目前，英偉達(NVDA.US)無疑是美股市場上最熱門的股票。

自今年年初以來，英偉達股價漲幅接近200%，這場人工智能熱潮令該股的股價表現碾壓了所有其他主要上市公司，并在2023年迄今為止標普500指數的漲幅中占了相當大的比例：

事實上，該公司1.08萬億美元的市值已經超越了特斯拉(TSLA.US)和Meta(META.US)，成為美國第五大、全球第六大市值公司。

(資料圖片)

英偉達上漲緣何如此猛烈?這主要是因為投資者對人工智能未來的猜測。

英偉達的主要產品推動了過去一年軟件領域的技術進步，包括ChatGPT、Midjourney和其他生成式機器學習應用程序。

由于許多人認為當前可能正處于一個新的計算時代的邊緣，資金正涌入英偉達的股票，以確保自己不會落后。

然而，隨著公司股價繼續攀升至令人眩暈的高度，有分析機構開始擔心其估值，尤其是在更廣泛的宏觀經濟背景下。投資研究機構PropNotes就是其中之一。

PropNotes認為，盡管英偉達的成功是理所當然，但目前該公司估值并不合理，并且宏觀經濟形勢正在惡化。總體而言，當前不是介入該股的時候。

業務

毫無疑問，英偉達是一家偉大的企業。

上一季度，該公司的銷售額為71.9億美元，自由現金流為26億美元。這些數字表明，該公司的自由現金流同比增長接近100%，利潤率達到了令人難以置信的36%。這一業績建立在長期穩定的營收和每股收益的基礎上：

雖然去年的營收和利潤都有所放緩，但最近一個季度顯示，該該公司正開始重新加速營收增長和現金流，這是朝著正確方向邁出的一步：

英偉達業績提升的同時，也推出了幾款新產品。該公司最近宣布了一款用于生成式人工智能用例的新型大內存超級計算機，以及一款用于大數據集群的人工智能相關以太網網絡解決方案。

這兩種解決方案都將很好地融入該公司的產品組合，包括硬件和軟件計算解決方案。

硬件方面，該公司為商業和零售用途設計GPU、數據中心和工作站芯片。

軟件方面，該公司生產特定任務的應用程序框架，完整的應用程序，基礎設施管理軟件和云游戲網絡，也可用于商業和零售用途。

以下是英偉達產品瞄準的行業概述：

整體來看，英偉達的業務令人印象深刻，然而，這其中涉及的領域很多仍只是概念。例如，自動駕駛汽車尚未出現在人們的生活中，機器人的發展還有很長的路要走。直到最近，人工智能的作用也非常有限。

關于ChatGPT的成功已經有無數的報道，但可以說，這款產品只是第一個利用生成式人工智能的成功商業化應用。

估值

由于ChatGPT的誕生，人們對人工智能的印象突然之間從“有希望”變成了“現實”。如替代人類在寫作、閱讀和推理方面的應用也開始讓不少人產生整個社會對這款新產品及其類似產品將如何改變人類的日常生活、生產力等猜測。

這種猜測在英偉達的股票中表現得最為明顯。隨著行業的快速發展以及人工智能的更多用例被發現，投資者以閃電般的速度涌入該股。

這些投資者的想法是：“如果英偉達的產品推動了人工智能的發展，而人工智能即將接管世界，那么我以什么價格購買并不重要——我只需要參與其中。”

這種想法最直接表現在市盈率上：

英偉達目前的股價是營收的41倍，自由現金流的211倍，可以說，該股的估值非常“昂貴”。事實上，英偉達的估值甚至比特斯拉在2021年處于投機狂潮時還要貴，當時特斯拉的股價是其營收的24倍，自由現金流的368倍。

但英偉達不僅比市場上的其他公司貴，而且比歷史上的自己也貴。

ChatGPT發布后，英偉達的估值倍數呈拋物線式增長：

事實上，銷售額和盈利倍數在如此短的時間內膨脹得如此之大，以至于在不到8個月的時間里就從較低的區間一路上升到了較高的區間，像這樣從一個標準偏差到另一個標準偏差的移動是非常不規則的，當這種變化發生時，投資者應該保持警惕。

顯然，由于英偉達的人工智能基礎設施/芯片業務，市場預計該公司的財務業績將大幅增長。然而，在以自由現金流衡量的211倍估值下，即使未來10年每年增長20%，也會使該股在2033年變得昂貴：

要達到像谷歌(GOOG.US)等其他市場領軍企業所能達到的市盈率，就必須以整整10年營收增長30%為模型去衡量英偉達。很明顯，整整十年保持30%的經濟增長是一項艱巨的任務。

因此，目前英偉達的估值顯然存在泡沫，風險肯定是下行的。

價格走勢

從技術角度來看，英偉達目前也處于極度超買狀態：

該公司的每周相對強弱指數(RSI)略低于90，其股價在極短的時間內直接上漲了200%以上。

對于像英偉達這樣的大公司來說，這種情況并不經常發生。除了特斯拉(特斯拉是目前發生的事情的唯一恰當比較)，約87及以上的讀數只發生過幾次，并且，在這種情況發生后，股價基本上總是通過大幅拋售得到非常密切的糾正。

從價格走勢和估值的分析可以看到，英偉達的股價已經非常高了。

宏觀因素

如果以上分析對潛在投資者來說還不夠糟糕的話，那么眼下的宏觀經濟或許能進一步說明未來前景不容樂觀。

從流動性的角度來看，形勢仍在收緊：

實際利率正在攀升，6個月期國庫券的交易價格比聯邦基金高出40個基點，這表明市場預計未來還會有更多的加息。

再加上美聯儲的資產負債表繼續出售資產，并從生態系統中撤出現金，流動性環境非常悲觀，這可能會給估值帶來壓力。

不僅如此，領先的GDP指標也在發出警告信號:

制造業采購經理人指數(PMI)最近回落至50以下，預示著經濟萎縮。消費者信心、住房和收益率曲線也表明，美國未來6個月的GDP增長可能會嚴重放緩，甚至出現萎縮。

最后，板塊輪動預期也不利于科技行業：

科技股仍然維持其“領先”的低位，但隨著所有行業不可避免地以順時針模式圍繞這一圖表發展，科技ETF XLK非常接近于成為一個“疲軟”的行業，因為由于經濟狀況不佳，輪動資金將開始離開，并進入更具防御性的行業。

種種跡象的發展似乎表明英偉達股價即將在中短期內見頂。

總結

綜上所述，英偉達的股票表現良好的原因很容易理解。該公司的產品是世界級的，未來很可能有很大一部分人工智能產品將使用該公司的芯片和基礎設施來構建。

然而，當前該公司的估值很荒謬，股票嚴重超買，宏觀經濟形勢也正在惡化。總而言之，PropNotes相信，投資者現在介入其中根本不是時候。

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