會按法定程序同意廣東九聯科技股份有限公司（以下簡稱“九聯科技”）科創板首次公開發行股票注冊。九聯科技本次擬在上交所科創板上市，公開發行1億股，募集資金6.53億元，保薦機構為民生證券。

資料顯示，九聯科技的主營業務為家庭多媒體信息終端、智能家庭網絡通信設備、物聯網通信模塊、光通訊模塊、智能安防設備及相關軟件系統與平臺的研發、生產、銷售與服務，主要面向運營商市場，主要產品包括智能網絡機頂盒、DVB數字機頂盒、ONU智能家庭網關、融合型智能家庭網關、智能路由器、NB-IoT模塊、LTE通信模塊、25G前傳光模塊、智能攝像頭、執法記錄儀和證據管理平臺等。

詹啟軍、林榕為九聯科技的控股股東、共同實際控制人，其中詹啟軍直接持有公司6134.54萬股，占公司總股本的15.34%；林榕直接持有公司4112.73萬股，占公司總股本的10.28%。詹啟軍和林榕合計直接持有公司10247.27萬股，占公司總股本的25.62%。同時，詹啟軍、林榕與公司股東胡嘉惠、許華、賴偉林、凌俊于2019年3月10日簽訂了《一致行動協議》，根據該協議的約定胡嘉惠、許華、賴偉林、凌俊在處理發行人經營發展的重大事項時如與詹啟軍、林榕的意見不一致時，應以詹啟軍、林榕的意見為準，因此詹啟軍、林榕可實際支配的公司表決權股份數量為17121.82萬股，占公司股份總數的比例為42.82%。

九聯科技本次擬在上交所科創板上市，本次擬發行1億股，占發行后總股本的比例為20%，保薦機構為民生證券。

九聯科技擬募集資金6.53億元，其中，1.48億元用于家庭網絡通信終端設備擴產項目，1.28億元用于物聯網移動通信模塊及產業化平臺建設項目，1.66億元用于5G通信模塊及產業化平臺建設項目，1.01億元用于九聯科技研發中心升級改造建設項目，1.10億元用于補充流動資金。

資產負債率高于行業均值，2020年業績預測大幅下滑

2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，九聯科技實現營業收入分別為24.14億元、30.62億元、24.37億元、10.38億元，2019年營業收入下滑。同期，實現歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1322.54萬元、4767.88萬元、1.22億元、1061.41萬元；經營活動產生的現金流量凈額分別為-1.19億元、6081.72萬元、84.68萬元、7630.2萬元，經營活動產生的現金流量凈額與凈利潤的比例分別為-901.33%、127.56%、0.69%、720.64%。

公司2020年前三季度的業績預測大幅下滑。九聯科技表示，結合行業發展趨勢以及公司實際經營情況，2020年前三季度（預計）營業收入為13億-14億元，較上年同期變動-35.02%至-30.03%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為3100-4400萬元，較上年同期變動-73.04%至-61.74%；扣除非經常損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為1300-2600萬元，較上年同期變動-87.31%至-74.63%。九聯科技稱，公司面臨經營業績大幅度下滑的風險，且存在上市當年營業利潤比上年下滑50%以上的風險。

2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，九聯科技資產總額分別為23.26億元、26.57億元、23.52億元、21.06億元，負債總額分別為17.81億元、20.64億元、16.36億元、13.78億元。各期，公司的資產負債率（合并口徑）分別為76.59%、77.70%、69.53%、65.45%，資產負債率（母公司）76.36%、77.36%、69.10%、64.98%，同行業可比上市公司資產負債率（合并）平均值分別為61.11%、62.18%、63.26%、56.90%，九聯科技資產負債率高于同行業可比公司均值。

報告期各期末，公司流動比率、速動比率低于同行業可比上市公司平均值，資產負債率略高于同行業可比上市公司平均值。2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，九聯科技的流動比率分別為1.17、1.20、1.29和1.38，速動比率分別為0.93、1.03、1.02和1.23。各期末，同行業可比上市公司流動比率平均值分別為1.45、1.40、1.46、1.74，同行業可比上市公司速動比率平均值分別為1.13、1.11、1.17、1.42，

公司負債結構以流動負債為主。2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，九聯科技的流動負債分別為16.95億元、19.03億元、15.34億元、12.58億元，流動負債占總負債的比例分別為95.16%、92.17%、93.81%和91.25%。報告期各期末公司短期借款分別為2.10億元、1.81億元、4.21億元、3.48億元，占流動負債的比例分別為12.38%、9.51%、27.43%和27.69%。

客戶集中度較高，對中國移動存重大依賴

公司客戶集中度較高，對中國移動存在重大依賴。2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，九聯科技向前五名客戶的銷售金額合計占當期營業收入的比例分別為86.37%、87.94%、88.06%、81.78%，其中，對中國移動的銷售金額占當期營業收入的比例分別為63.57%、70.29%、68.47%、38.20%。

2020年上半年新增客戶深圳凱利華的訂單來源于中國移動自主品牌子公司咪咕視訊。2020年1-6月份，公司對深圳凱利華實現了3.09億元的銷售收入，占當期營業收入的比例為29.74%。由于公司對深圳凱利華的銷售間接來源于中國移動，因此，公司該客戶結構的變動不屬于實質性變動。2020年1-6月份，公司對中國移動和深圳凱利華的銷售收入占比合計為67.94%。

