春節已過，雖然聽不到陣陣爆竹聲，卻能在A股市場里聽到陣陣“爆雷”聲。其中，就包括山東金城醫藥集團股份有限公司（下稱“金城醫藥”，300233.SZ），這個被譽為“尼古丁第一股”的醫藥上市公司，在上市即將十年的時間里發布了首虧的業績預告。

此前，金城醫藥2020年業績預告顯示，預計全年歸母凈利潤約為虧損4.5億至5億元，公司上年同期盈利2.03億元，同比由盈轉虧。

作為山東省淄博市淄川區A股上市公司的“獨苗”，金城醫藥實屬“不爭氣”。這一首次虧損的金額，相當于該公司前兩年的凈利潤總和，如此被解讀為業績“爆雷”，一定也不冤枉。

不僅如此，仔細查看金城醫藥近些年的業績發現，這些年該公司的凈利潤呈持續性下滑現象。引起不少投資者好奇，“尼古丁第一股”到底是怎么了？公司的尼古丁項目進展情況又如何？

上市十年首度虧損

日前，金城醫藥發布業績預告補充公告顯示，預計2020年公司歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損4.5億元至5億元，而2019年則是盈利2.03億元；扣除非經常性損益后，公司2020年虧損4.55億元至5.12億元，這意味著公司前兩年都“白干”了。

2020年，金城醫藥的營業收入雖然即將突破30億，但其凈利潤并未緊緊跟隨，而是迎來上市近十年的最大虧損額。盡管公司將其原因歸咎于商譽減值，但細看公司這些年的業績情況會發現，其實早有業績滑坡跡象。

金城醫藥2004年成立于山東省淄博市，是靠頭孢類醫藥中間體起家，2011年6月在深交所上市，不僅是淄博市淄川區唯一的一家上市公司，也是國內最大的頭孢類醫藥中間體生產企業。其中，頭孢類醫藥中間體主要是用于生產頭孢類抗生素原料藥及制劑，又細分為頭孢母核中間體和頭孢側鏈中間體兩類，而金城醫藥的主要產品屬于頭孢側鏈中間體。

然而金城醫藥的上市有著“出師不利”的意味，2011年剛上市不到兩個月，就受到“限抗令”的影響，公司業績大幅度下滑——2011年的扣非歸母凈利潤僅為4143萬元，同比下滑58.34%。

為了扭轉經營局面，金城醫藥開始布局生物制藥領域，在2012年成為國內首家谷胱甘肽原料藥生產企業，由此結束國內谷胱甘肽長期依賴進口的歷史。同時，谷胱甘肽為主的生物原料藥逐步成為金城醫藥的主要盈利增長點之一。

在這些領域嘗到甜頭之后，公司2014年開啟收購模式。先后收購上海金城藥業有限公司、廣東金城金素制藥有限公司、北京朗依制藥有限公司（下稱“朗依制藥”，后更名為“金城泰爾”）。

這是一把雙刃劍，頻繁收購既可以帶來業績短期提升，也為金城醫藥埋下了隱患。

具體來看，2017年至2019年期間，公司的營業收入分別為27.88億元、30億元和27.95億元，同比增長96.29%、增長7.89%和下滑7%；扣非歸母凈利潤分別為2.8億元、2.51億元和0.65億元，同比增長96.64%、下滑10.38%和下滑74.25%。

到了2020年前三季度，其扣非歸母凈利潤為2億元，同比下滑34.14%。

“商譽”爆雷禍起并購

倘若不是2015年的一起并購，或許金城醫藥不會出現今天的局面。

正如上所說，金城醫藥從2014年開始便開啟收購模式。其中，對于金城泰爾的收購是從2015年開始的，耗資近19億元。

金城泰爾成立于2003年，其主要業務是化學合成制藥的生產和銷售，主要產品涵蓋婦科類、調節免疫類、抗過敏類、心血管類等多個領域。

按照當時的業績對賭協議，金城泰爾承諾在2015年至2018年實現的凈利潤不低于1.56億元、0.71億元、1.87億元和2.25億元。

耗資近19億元買來的金城泰爾這些年到底為金城醫藥帶來怎樣的利益？具體來看，2015年至2018年期間，金城泰爾完成的扣非凈利潤1.57億元、7493.01萬元、1.88億元、1.08億元，累計值為5.28億元，累計完成率為82.72%，未完成業績承諾。

具體分析可以看出，金城泰爾2015年至2017年基本上是踩線完成業績承諾，可到了2018年僅完成業績承諾的48.08%。按照業績補償安排，金城泰爾的原股東需要向金城醫藥補償約1.66億元。直到2019年7月，金城醫藥才收到這筆補償款。

