如今，蒙牛的股價依然處在上升期，對蒙牛的投資也在不斷為達能貢獻著收益，在此刻突然結(jié)束與蒙牛的“聯(lián)姻”，這家跨國食品巨頭在打什么算盤

蒙牛（02319.HK）與達能（PINK:DANOY）長達8年時間的“聯(lián)姻”即將畫上句號。

2月28日晚，達能發(fā)布公告稱，作為達能對其投資的各個品牌和資產(chǎn)進行全面復(fù)查的一部分，達能宣布已與中糧乳業(yè)投資有限公司（CDI）達成協(xié)議，將目前達能間接持有的蒙牛乳業(yè)有限公司（蒙牛）的股權(quán)轉(zhuǎn)換成直接持有相應(yīng)的蒙牛股票。

達能還表示，將根據(jù)市場情況，在2021年通過一次或者多次交易，剝離蒙牛的持股。

3月1日，蒙牛發(fā)布公告稱對達能出于自身需要而做出的上述股權(quán)結(jié)構(gòu)方面的安排，董事會表示理解和尊重。同時，蒙牛還在公告中指出，董事會相信中糧集團和Arla將繼續(xù)信任并全力支持董事會和管理層，對蒙牛過去發(fā)展充分認可，對蒙牛未來發(fā)展充滿信心。

自2013年達能入股蒙牛以來，蒙牛的股價一直在持續(xù)飆升。從2013年至今，蒙牛股價已經(jīng)上漲400%。根據(jù)官方數(shù)據(jù)，目前達能在蒙牛的持股市值約為8.5億歐元，并通過聯(lián)營公司在2019年貢獻了5700萬歐元的經(jīng)常性收益。

如今，蒙牛的股價依然處在上升期，對蒙牛的投資也在不斷為達能貢獻著收益，在此刻突然結(jié)束與蒙牛的“聯(lián)姻”，這家跨國食品巨頭在打什么算盤？

圍繞著此次雙方股權(quán)變動的緣由、公司業(yè)務(wù)是否會受到影響等問題，3月1日，時代財經(jīng)分別采訪蒙牛和達能相關(guān)負責人。蒙牛方面告訴時代財經(jīng)，蒙牛現(xiàn)有戰(zhàn)略股東架構(gòu)，業(yè)務(wù)發(fā)展和既定戰(zhàn)略均不受影響，中糧集團仍將是蒙牛第一大股東。達能方面則表示，暫時未有公開消息披露，一切以公告為準。

結(jié)束八年“聯(lián)姻”

達能與蒙牛的“聯(lián)姻”始于2013年。當年5月，蒙牛發(fā)布公告稱中糧集團和達能簽署協(xié)議，達能通過與中糧的合資公司持有蒙牛乳業(yè)4%的股份，成為蒙牛的戰(zhàn)略股東，并計劃將來根據(jù)市場進展增持蒙牛的股份。

根據(jù)上述協(xié)議，中糧和達能將成立一家合資公司，中糧同意向該合資公司轉(zhuǎn)讓蒙牛股份，同時引進達能的酸奶技術(shù)和品牌管理經(jīng)驗。新成立的合資公司中糧占股51%，達能占股49%。而隨著達能入股蒙牛，達能中國的酸奶業(yè)務(wù)與蒙牛酸奶業(yè)務(wù)合并，雙方組建新的合資公司專項從事酸奶生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)。對以上兩項合作協(xié)議，達能總投資額約26億元（人民幣，下同）。

2014年2月，蒙牛與達能再次宣布雙方已簽署認購協(xié)議，蒙牛向達能定向增發(fā)相當于其總股本6.6%的股份，交易涉及資金總量約51.53億港元。配售結(jié)束后，達能持有的蒙牛股本由之前的4.0%增至經(jīng)擴大后股本的9.9%。至此，達能正式超越ArlaFoods成為了蒙牛的第一大外資股東。

乳業(yè)分析師宋亮3月1日告訴時代財經(jīng)，最初達能入股蒙牛，主要是出于投資安全角度的考慮。此外，蒙牛一直在與伊利爭奪國內(nèi)乳企頭把交椅的位置，處在高速發(fā)展期，從投資角度來說，蒙牛也是一個比較好的投資標的。

