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神經介入領域再添一員?經營凈現金流吃緊,艾柯醫療科創板待考

報告期內,艾柯醫療處于研發和商業化籌備階段,凈利潤持續虧損,三年累計虧損2.28億元


(相關資料圖)

《投資時報》研究員 辛夷

全球范圍內神經介入診療技術的創新,正在徹底改變腦卒中等腦血管疾病的治療和干預手段,神經介入手術已成為腦血管疾病的主流治療方案。

近日,專注于神經介入領域的創新醫療器械企業——艾柯醫療器械(北京)股份有限公司(下稱艾柯醫療)正式向上海證券交易所遞交招股說明書,申請登陸科創板。

在創新醫療器械行業快速發展、便利醫療器械企業上市規則相繼出臺的背景下,眾多醫療器械企業都在尋求上市。本次IPO,艾柯醫療擬公開發行人民幣普通股(A股)不超過1436.14萬股,擬募集資金10.39億元,將全部用于“神經介入醫療器械生產建設項目”“神經介入醫療器械研發項目”“營銷網絡建設項目”及補充流動資金。

《投資時報》研究員查閱艾柯醫療招股書注意到,2020年—2022年(下稱報告期),該公司處于研發和商業化籌備階段,凈利潤持續虧損,三年累計虧損2.28億元。期內,公司研發投入亦較高,但在2022年則出現下滑。另外,該公司融資價格差異較大,頻繁融資也導致股權結構分散。

針對前述情況,《投資時報》研究員電郵溝通提綱至艾柯醫療相關部門,截至發稿尚未得到公司回復。

三年累虧2.28億

艾柯醫療的前身是成立于2017年的艾柯醫療器械(北京)有限公司(下稱艾柯有限)。2022年6月,艾柯有限整體變更為股份公司。

報告期內,艾柯醫療主要處于研發和商業化籌備階段,2022年12月起,公司才形成銷售收入,年內主營業務收入為89.15萬元。

艾柯醫療在招股書中表示,公司商業化時間較短,因此收入規模較小,營業收入主要來自血流導向密網支架及導管類醫療器械產品的銷售。

具體來看,截至招股書簽署日,艾柯醫療的創新醫療器械產品Lattice?血流導向密網支架、Cosine?71/58遠端通路導管及Sine27微導管3項核心產品,已取得第三類醫療器械注冊證并已實現商業化,另有4項產品處于注冊階段,其他多項產品則處于臨床或臨床前研發階段。

從商業模式來看,艾柯醫療主要依賴經銷模式,且由于該公司尚處于商業化起步階段,導致客戶較為集中。2022年,艾柯醫療的前五名客戶均為經銷客戶,合計銷售金額占當期銷售總額的比例為100.00%。其中,第一大經銷商佳祥供應鏈管理有限公司的銷售收入占比達72.66%。

創新醫療器械的研發周期長、投入高,且在實現商業化前需要持續投入,因此艾柯醫療在報告期內持續虧損。數據顯示,該公司各期凈利潤分別為-3572.44萬元、-8945.01萬元、-1.03億元,三年累計虧損2.28億元。

未來,若公司現有產品商業化進展不達預期,或在研產品研發進展不及預期,公司將面臨持續虧損的風險。

另一方面,《投資時報》研究員注意到,隨著艾柯醫療在研項目推進及主要產品陸續獲批,公司存貨規模也在同步增加。報告期各期末,該公司存貨賬面價值分別為129.25萬元、399.03萬元、2176.75萬元,呈現逐年上升趨勢。存貨金額的擴大對該公司的庫存管理能力也提出了更高要求。

經營凈現金流持續為負

創新醫療器械行業屬于技術及資金密集型行業,實施嚴格的準入制度,具有技術門檻高、研發周期長、資金投入大等特點。

截至2022年12月31日,艾柯醫療共有研發人員41名,占發行人員工總數的比例為23.84%。在專利成果方面,截至報告期末,艾柯醫療共有22項授權發明專利,其中境內發明專利11項、境外發明專利11項。此外,憑借在神經介入領域的深厚技術積淀和持續創新,艾柯醫療于2022年成為北京市“專精特新”中小企業。

報告期內,艾柯醫療各期研發費用分別為2686.83萬元、6751.42萬元、5772.19萬元,研發費用主要由職工薪酬、材料費用、臨床試驗費、委托研發費等構成,四項合計占比在80%左右。

其中,臨床試驗費主要為Lattice?血流導向密網支架進入臨床階段發生的費用。各期委托研發費分別為0萬元、2448.65萬元、293.98萬元,2021年委托研發費主要是委托MDI研發Grism?顱內取栓支架項目發生的研發支出,2022年主要為取栓支架及抽吸導管項目動物實驗階段發生的費用。

可以看到,艾柯醫療的研發投入在2022年出現下滑,委托研發費發生驟減。研發費用在期間費用中的占比也逐年下降,各期比例分別為72.78%、69.73%、54.19%。

此外,報告期內艾柯醫療經營活動產生的現金流量凈額持續為負,各期分別為-3861.03萬元、-8943.38萬元、-1.24億元。

在尚未形成大規模營收的情況下,高研發投入會給艾柯醫療的資金鏈帶來不小“壓力”,而研發投入減少也不利于創新型醫療器械企業可持續發展,如何平衡是個值得思考的問題。

艾柯醫療經營活動現金流量分析(萬元)

數據來源:艾柯醫療招股書

增資助推高估值?

查閱招股書,《投資時報》研究員發現,艾柯醫療在報告期內進行了多輪股權融資,增資價格也差距頗大。

2020年8月,增資方紅杉瀚辰、華蓋信誠以21.79元/注冊資本的價格分別認繳458.85萬元、91.77萬元注冊資本。2020年12月,增資方紅杉瀚辰、華蓋信誠、泰康人壽以54.48元/注冊資本的價格分別認繳275.31萬元、91.77萬元、91.77萬元注冊資本。

短短4個月時間,增資價格增長一倍多,而后在2021年5月,艾柯醫療員工持股平臺北京艾馳以1元/注冊資本的價格認繳198.03萬元。

2021年12月,艾柯醫療又進行了一次高價增資,增資方人保基金、泰康人壽以90.90元/注冊資本的價格分別認繳198.0300萬元、55.0083萬元注冊資本。而在2022年12月,艾柯醫療又一員工持股平臺上海遠霽以1元/注冊資本的價格認繳94.79萬元。

多次增資使得艾柯醫療的股權結構較為分散。截至招股書簽署日,上海藹祥持有艾柯醫療32.96%股份,為該公司的控股股東;實際控制人為呂樹銑及呂怡然父子二人,合計控制該公司44.40%股份。

另外,《投資時報》研究員發現,艾柯醫療與實控人呂樹銑的兄弟呂樹鈞存在關聯租賃。公司在招股書中表示,因日常業務經營需要,公司向呂樹鈞租賃汽車一輛,年租金36萬元。該價格系雙方參照北京地區相同期限、類似車型的市場行情為基礎協商確定,價格公允。

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