美債收益率倒掛再現(xiàn)！

今年以來，在美國(guó)通脹不斷走高和美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期持續(xù)升溫推動(dòng)下，美國(guó)國(guó)債收益率整體走高。周一，5年期美債收益率攀升9個(gè)基點(diǎn)至2.63%，高于30年期美債收益率，這是2006年以來美國(guó)關(guān)鍵收益率曲線首次出現(xiàn)倒掛。本月早些時(shí)候，5/10年期美國(guó)國(guó)債收益率曲線出現(xiàn)了倒掛。

這引起了華爾街投行的警覺，分析人士指出，隨著投資者押注美聯(lián)儲(chǔ)將冒著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)放緩的風(fēng)險(xiǎn)迅速收緊政策，美債收益率曲線正在趨平，凸顯市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)硬著陸甚至衰退的擔(dān)憂。

美債收益率倒掛

一般來說，為補(bǔ)償投資者在較長(zhǎng)時(shí)間持有債券所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)債期限越長(zhǎng)收益率越高。長(zhǎng)期國(guó)債收益率低于短期國(guó)債收益率的反常現(xiàn)象被稱為收益率曲線倒掛，通常被視為經(jīng)濟(jì)可能步入衰退的預(yù)警信號(hào)，歷史上曾多次出現(xiàn)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退前。

不過，最受市場(chǎng)關(guān)注的美國(guó)2年期和10年期國(guó)債收益率尚未出現(xiàn)倒掛。數(shù)據(jù)顯示，28日美國(guó)2年期和10年期國(guó)債收益率分別收于2.34%和2.465%，兩者仍然相差12.5個(gè)基點(diǎn)。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家觀點(diǎn)：

對(duì)此，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家的最新觀點(diǎn)分析認(rèn)為，雖然，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開始加息，但仍無法使得美債實(shí)際收益率轉(zhuǎn)化成為正數(shù)據(jù)值（目前十年期美債實(shí)際收益率為負(fù)5.42），隨著美債實(shí)際收益率長(zhǎng)期處在負(fù)值區(qū)間（扣除通脹后），這也意味著處于41年以來的高位通脹已經(jīng)對(duì)沖了美國(guó)的利息成本，美國(guó)債市存在隱性違約的可能性。

這也使得包括日本、英國(guó)、澳大利亞、俄羅斯、土耳其、德國(guó)等在內(nèi)的美債基石級(jí)別的全球央行投資者很有可能會(huì)在2022年繼續(xù)大幅度拋售美債，如果隨著俄烏沖突持續(xù)對(duì)美國(guó)通脹風(fēng)險(xiǎn)增加壓力，存在清零美債可能。

華爾街機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)

展望后市，華爾街普遍認(rèn)為2年期美債收益率有突破3%的可能，

近期，華爾街各大投行的利率策略師在每周研究報(bào)告中指出，美債收益率將會(huì)繼續(xù)上升，曲線走勢(shì)將有可能反轉(zhuǎn)。部分投行分析師修改了年終收益率預(yù)測(cè)或美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)期，并表示投資者可能會(huì)在第二季度加大長(zhǎng)期購(gòu)買養(yǎng)老基金的力度。

高盛的利率策略師Praveen Korapaty在報(bào)告中預(yù)測(cè)，2年期美債收益率最快在下個(gè)季度達(dá)到2.60%，屆時(shí)2年期和10年期美債收益率就會(huì)出現(xiàn)倒掛。

摩根士丹利在近日的報(bào)告中表示，曲線倒掛是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策下的“自然結(jié)果”，盡管美債收益率曲線倒掛即將到來，但并非預(yù)示著經(jīng)濟(jì)衰退。摩根士丹利的策略師Guneet Dhingra預(yù)測(cè)，今年底2年期美債收益率將會(huì)達(dá)到3%，10年期美債收益率將會(huì)達(dá)到2.6%。在他看來：QT、較高的通脹、強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)和穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相結(jié)合，為較高的長(zhǎng)期債券收益率創(chuàng)造了條件。

DataTrek聯(lián)合創(chuàng)始人Nicholas Colas在報(bào)告中指出，2013年，債市恐慌將實(shí)際利率“在一個(gè)月內(nèi)從類似水平推高到正值區(qū)間”。在今年第一次加息和目前多次50個(gè)基點(diǎn)加息預(yù)期的影響下，市場(chǎng)情緒的迅速轉(zhuǎn)變，可能是導(dǎo)致2022年版“債市恐慌”。根據(jù)DataTrek的報(bào)告，最近10年期國(guó)債收益率上升的趨勢(shì)可能還沒有結(jié)束，實(shí)際利率也可能轉(zhuǎn)為正值。Colas說，即將發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)幾乎肯定會(huì)顯示通脹壓力仍繼續(xù)走高，美聯(lián)儲(chǔ)最青睞的通脹指標(biāo)—核心PCE物價(jià)指數(shù)將于周四公布。

不過摩根大通此前也表示，美股投資者暫時(shí)還不需要為美債收益率曲線倒掛而憂心。雖然大宗商品價(jià)格飆升引發(fā)了人們對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，并加劇了債市的跌勢(shì)，但迄今為止，股市仍基本上沒有受到經(jīng)濟(jì)衰退恐慌的影響。

同時(shí)也有分析指出，如果債券收益率繼續(xù)上升，股市看起來將會(huì)更加脆弱。市場(chǎng)對(duì)利率敏感的投資重新定價(jià)只是時(shí)間問題。

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