中郵證券發(fā)布研究報(bào)告稱，鉬下游約有79%集中在鋼鐵領(lǐng)域，7月鋼廠招標(biāo)量超出預(yù)期，下半年鋼鐵行業(yè)PMI有望維持在50%以上，支撐鉬鐵價(jià)格上漲。中長(zhǎng)期看，鋼鐵行業(yè)有望走出周期底，制造業(yè)升級(jí)帶動(dòng)特鋼消費(fèi)持續(xù)提升，地緣沖突下軍工用鉬消費(fèi)旺盛，風(fēng)電領(lǐng)域潛力巨大，預(yù)計(jì)2023-2025年全球鉬行業(yè)將維持供不應(yīng)求局面，供給/需求年復(fù)合增速達(dá)3.98%/4.37%，供需缺口為2.74/2.57/3.10萬噸。建議關(guān)注金鉬股份（601958）(601958.SH)、洛陽(yáng)鉬業(yè)（603993）(603993.SH)。

▍中郵證券主要觀點(diǎn)如下：

鉬戰(zhàn)略性屬性顯著，我國(guó)儲(chǔ)量/產(chǎn)量/消費(fèi)量居世界前列：

(資料圖片)

鉬是重要的戰(zhàn)略性資源，全球鉬儲(chǔ)量主要分布在中國(guó)、秘魯、美國(guó)、智利和俄羅斯。2022年全球鉬產(chǎn)量為26.21萬噸，其中2022年中國(guó)鉬產(chǎn)量占比全球40%，儲(chǔ)量占比30%，消費(fèi)量占比43%，是全球最大的鉬生產(chǎn)國(guó)、儲(chǔ)量國(guó)和消費(fèi)國(guó)。

全球供給穩(wěn)定，增量有限：

全球鉬礦產(chǎn)量相對(duì)穩(wěn)定，其中國(guó)內(nèi)主力礦山基本沒有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，新建礦山23/24年預(yù)計(jì)新增產(chǎn)量0.7/1.1萬噸，最大在建礦山沙坪溝鉬礦預(yù)計(jì)2026年建成。海外鉬資源以銅鉬礦為主，受銅礦品位下降影響，主力礦山鉬產(chǎn)量或有下滑，主要增量來自泰克資源QB2項(xiàng)目，24/25年鉬產(chǎn)量提高0.64/0.8萬噸。

需求復(fù)蘇超預(yù)期：

鉬下游約有79%集中在鋼鐵領(lǐng)域，7月鋼廠招標(biāo)量超出預(yù)期，下半年鋼鐵行業(yè)PMI有望維持在50%以上，支撐鉬鐵價(jià)格上漲。

中長(zhǎng)期看，鋼鐵行業(yè)有望走出周期底，制造業(yè)升級(jí)帶動(dòng)特鋼消費(fèi)持續(xù)提升，地緣沖突下軍工用鉬消費(fèi)旺盛，風(fēng)電領(lǐng)域潛力巨大，預(yù)計(jì)2023-2025年全球鉬行業(yè)將維持供不應(yīng)求局面，供給/需求年復(fù)合增速達(dá)3.98%/4.37%，供需缺口為2.74/2.57/3.10萬噸。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

鉬價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);下游需求不及風(fēng)險(xiǎn);項(xiàng)目進(jìn)度超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);模型假設(shè)與實(shí)際不符;政策超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。

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