（原標題：股東減持存貨高企，美妝代運營商麗人麗妝欲借新渠道突圍？）

【資料圖】

自2021年10月限售期滿以來，麗人麗妝的多位股東便開啟了減持動作

《投資時報》研究員  董琳

美妝代運營商躺著賺錢的日子已經過去？

財報數據顯示，作為國內領先的化妝品網絡零售服務商，上海麗人麗妝化妝品股份有限公司（下稱麗人麗妝，605136.SH）已連續2年營收下滑。2021年、2022年，該公司營收分別為41.55億元和32.42億元，同比下降9.67%和21.98%；歸屬于母公司股東的凈利潤分別為4.11億元和-1.39億元。2023年第一季度，公司營收達6.14億元，同比減少14.08%；歸母凈利潤虧損2429.03萬元，同比下降291.33%。

業績下滑的同時，麗人麗妝在二級市場的表現也不佳。2020年9月，該公司在上交所掛牌上市，當年10月23日股價達到55.28元/股。但此后2年多，麗人麗妝的股價一路震蕩走低。截至6月26日收盤，該公司股價報收于11.35元/股，相比此前高點已跌去79.47%，總市值僅為45.45億元，較巔峰期的222億元蒸發了近176.55億元。 

值得關注的是，近日，該公司大股東出現減持動向。6月2日，麗人麗妝發布公告稱，股東Crescent Lily Singapore Pte.Ltd以集中競價交易、大宗交易方式減持公司股份800.91萬股，占公司普通股總股本比例為2%，減持金額約1.12億元。實際上，自2021年10月限售期滿以來，麗人麗妝的多位股東便開啟了減持動作。

股東頻頻減持是否與公司業績下滑有關？公司將如何改善目前的盈利狀況，創造新的業績增量？針對相關疑問，《投資時報》研究員電郵溝通提綱至麗人麗妝相關部門，截至發稿尚未收到公司回復。

數據來源：Wind

存貨風險加劇

公開資料顯示，麗人麗妝成立于2010年，是國內領先的化妝品網絡零售服務商，主要從事電商零售業務和品牌營銷運營服務。

運營模式上，麗人麗妝的商業模式屬于買斷式經銷，即先進貨再銷售。公司通過向品牌方先買斷商品，擁有產品的定價權和所有權，再從中賺取進銷差價來實現利潤。但這種模式是一種高投入、高風險的重資產模式，一旦買斷的產品賣不出去，就會造成庫存積壓。

年報顯示，2022年麗人麗妝實現營業收入32.42億元，較上年同期41.55億元同比下降21.98%；歸屬于上市公司股東的凈虧損達到1.39億元，而上年同期的凈利潤為4.11億元。這是該公司自2014年以來首次出現年度虧損。

麗人麗妝表示，公司為保證消費者體驗而不斷加大備貨庫存，這直接導致需要計提的減值損失大幅增加，從而影響了自身的盈利水平。

截至2022年底，麗人麗妝的存貨余額為11.23億元，占總資產的比例達35.3%；公司計提存貨跌價準備1.58億元，較上一年6032萬元大幅增長162%，對公司當期損益產生了較大影響。

另外，期內公司的資產減值損失與信用減值損失合計達2.19億元。其中信用減值損失由上年的525萬元增長至5492萬元，同比增長945.97%；資產減值損失則由上年全年的6032萬元增長至1.64億元。

有分析指出，麗人麗妝作為電商運營公司，庫存管理相當重要，在不斷增加品牌運營的同時，必須要加大庫存采購才能確保核心產品銷售不缺貨、不斷貨。但是，如果銷售未達預期，由于化妝品保質期的緣故（通常3年），這些庫存就成為了公司的負擔，計提的減值準備增加也就成了常態。

行業式微下如何突圍？

品牌大客戶被視為美妝代運營商的護城河，麗人麗妝業績下滑的背后還有品牌的出走。

曾幾何時，代運營商通過為電商平臺引入國內外優質品牌，提升平臺的知名度，進而拉動用戶流量。但隨著電商等新渠道的迅速崛起，越來越多的品牌開始加大自運營力度。

面對流量紅利的消失，麗人麗妝開始通過收購、投資、孵化自有品牌等方式加速轉型。目前，該公司投資了身體護理品牌怪力浴室、專柜級高端彩妝及皮膚護理品牌Exacting等新興品牌，并先后推出了植物護膚品牌美壹堂、中草藥護膚品牌玉容初、分齡兒童護膚品牌愛貝萌等自有品牌。

在渠道方面，2022年，麗人麗妝繼續加大以抖音為代表的新型平臺業務發展力度，并持續優化抖音等新平臺的營銷策略。這些新興平臺為公司貢獻的收入相比上年同比增長超過60%。

《投資時報》研究員還關注到，近日麗人麗妝在投資者互動平臺表示，公司正積極探索包括生成型AI產品在內的人工智能技術的應用，以提高工作效率和提升用戶體驗。業內有分析認為，如果將這些技術與該公司已積累十余年的用戶消費信息相結合，可以幫助品牌方實現更加精準的推廣獲客，提高流量轉化效率，擴大利潤空間。

不過，麗人麗妝的自有品牌業務尚在起步階段，并未對整體營收有較大的幫助。財報顯示，2022年該公司包括自有品牌在內的其他業務營收占比僅為13.5%。

不難看出，盡管麗人麗妝在嘗試全渠道轉型，但該公司第二大股東阿里巴巴旗下的天貓平臺，依然是麗人麗妝最主要的收入來源。數據顯示，2020年至2022年及2023年第一季度，該公司來自天貓的營收占比分別為98%、93.22%、86.54%和79.66%。

大股東接連減持股份

業績承壓的同時，麗人麗妝的大股東在持續減持。

6月2日晚，麗人麗妝發布公告稱，公司股東Crescent Lily Singapore Pte.Ltd以集中競價方式減持公司股份650.08萬股，通過大宗交易方式減持公司股份150.83萬股，合計減持公司股份800.91萬股，占公司總股本的2.00%。本次減持價格區間為12.64－17.51元/股，減持總金額共計1.12億元。公告顯示，減持前Crescent Lily合計持有公司股份2702.86萬股，占公司普通股總股本6.75%，本次減持后持有股份1901.95萬股，占公司普通股總股本比例為4.75%。

而在去年12月，Crescent Lily就通過集中競價方式減持了該公司股份764.23萬股，占公司總股本的1.91%，減持總金額接近1億元。

《投資時報》研究員發現，自2021年10月限售期滿以來，麗人麗妝的多位股東接連發布減持計劃。

其中，2022年2月18日至8月17日期間，該公司股東揚州麗秀創業投資合伙企業（有限合伙）通過集中競價交易方式累計減持所持公司股份約803萬股，占公司總股本的2%；上海麗仁創業投資合伙企業（有限合伙）（下稱上海麗仁）通過大宗交易的方式累計減持所持公司股份30萬股占公司總股本的0.07%，合計減持2.07%股份，合計減持金額約1.38億元。

2022年10月11日至2023年2月7日期間，上海麗仁又通過集中競價交易方式減持所持公司股份，共計671.82萬股，占公司總股本的1.68%，累計減持金額約0.85億元。

針對股東在股價低位時期頻繁減持行為，業內人士表示，可能會影響公司在資本市場的評價，導致股價下跌，并對公司形象產生影響。

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