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國金證券股份有限公司姚遙近期對美暢股份進行研究并發(fā)布了研究報告《量利齊升盈利高增，黃絲+鎢絲上游布局推動降本》，本報告對美暢股份給出買入評級，當前股價為43.96元。

美暢股份(300861)
業(yè)績簡評
8 月 18 日公司披露 2023 年中報， 上半年實現(xiàn)營收 21.68 億元、 同比+41%， 實現(xiàn)歸母凈利潤 8.93 億元、 同比+34%，實現(xiàn)扣非歸母凈利 8.49 億元、同比+36%。其中 Q2 實現(xiàn)營收 11.74 億元，同比+35%、環(huán)比+18%， 實現(xiàn)歸母凈利潤 5.13 億元，同比+35%、環(huán)比+35%；實現(xiàn)扣非歸母凈利 4.89 億元，同比+37%、環(huán)比+36%，非經(jīng)常損益主要為政府補助、閑置理財收益。 業(yè)績位于預(yù)告中值，符合預(yù)期。
經(jīng)營分析
需求高景氣帶動出貨高增，鎢絲出貨快速提升。 上半年公司實現(xiàn)金剛線銷量 5769 萬公里，其中 Q2 銷量 3105 萬公里，同增35%、環(huán)增 15%。 公司出貨維持較快增長，主要因春節(jié)假期導(dǎo)致 Q1基數(shù)較低， Q2 下游排產(chǎn)維持高位、金剛線需求旺盛。 鎢絲金剛線細線化及線耗優(yōu)勢明顯，公司鎢絲金剛線出貨快速增長，上半年實現(xiàn)鎢絲金剛線出貨 533 萬公里，其中 Q2 出貨 324 萬公里，環(huán)增55%。
母線成本下降疊加降本增效推進， 盈利能力超預(yù)期。 據(jù)公司業(yè)績預(yù)告披露， Q2 公司碳鋼線銷售均價 37.09 元/公里，鎢絲線銷售均價 66.21 元/公里，環(huán)比 Q1 基本持平，在下游硅片價格快速下降、硅片盈利承壓的背景下略超預(yù)期；同時，公司持續(xù)推進降本增效，原材料價格下降帶動盈利能力提升， Q2 銷售毛利率環(huán)比提升 8 PCT 至 60.4%， 單位盈利顯著提升。
布局上游黃絲、鎢絲基材推進降本，領(lǐng)先產(chǎn)能布局有望鞏固盈利優(yōu)勢。 公司積極布局上游產(chǎn)能， 碳鋼方面， 一期 2000 噸黃絲產(chǎn)能已投產(chǎn)運營，預(yù)計母線產(chǎn)能技改完成后可實現(xiàn)母線自供，有望進一步降成、提升盈利能力。 鎢絲方面， 8 月 3 日公司公告投資 1億元設(shè)立全資子公司投資鎢絲基材產(chǎn)能 1200 萬公里/年， 有望推動鎢絲母線技術(shù)進步及成本下降，助力鎢絲切割成本下降及滲透率提升，進而推動硅片切割環(huán)節(jié)細線化及切割水平進步，助力公司憑借差異化產(chǎn)品提升溢價，鞏固盈利能力優(yōu)勢。
盈利預(yù)測、估值與評級
金剛線持續(xù)高景氣， 公司上游產(chǎn)能釋放推動降本、 鎢絲出貨快速提升增強盈利能力， 微調(diào) 23-25 年凈利潤預(yù)測至 21.9、 24.7、28.6 億元， 當前股價對應(yīng) PE 為 10/9/8 倍， 維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期，產(chǎn)品價格波動，原材料價格波動。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國金證券姚遙研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達91.01%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利21.87億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為9.92。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有7家機構(gòu)給出評級，買入評級7家。

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