來源：財經九號院

作者：胖虎

債務展期方案尚存懸念，

此前頻有“內部人士”亂吹風；

三大評級集體下調，

或觸發債務提前到期；

到期債務規模大，

此前已開始“斷臂求生”

3月24日上午，澎湃新聞報道稱，融創方面準備在近期與“20融創01（163376.SH）”的債券持有人召開溝通會，商討展期方案。

由此，融創債務展期的消息得到官方媒體證實。受該消息影響，融創中國（1918.HK）股價收跌16.67%。

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展期方案尚有懸念，頻有“內部人士”亂吹風

23日即有市場傳聞，有債權人向媒體表示，融創房地產集團有限公司（即境內發債主體）對發行的“20融創01”公司債券提出了初步展期方案。

受該消息影響，“20融創01”債券當天暴跌41.54%，報收36.83，曾兩次觸發臨停。而在之前的3月16日、18日，該債券已因下跌幅度過大，觸發過臨時停牌。

據了解，“20融創01”發行于2020年4月1日，當前余額40億元，原定期限為4年期（2+2），今年4月1日面臨回售。

據市場流傳出的展期方案，“20融創01”將展期24個月，每季度償還本金，融創計劃將鄭州一個價值30億元的項目抵押給債券持有人，且孫宏斌將為這筆債券提供無限連帶責任擔保。

具體償付是今年7月1日先償還本金5%，10月1日償還本金10%；2023年1月償還本金10%，4月償還10%，7月償還15%，10月償還15%；2024年1月份償還15%，4月份償還20%。

但據說大部分債權人表示不接受上述展期方案，開始擠兌，當然這也只是初步方案，并非最終確定方案。

值得注意的是，早在2月28日，融創股價異動時，曾有融創內部人士對多家媒體表示，融創已準備好足額資金，兌付將于4月1日到期的本金為40億元（20融創01）的可回售債券。

到3月11日，融創召開債權人會議，通過了對“20融創01”債券回售權的調整，從原來的“2+2”調整為“2+1+1”，增加了一個2023年行使的回售權。

當然，彼時還有自稱融創內部人士對外宣稱，融創正在跟四大AMC談項目出售，且都是百億級。不過當時作者向東方資管等兩家AMC求證時，得到的是并不清楚有此事的答復。

如今一個月不到，就傳來展期的消息。看來這位頻頻對外爆料的“內部人士”不過是虛晃一槍，甚至是有擾亂市場之嫌。

這要是在A股，交易所早就把這位“內部人士”拉出來處分了，怎能如此亂吹風？

房地產行業走到如今的局勢，既要靠天幫忙，更要靠人努力，但人努力不是努力吹，而是要腳踏實地、實事求是，否則會消磨更多的是市場信任，得不償失。

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三大評級集中下調，或觸發債務加速到期

值得注意的是，盡管此次融創的40億債務已面臨展期的困境，公開報道中仍有內部人士向媒體強調：“目前融創僅就4月到期債務尋求展期，并未涉及公司所有債務。”

有時候，話不能說太滿。我不知道這位內部人士，和月初說已備好償還資金那位是同一個人，否則打臉來的太快，都捂不住疼。

融創目前面臨的困難，恐怕還不止40億元回售債務展期的問題。

3月21日晚，融創中國發布公告稱，由于集團的審計程序無法按期完成，預期無法于2022年3月31日或之前刊發集團2021年經審核年度業績，將于2022年3月31日刊發集團2021年未經審核年度業績。

此外，融創還表示，預期2021年年度公司擁有人應占溢利較去年下降約85%，核心凈利潤較去年下降約50%。

3月22日，穆迪發布報告，將融創的企業家族評級由“B1”下調至“Caa1”，展望“負面”，并將其高級無抵押評級由“B2”下調至“Caa2”。

穆迪在報告中表示，鑒于融創在充滿挑戰的經營環境和即將到期的巨額債務中融資渠道緊張，因此降級反映了融創的流動性和再融資風險增加。

穆迪稱，此次降級還反映了穆迪對融創的透明度和信息披露的擔憂，以及在最近宣布延遲報告其2021年經審計業績后對該公司融資渠道的進一步負面壓力。

穆迪在展望負面的說明中著重強調：公司通過新借款或資產處置來解決未來6-12個月內所有到期債務的能力存在不確定性。

在穆迪下調評級之前，惠譽和標普已經提前嗅到了風險的味道。

3月16日，惠譽將融創中國的發行人違約評級從“BB-”下調至“B-”，并將融創中國高級無抵押評級和未償高級無抵押票據的評級從“BB-”下調至“B-”，回收率評級為“RR4”。所有評級被置于負面評級觀察名單(RWN)；

