突然之間，數十年來最為猛烈的利率沖擊，正再次令華爾街的交易員們大驚失措……

(資料圖)

在主要央行官員們采取了強有力的貨幣緊縮行動一年多時間之后，最新跡象表明，全球最大經濟體美國的就業市場依然處于持續過熱的狀態，這讓基金經理們措手不及。周四，美股和美債再度同步大幅下跌，一夜間恍如回到了2022年無數次出現過的“糟糕歲月”一樣……

昨夜發生了什么？

昨夜究竟發生了什么？問問Scott Bauer就知道了。

當北京時間周四晚間20：30（美東時間當天早上8：30）的ADP數據發布后，這位Prosper Trading Academy首席執行官不得不立刻中斷了在科羅拉多州健身房的鍛煉，并一路馬不停蹄地趕回了辦公桌前。

Bauer表示，“當這個數字一經發布，我立刻對我的頭寸進行了第二次和第三次審查，以確保一切都會好起來。這一次真的、真的非常出乎意料?！盉auer領導著一家指導客戶交易股票和期權的公司。

事實上，可能很少會有人事先想到，由于周初美國獨立日假期而延遲一天發布的美國“小非農”6月ADP就業數據，會意外在“正主”——周五將發布的非農數據前，就提前引爆了市場的大行情。眾多華爾街交易員被隔夜翻倍式攀升的ADP數據震驚，而最終華爾街也又一次不幸上演了“好數據成為市場最大壞消息”的戲碼……

根據美國ADP研究所周四發布的數據顯示，美國私營企業上個月增加了49.7萬個就業崗位，為自去年2月以來的最高水平。這一數字不僅遠高于預期的22.5萬人，也遠超前值的26.7萬人。

這份數據表明6月份美國勞動力市場毫無放緩的跡象，企業創造的就業崗位遠遠超過預期。分行業看，休閑和酒店業新增23.2萬名員工，領跑整個私營部門，其次是建筑業，新增9.7萬名員工，貿易、運輸和公用事業也新增了9萬名員工。

ADP首席經濟學家Nela Richardson在數據發布后表示，面向消費者的服務行業在6月份表現強勁，推動了就業崗位的創造高于預期。

值得一提的是，除了這份最為奪人眼球的ADP數據外，隔夜出爐的其他美國經濟數據也不乏同樣閃耀的亮點。當天公布的另一項數據顯示，隨著商業活動和訂單加速，6月份美國服務業以4個月來最快的速度擴張。數據顯示，6月份ISM非制造業指數(2593.683, -20.81, -0.80%)上升3.6點，至53.9，為年初以來的最大升幅。

就業咨詢公司Challenger， Gray & Christmas公司的一份報告也顯示，美國雇主宣布的裁員人數在6月份降至8個月來的最低水平。美國6月挑戰者企業裁員人數40709人，較上月的80089人下降49%，為自2022年10月以來的最低水平。

美股美債雙雙大跌

意外翻倍的美國勞動力市場數據，自然而然也令市場對美聯儲鷹派預期陡升，而這最終對于隔夜股債市場的投資者而言，則無異于一場“無妄之災”。

美國三大股指在周四紛紛大幅下挫。標普500指數和納斯達克綜合指數各下跌了0.8%。道指下跌366點，跌幅1.1%。標普500指數的所有11個類股均走軟。從單日漲跌幅對比來看，標普500指數周四錄得了自5月23日以來最大單日跌幅，道指也錄得了自5月2日以來最大單日跌幅。

當然，隔夜最受矚目的行情波動或許還當屬債市。美國國債周四盤中重挫，與利率預期關聯最為緊密的2年期美債收益率一度“破5”，紐約時段盤初曾最高上漲17個基點至5.12%，突破了3月初觸及的水平，尾盤時才逐漸重新回到了5%關口下方。

被譽為“全球資產定價之錨”的10年期美債收益率則一舉升破了4%大關，最高升破4.08%，刷新四個月來高位，到債市尾盤時約報4.03%，日內升約10個基點。

AmeriVet Securities美國利率交易和策略主管Gregory Faranello表示，“美聯儲可能還有一些工作要做，市場正在消化這個預期，我們可以整天談論經濟衰退，但在某些重要領域，尤其是就業方面，短期數據正強于預期?！?/p>

Horizon Investments首席投資官Scott Ladner則指出，“美國勞動力市場的強勁程度幾乎令人難以置信，這應該會進一步消除任何有關美國可能出現衰退的想法。但是，這也應該將美聯儲在2023年期間降息的任何希望趕出市場?！?/p>

根據貨幣市場交易員目前的最新預計，在7月26日的下次會議上，美聯儲加息25個基點的可能性已超過了90%，11月前再加息的可能性也已升至了約50%。美聯儲官員在上次會議上提交的利率點陣圖預測顯示，他們的預估中值是今年還會再加息兩次。

股債關聯性正再度轉變

值得一提的是，隔夜對于華爾街交易員而言，除了不同期限的美債收益率競相“破4”、“破5”備受矚目外，還有一個現象可能更為值得警惕，那就是股債市場之間關聯性正在再度翻轉……

如下圖這張關聯性統計顯示，10年期美國國債收益率與標普500指數之間一個月的相關性，正自三個多月來首次轉為負值，這意味著美國國債和股票如今會同時被拋售（注：國債收益率與價格為反向關系）。

注：綠色區域為債券收益率越高，股指亦會上漲，顯示正相關性，但這意味著股債蹺蹺板，股漲債跌；紅色區域則代表負相關性，股債齊跌

該圖正暗示一種可怕場景：這種去年高通脹時代常見的交易模式（股債同被拋售）持續下去，它對幾乎所有市場參與者來說都意味著壞消息，特別是規模以萬億美元計的60/40股債投資組合而言。

有跡象已經顯示，在過去幾個月人們習慣于忽視穩步上升的債券收益率后，近來股市的平靜正開始逐漸動搖。有著“恐慌指數”之稱的芝加哥期權交易所波動率指數（VIX），一度創下了3月份區域性銀行危機爆發以來的最大漲幅。

“問題在于，不管出于什么原因，經濟放緩的速度都不夠快，”Macro Intelligence 2 Partners的顧問Harry Melandri表示。

Melandri稱，“美聯儲似乎還有更多的事情要做。如果是這樣的話，很多市場的走勢都有些過度了。我認為目前人們的頭寸并不大，但他們還沒有為更多加息做好準備?！?/p>

市場的再度緊張背后，也突顯出了投資者的不安，即政策制定者必須不斷提高借貸成本以遏制通脹，而這最終仍有可能導致經濟陷入混亂。從美國到德國，收益率曲線都陷入了深度倒掛的困境中，從歷史上看，這往往預示著經濟衰退終究到來。

法國興業銀行(15.530, -0.03, -0.19%)（Societe Generale SA）美國利率策略師Subadra Rajappa表示，美聯儲加息越多，經濟衰退可能就越嚴重，這最終將導致利率下降。她建議客戶押注于收益率曲線最終趨陡，即短期債券收益率相對于長期收益率可能會下降。但她承認，由于市場波動，這并不是一種容易持有的交易。

Rajappa說，“不幸的是，對交易雙方的投資者來說，當前是一個令人沮喪的環境?！?/p>

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