“與中糧和蒙牛兩個具有國資背景企業(yè)合作，不論是在市場銷售層面還是投資層面，達能在中國市場都會受到一定程度的庇護。但現(xiàn)在，不論是達能在中國市場渠道的布局還是國內(nèi)市場政策，都已經(jīng)變得相當成熟，中糧和蒙牛帶來的庇護效應(yīng)已經(jīng)不大。”宋亮說道。

乳業(yè)專家王丁棉則對時代財經(jīng)表示，蒙牛與達能的合作更多集中在股權(quán)投資層面，而達能通過對蒙牛的投資，多年來已經(jīng)獲得了不小的收益。“雙方業(yè)務(wù)除了酸奶業(yè)務(wù)等個別業(yè)務(wù)外，在市場經(jīng)營層面并沒有太大的交集，達能甚至都沒用到蒙牛太多市場資源。不論是對蒙牛還是達能，此次“分手”在業(yè)務(wù)上對雙方的影響并不大。”

王丁棉還指出，此次達能選擇剝離蒙牛股權(quán)，也不排除雙方投資理念開始變得不一致，達能考慮離場的可能。

合作變競爭？

必須指出的是，隨著蒙牛的壯大，雙方的部分業(yè)務(wù)在中國市場已形成了競爭關(guān)系。

王丁棉和宋亮均認為，在酸奶業(yè)務(wù)上，蒙牛已經(jīng)對達能形成了沖擊。

王丁棉對時代財經(jīng)指出，雖然此前達能和蒙牛將酸奶業(yè)務(wù)注入到了合資公司，但一直以來，達能在中國市場都運作著獨立的酸奶品牌，而近幾年蒙牛酸奶業(yè)務(wù)開始崛起，低溫、常溫酸奶等產(chǎn)品已經(jīng)具有一定的體量，對達能酸奶的渠道和市場份額造成了擠壓。

根據(jù)官方數(shù)據(jù)，蒙牛低溫酸奶已經(jīng)連續(xù)15年排名行業(yè)第一。

雙方競爭變得劍拔弩張的還有奶粉業(yè)務(wù)。

根據(jù)達能最新財報，2020年達能在中國的嬰幼兒配方奶粉規(guī)模接近20億美元（約合130億元）。

2020年，達能還對中國奶粉市場進行了大手筆投入。此前，達能已宣布投入近8億元加碼中國專業(yè)特殊營養(yǎng)品業(yè)務(wù)，包括在上海設(shè)立新的科研中心、收購邁高青島奶粉廠及拓展特殊醫(yī)學(xué)用途食品。此外，達能還在華持續(xù)上新，先后引進了全球首個超高端嬰配粉系列愛他美Essensis、特配產(chǎn)品“紐荃星壹加”和“紐康特1+”，并通過推出愛他美AptaGrow正式進軍中國兒童成長奶粉市場。

而蒙牛近幾年也一直把奶粉作為重點新興業(yè)務(wù)來抓。

2019年，蒙牛收購澳大利亞“網(wǎng)紅”奶粉品牌貝拉米，形成了“雅士利+貝拉米”的奶粉組合：2020年，蒙牛原常溫事業(yè)部銷售管理中心總經(jīng)理閆志遠出任雅士利新CEO，這被業(yè)內(nèi)認為是蒙牛奶粉板塊進入新的發(fā)展階段。

根據(jù)財報，2019年，蒙牛奶粉業(yè)務(wù)營收接近80億元，同比實現(xiàn)三成的增長。雅士利收入達34.12億元，實現(xiàn)凈利潤1.124億元。旗下有機羊奶系列銷售同比提升16%，旗下羊奶粉品牌“朵拉小羊”“多美滋初穎”“多美滋”在該年度實現(xiàn)了60%以上的增長。

“奶粉和以脈動為代表的飲料產(chǎn)品是達能在中國市場的核心業(yè)務(wù)，如今在這些領(lǐng)域，國產(chǎn)品牌開始崛起，達能在中國的業(yè)務(wù)受到了挑戰(zhàn)。”宋亮告訴時代財經(jīng)。