中國移動在其2019年4月發布的智能網關產品的“集團集采”招標文件以及2019年7月發布的智能網絡機頂盒的“集團集采”招標文件中明確要求應答供應商承諾在本次“集團集采”采購框架協議執行期內，不向中國移動下屬自主品牌子公司提供智能家庭網關/智能網絡機頂盒相關產品及服務（以下簡稱“中國移動‘集團集采’要求”）。由于公司在2019年7月份中國移動智能網絡機頂盒“集團集采”項目中中標，故該要求使得公司在“集團集采”框架協議執行期內不得參與自主品牌子公司機頂盒產品的后續招投標。在該事項以及智能網絡機頂盒行業整體市場需求波動的影響下，公司2019年度智能網絡機頂盒產品對自主品牌子公司的銷售收入從上年度的165,034.76萬元，下降到了61,924.98萬元，下降幅度為62.48%，進而使得公司智能網絡機頂盒產品對中國移動的整體銷售收入從上年度的174,919.04萬元下降到了138,317.63萬元，下降幅度為20.92%。

2020年1-6月份，由于受到新冠疫情以及未參與自主品牌子公司機頂盒產品招標的影響，公司智能網絡機頂盒產品對中國移動的銷售收入進一步下降，實現的銷售收入為36,030.10萬元。因此，中國移動上述招標政策的變化使得公司智能網絡機頂盒產品的銷售收入面臨大幅度下降的風險。

應收賬款占比較高，應收賬款周轉率低于同行

2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，九聯科技應收賬款余額分別為12.35億元、14.22億元、10.99億元、11.84億元，應收賬款余額占營業收入比例較高，分別為51.16%、46.45%、45.10%、57.05%。2020年6月末，公司應收賬款中有9.89億元質押用于借款。

公司應收賬款周轉率略有下降，且低于同行業可比上市公司的平均水平。2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，九聯科技的應收賬款周轉率分別為2.67、2.30、1.93、1.82，同行業可比上市公司應收賬款周轉率平均值分別為4.27、4.24、4.29、3.76。

截至2020年6月末，九聯科技對國安廣視的應收賬款余額為1.05億元，公司已對其單項計提了壞賬準備4494.76萬元，占其賬面余額的42.88%，公司對國安廣視的應收賬款風險敞口為5987.76萬元。2019年，九聯科技以1.45億的現金受讓中信國安持有的國安精進42.85%財產份額。根據公司與中信國安、國安廣視簽訂的《三方回款協議》，約定中信國安在收到公司上述財產份額轉讓款后，出借其中的9000萬元給國安廣視，該9000萬元全部用于向公司清償貨款債務。

2017年、2018年研發費用率較低，中標率有所下降

公司2017年、2018年研發費用率不及可比公司的平均值。2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，九聯科技的研發費用金額分別為8035.02萬元、9728.84萬元、1.58億元、5715.25萬元，占營業收入比例分別為3.33%、3.18%、6.47%、5.51%；同行業可比上市公司研發費用占營業收入比例的均值分別為3.71%、4.33%、5.21%、5.26%。報告期內，公司研發費用中職工薪酬逐年增長，分別為3831.08萬元、4994.01萬元、7767.70萬元、3329.09萬元。

2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，九聯科技的銷售費用分別為1.16億元、1.21億元、1.69億元、5123.85萬元，公司銷售費用占營業收入的比例分別為4.80%、3.95%、6.96%、4.94%，同行業可比上市公司銷售費用占營業收入的比例均值分別為6.14%、5.71%、5.65%、5.00%。

2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，九聯科技招投標的中標率分別為66.25%、58.76%、61.54%、55.06%，其中2018年至2020年1-6月的中標率較2017年度有所下降，主要系公司積極開拓新業務，參與的新產品投標次數增加所致。

溢價5.07%買進國安精進遭質疑
根據招股書披露，中信國安廣視網絡有限公司（以下簡稱“國安廣視”）是九聯科技2018年度第三大客戶，2017年第二大客戶。
據發現網報道，2019年以來，國安廣視受其母公司國安信息的控股股東中信國安集團有限公司（以下簡稱“中信國安”）債務危機影響，資金周轉出現困難，未能按期支付貨款，九聯科技暫停了對國安廣視的銷售，截止2019年末，國安廣視仍欠九聯科技1.50億元，而九聯科技按30%單項計提減值準備。
為協助中信國安解決流動性問題、盡快收回貨款，2019年12月，九聯科技與中信國安簽訂《財產份額轉讓協議》，約定九聯科技以1.45億元的價格受讓中信國安持有的國安精進9500萬元的有限合伙人財產份額（占認繳出資額的42.85%）。國安廣視分次向九聯科技償還了9000萬元積欠的貨款。
值得注意的是，這1.45億元的成交價格卻是溢價購買。根據北京天健興業資產評估有限公司于2019年12月27日出具的估值報告，中信國安上述出資份額價值的評估價值為1.38億元，較最終成交價格低了700萬元，溢價5.07%。
溢價收購的行為也受到了證監會的關注。九聯科技在問詢函回復中表示，標的份額評估較為謹慎，公司對國安精進所投資企業的未來發展前景較為看好。此外溢價受讓資產是公司為加快貨款回收而積極實施的債務重組行為，因此具有合理性。
事實上，就此次整體的收購業務，證監會也提出了質疑。要求九聯科技說明以1.45億元受讓國安精進財產份額對國安廣視償債能力的影響，結合向國安廣視銷售合計3.3億元、債務重組后償還9000萬元貨款說明其中的商業邏輯，是否存在為獲取訂單向主要客戶輸送利益的行為。而九聯科技矢口否認。

關鍵詞： 九聯科技 IPO