3月17日，標普也將融創中國的長期發行人信用評級從“BB-”下調至“B-”，同時將該公司未嘗高級無抵押票據的長期發行評級從“B+”下調至“CCC+”，并將所有評級列入負面信用觀察名單。

短短一周之內，三大國際評級機構齊齊下調融創主體評級和展望，且均對融創處置資產進度和到期債務規模表達了擔憂，融創的安全邊際在收窄。

據了解，由于受國際評級的集中下調，和這次境內債展期的影響，已經觸發了相關債務加速到期，其中包括境外約30億美元的私募債，以及相關銀團貸款，目前公司已著手與這些投資人開展溝通工作。

所以融創面臨的形勢，不僅僅是單一的一筆債務展期，而是一系列的連鎖反應，情勢難言樂觀。

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債務窟窿有多大？此前已“斷臂求生”

融創中國目前面臨的到期債務規模到底有多大？這恐怕是境內外投資者關注的問題。

從2021年半年報數據顯示，融創中國負債總額為9971.22億元，資產總額為1.21萬億元。在債務體系中，其中流動負債共計7549.61億元，以長期借款為主的非流動負債共計2421.61億元，債務結構不盡合理。

且其一年以內的短期借款余額為909.6億元，占當期3035億元借貸總額的近三分之一。

此外，據同花順財經數據顯示，融創中國在截至去年年中，有應付賬款及票據有1306億元，應計費用及其他預付款1599億元。

從公開渠道披露的信息來看，融創的剔除預售款之外的負債規模相當龐大。

作者通過企業預警通等公開數據查詢到，目前融創中國存續有12只美元債，余額為76.6億美元；其中2022年8月前到期累計為12億美元；2023年到期20億美元，2024年到期26.1億美元，所以越往后融創到期的美元債規模越大；

境內債方面，主要通過融創房地產集團發行的有9只，債券存量規模167.5億元，其中今年6月到期余額14.4億元，以及今年達到回售期的20融創01(163376)、20融創03(114821)、16融創07(136624)、16融地01(118470)等四只，約78.3億元，累計約92億元；

融創房地產集團2023年達到回售期的境內債還將有4只，累計約74.8億元；

此外，融創還有大量的信托融資和應收賬款融資在今明兩年面臨集中到期。僅用益信托網的不完全統計，融創在2021年就發行了至少66筆信托，且集中在今明兩年內到期。

用益信托網的數據顯示，僅2021年融創通過信托至少得到了約110億元的融資，其中近67億元將在今年年內到期。

從這一層面來看，融創今年信托融資到期壓力也非常大。

數據顯示，融創在信托融資方面的依賴度其實非常高。比如2021年5月份發行的“東興890號融創1890項目集合資金信托計劃”，就融資6.5億元；2021年3月發行的“愛建共贏-融創清遠佰合谷集合資金信托計劃”一下就融10億元；同月發行的“AQ593號（青島融創）集合資金信托計劃”僅第三期就融資7.5億元；

還有2021年7月發行的“昆明融創城項目集合資金信托計劃-第5期”融資8億元，第1期則融資12億元等等。

盡管融創在去年下半年就開始處置資產回籠資金，目前的情況看可能還是趕不上到期債務的壓力。

比如去年6月1日至10月底，融創累計出售約1863.9萬股貝殼美國存托股票，總價約5.54億美元；隨后又出售約2671.3萬股貝殼美國存托股票，總價約為5.3億美元。兩次拋售，融創共出售貝殼股票10.84億美元。

在之后的公告中，融創稱，拋售貝殼股票，預期將在2021年度錄得稅前虧損約人民幣56.3億元。

這一舉動，似乎有點“斷臂求生”了。值得一提的是，融創剛拋完貝殼的股票，隨后貝殼便迎來一輪暴漲，這怕是被割了韭菜啊！

今年初，融創還完成了45億港元的股票配售。

不管是拋股回血，還是增發配股，種種跡象已經表明融創的融資渠道在衰竭。因此，融創在如山到來的債務面前出現現金流危機，也就不再奇怪了。

END.

關鍵詞： 融創中國應把亂彈琴的內部人士揪出來