美債收益率倒掛再現(xiàn)！

今年以來，在美國通脹不斷走高和美聯(lián)儲加息預(yù)期持續(xù)升溫推動下，美國國債收益率整體走高。周一，5年期美債收益率攀升9個基點至2.63%，高于30年期美債收益率，這是2006年以來美國關(guān)鍵收益率曲線首次出現(xiàn)倒掛。本月早些時候，5/10年期美國國債收益率曲線出現(xiàn)了倒掛。

這引起了華爾街投行的警覺，分析人士指出，隨著投資者押注美聯(lián)儲將冒著經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)放緩的風(fēng)險迅速收緊政策，美債收益率曲線正在趨平，凸顯市場對美國經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)硬著陸甚至衰退的擔(dān)憂。

美債收益率倒掛

一般來說，為補償投資者在較長時間持有債券所面臨的風(fēng)險，國債期限越長收益率越高。長期國債收益率低于短期國債收益率的反常現(xiàn)象被稱為收益率曲線倒掛，通常被視為經(jīng)濟(jì)可能步入衰退的預(yù)警信號，歷史上曾多次出現(xiàn)在美國經(jīng)濟(jì)衰退前。

不過，最受市場關(guān)注的美國2年期和10年期國債收益率尚未出現(xiàn)倒掛。數(shù)據(jù)顯示，28日美國2年期和10年期國債收益率分別收于2.34%和2.465%，兩者仍然相差12.5個基點。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家觀點：

對此，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家的最新觀點分析認(rèn)為，雖然，美聯(lián)儲已經(jīng)開始加息，但仍無法使得美債實際收益率轉(zhuǎn)化成為正數(shù)據(jù)值（目前十年期美債實際收益率為負(fù)5.42），隨著美債實際收益率長期處在負(fù)值區(qū)間（扣除通脹后），這也意味著處于41年以來的高位通脹已經(jīng)對沖了美國的利息成本，美國債市存在隱性違約的可能性。

這也使得包括日本、英國、澳大利亞、俄羅斯、土耳其、德國等在內(nèi)的美債基石級別的全球央行投資者很有可能會在2022年繼續(xù)大幅度拋售美債，如果隨著俄烏沖突持續(xù)對美國通脹風(fēng)險增加壓力，存在清零美債可能。

華爾街機構(gòu)觀點

展望后市，華爾街普遍認(rèn)為2年期美債收益率有突破3%的可能，

近期，華爾街各大投行的利率策略師在每周研究報告中指出，美債收益率將會繼續(xù)上升，曲線走勢將有可能反轉(zhuǎn)。部分投行分析師修改了年終收益率預(yù)測或美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)期，并表示投資者可能會在第二季度加大長期購買養(yǎng)老基金的力度。

高盛的利率策略師Praveen Korapaty在報告中預(yù)測，2年期美債收益率最快在下個季度達(dá)到2.60%，屆時2年期和10年期美債收益率就會出現(xiàn)倒掛。

摩根士丹利在近日的報告中表示，曲線倒掛是美聯(lián)儲貨幣政策下的“自然結(jié)果”，盡管美債收益率曲線倒掛即將到來，但并非預(yù)示著經(jīng)濟(jì)衰退。摩根士丹利的策略師Guneet Dhingra預(yù)測，今年底2年期美債收益率將會達(dá)到3%，10年期美債收益率將會達(dá)到2.6%。在他看來：QT、較高的通脹、強勁的勞動力市場和穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)增長相結(jié)合，為較高的長期債券收益率創(chuàng)造了條件。

DataTrek聯(lián)合創(chuàng)始人Nicholas Colas在報告中指出，2013年，債市恐慌將實際利率“在一個月內(nèi)從類似水平推高到正值區(qū)間”。在今年第一次加息和目前多次50個基點加息預(yù)期的影響下，市場情緒的迅速轉(zhuǎn)變，可能是導(dǎo)致2022年版“債市恐慌”。根據(jù)DataTrek的報告，最近10年期國債收益率上升的趨勢可能還沒有結(jié)束，實際利率也可能轉(zhuǎn)為正值。Colas說，即將發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)幾乎肯定會顯示通脹壓力仍繼續(xù)走高，美聯(lián)儲最青睞的通脹指標(biāo)—核心PCE物價指數(shù)將于周四公布。

不過摩根大通此前也表示，美股投資者暫時還不需要為美債收益率曲線倒掛而憂心。雖然大宗商品價格飆升引發(fā)了人們對經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，并加劇了債市的跌勢，但迄今為止，股市仍基本上沒有受到經(jīng)濟(jì)衰退恐慌的影響。

同時也有分析指出，如果債券收益率繼續(xù)上升，股市看起來將會更加脆弱。市場對利率敏感的投資重新定價只是時間問題。

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