中加基金：本輪寬貨幣引導寬信用的動作可能延續時間較長

數據來源:Wind,中加基金.時間截止 2022 年 2 月 11 日.

中加基金關于一季度經濟展望

1 月社融數據總量表現超預期，結構依舊偏弱但也可見小幅改善，政府債券 加速發行與銀行貸款大幅擴張為主要拉動原因，超預期的總量數據表明穩增長政 策驅動下的被動寬信用開始顯現，開年寬信用基本落地。往后看，發改委提出適 度超前開展基礎設施投資，一季度基建或將回暖，政府債券發行加速及政策主導 下銀行貸款投放的擴張有望延續，一季度社融增速有望繼續回暖。從結構上看， 信貸結構性問題猶存。企業端方面，中長期貸款邊際改善幅度有限，企業實際性 貸需求的自發性改善仍需時間。居民端方面，居民中長貸同比少增，說明房地產 政策邊際調整效果有限，居民短期貸款同比少增，說明消費需求延續弱勢。往年寬信用政策底出現后社融總量率先改善，盡管結構可能欠佳，但隨著房地產和基建的發力，實體經濟逐步恢復，社融和信貸結構也會隨之改善。但考慮到今年在 無終身追責壓力下，地方政府基建發力的積極性弱于以往，而房地產領域保交房 的擔憂始終存在，部分居民可能更傾向于購買二手房來規避交房風險，政策托而 不舉下，基建和地產對經濟的拉動或將弱于往年寬信用階段，本輪信用結構改善 的節奏會慢于以往。因此，本輪寬貨幣引導寬信用的動作可能延續時間較長。

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