達能進入調(diào)整期

將目光拉回幾年前，不難發(fā)現(xiàn)，整合、調(diào)整已經(jīng)成為達能經(jīng)營中的主基調(diào)。

2020年6月，達能還與深圳市互通有無商貿(mào)有限公司達成協(xié)議，出售了包括益力大桶水及瓶裝水品牌，以及位于深圳和惠州龍門的兩家工廠。

1998年，益力礦泉水被達能收購，為了將益力的品牌和市場做大，達能投資5億元在廣東惠州龍門建立達能益力(惠州)飲品有限公司。

之后，益力的表現(xiàn)確實沒有辜負達能的期望。1999年，益力被評為“中國飲料十強”之一，還有數(shù)據(jù)顯示，截至2006年，益力一直保持全國天然礦泉水銷量第一的地位。

然而，隨著礦泉水市場入局者的不斷增多，農(nóng)夫山泉、百歲山迅速崛起，益力的業(yè)務(wù)受到極大的挑戰(zhàn)。

在這種情況下，達能不斷對益力進行業(yè)務(wù)調(diào)整。2016年，達能推出益力產(chǎn)品的全新包裝。2017年5月，達能針對兒童瓶裝水市場推出益力卡通趣味瓶，進軍兒童水市場。2017年，益力還擠掉昆侖山，成為滴滴專車的顧客用水。

盡管如此，達能依舊未能挽救益力銷售的頹勢。自2019年開始，益力的瓶裝水和桶裝水都開始停產(chǎn)。

與益力一樣，被達能脫手的，還有樂百氏。2000年，達能收購了樂百氏92%的股權(quán)，成為后者最大的股東。樂百氏純凈水一度多年市場占有率第二，但到2005年，樂百氏虧損已達1.5億元。2016年，達能把樂百氏品牌及六家樂百氏工廠被整體打包給深圳的盈投控股。

除蒙牛、益力、樂百氏之外，達能在中國市場還先后控股或參股了大量消費品公司，如娃哈哈、匯源果汁、光明乳業(yè)等，但最終達能都選擇了退場。

事實上，達能近幾年著手調(diào)整的，遠不止中國業(yè)務(wù)。

據(jù)金融時報報道，本次剝離對蒙牛的投資，是達能對投資者承諾的一部分，也是達能進行系列資產(chǎn)處置的第一個。目前，達能目前還在對阿根廷業(yè)務(wù)、Vega品牌進行評估。

而這一切的調(diào)整，可能也與達能近年來的業(yè)績和股價表現(xiàn)有關(guān)。盡管2020年達能的營收達到了236億歐元（約合1840億元），但管理者和投資者對此并不滿意。

2月19日，發(fā)布2020年業(yè)績報告后，達能董事長兼首席執(zhí)行官范易謀（Emmanuel Faber）表示，“達能股價不是我們想要的水平。”

據(jù)彭博社統(tǒng)計，2020年達能股價下滑了27％。彭博分析稱，由于股價下降，達能去年市值損失了約四分之一，這也讓激進投資者的施壓有機可乘，并讓CEO受到外界密切關(guān)注，前者曾呼吁分離董事長和CEO職務(wù)。

達能方面表示，希望通過優(yōu)化資產(chǎn)配置，實現(xiàn)組合優(yōu)化和改善股東回報。而此次出售蒙牛持股的大部分所得，將用于回購達能股份的形式，回饋投資者。但達能也強調(diào)，中國市場對達能而言依然極具戰(zhàn)略價值，達能會通過在華的品類、運營和員工等方面繼續(xù)履行對該市場的承諾。

在調(diào)整中國業(yè)務(wù)的同時，達能的“錢袋子”也有了新的去向。

2月26日，達能達能特殊營養(yǎng)品（青島）有限公司在城陽區(qū)正式開工投產(chǎn)。去年4月，達能還對脈動啟動了近年來最大規(guī)模的品牌升級。此外，達能還收購了原屬于加拿大乳企薩普托集團（Saputo）的一家位于青島的奶粉工廠，預(yù)計在2021年上半年開始生產(chǎn)。

宋亮告訴時代財經(jīng)，在剝離對蒙牛的投資后，達能可能會為進一步的投資并購做準備，并將投資重點放在中國市場的具有高增長潛力的領(lǐng)域當中。

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