值得關注的是，業績承諾期一過，金城泰爾的盈利能力便開始直線下降。數據顯示，金城泰爾2019年的營業收入為3.35億元，同比下降13.2%；凈利潤為2811.84萬元，同比下降74.56%。再到2020年中報，其營業收入為9592.13萬元，凈利潤更是虧損1677.61萬元。

針對此情況，金城醫藥不得不做出應對，從2018年開始對金城泰爾計提商譽減值。其中，2018年和2019年，金城醫藥分別對金城泰爾計提商譽減值損失1.22億元、2.9億元。截至2019年末，金城醫藥的商譽高達7.42億元。

無獨有偶的是，就在金城醫藥披露2020年業績預告的同時，還稱擬對金城泰爾和另一家子公司金城素智分別計提商譽減值準備7.33億元和870.29萬元。

“商譽爆雷是業績殺手，投資者對于商譽爆雷這樣的公司應保持謹慎，并應盡量規避這類公司，以免出現重大投資損失。金城醫藥商譽減值直接歸零這樣的操作，可能涉嫌通過計提大額商譽減值準備調節利潤的行為，監管層應予以關注?！笔袌鋈耸克吻遢x對《投資者網》說。

尼古丁項目何時兌現？

之前，金城醫藥在A股市場可謂“默默無聞”。這一年多之所以備受關注，則是因為山東省淄博市淄川區政府網站上一則關于涉及尼古丁生產業務的消息，將其推在了“聚光燈”之下。

去年在淄博市政府政務公開網站上，淄博市行政審批服務局發布了題為《服務無小事，用心才是真》里提到，金城醫藥的相關人士提到公司有一個新項目，該項目是年產200噸煙堿（尼古丁），國內同類項目少，市場前景非?？捎^。

一時間，市場反應很是狂熱，畢竟在這整個項目的背后將是一個龐大的電子煙市場。而金城醫藥則是國內唯一高純度尼古丁的供應商，于是公司就被貼上“尼古丁第一股”的標簽。可引起投資者注意的是，既然是金城醫藥的項目，為何公司在三季報中卻并未提及尼古丁項目的進展情況？

對此，金城醫藥發布《澄清公告》表示，該項目為其內部正常生產經營的化工項目，未達到信息披露標準。盡管公司打算澄清，但也沒能阻擋其股價的瘋漲。其股價從去年5月14日的19.17元/股，一路飆升至同年7月23日的42.65元/股，期間的漲幅高達122.5%。值得注意的是，在此期間，金城醫藥的股東、高管卻在紛紛減持。

根據WIND數據統計顯示，2020年3月3日~2021年3月3日，金城醫藥共計出現21次減持，共計減持3864.48萬股。減持的股東主要為北京錦圣投資中心(有限合伙)(公司)、趙鴻富(高管)、淄博金城實業投資股份有限公司(公司)，合計減持數量占總減持數量的95.39%，其中北京錦圣投資中心(有限合伙)合計減持數量為3173.4萬股，解禁股占比為8.13%，占總減持數量的82.12%。

因為尼古丁項目，可謂讓金城醫藥的股東、高管賺得了不少，但投資者更為關心的是，目前為止金城醫藥的尼古丁項目進展到底如何？

有投資者在股吧提問金城醫藥，國內中國波頓聲稱已經將子公司自產的合成尼古丁應用于煙油產品，公司對此是否了解？對國內其他掌握合成煙堿技術的潛在競爭對手調研是否充分？銷路如何？產品具有哪方面優勢？

金城醫藥回復稱，公司前期對市場進行了初步調研，據了解，目前國內有合成尼古丁技術，但市場未見有相關使用合成尼古丁技術的產品銷售；公司在產品品質、技術工藝和生產技術等方面具有獨家優勢；公司該項目正處于建設期，尚未進行銷售。

既然金城醫藥也是如此看好，那業內人士又是如何看待呢？“我不看好金城醫藥投入的尼古丁項目，當前我國電子煙市場仍屬于‘灰色地帶’，隨時可能被嚴厲監管，這一項目對公司未來的發展沒有多少實質性的幫助?！彼吻遢x表示。

公司如何面對商譽爆雷之后的一系列問題，尼古丁項目到底何時才能形成產品開始銷售？就相關問題，《投資者網》聯系金城醫藥，但并未得到相關答復。

關鍵詞： 金城 醫藥 商譽 預虧