為了抑制通脹，全球央行紛紛轉(zhuǎn)“鷹”，使得全球負(fù)利率債券規(guī)模今年以來(lái)累計(jì)下跌了11萬(wàn)億美元至2.7萬(wàn)億美元，創(chuàng)2015年以來(lái)最低規(guī)模。

分析師認(rèn)為，負(fù)收益率規(guī)模能否繼續(xù)下降主要取決于歐央行后續(xù)貨幣政策。

2015年最低

今年以來(lái)，隨著全球多個(gè)主要央行為應(yīng)對(duì)通脹飆升而開始停止大規(guī)模購(gòu)債甚至開始加息，全球債券價(jià)格暴跌，許多大型經(jīng)濟(jì)體的國(guó)債收益率均升至多年來(lái)的最高水平。在此背景下，根據(jù)彭博全球總債券指數(shù)（Bloomberg global aggregate bond index）的數(shù)據(jù)，全球負(fù)收益率債券規(guī)模已降至2.7萬(wàn)億美元，為2015年以來(lái)的最低水平。而在去年12月中旬，這一規(guī)模還達(dá)到逾14萬(wàn)億美元。負(fù)收益率債券的大幅下跌意味著債券市場(chǎng)逐漸回歸常態(tài)。

安聯(lián)（Allianz Global Investors）的高級(jí)投資組合經(jīng)理里德爾（Mike Riddell）稱：“各國(guó)央行原本試圖先發(fā)制人地應(yīng)對(duì)通脹沖擊，但事實(shí)上此前一段時(shí)間的政策均大幅落后。因此，債券市場(chǎng)今年來(lái)突然開始為利率大幅變動(dòng)進(jìn)行定價(jià)。”

事實(shí)上，負(fù)收益率債券一度被認(rèn)為是不可想象的，它們反映了投資者的一種信念，即全球主要央行會(huì)將利率長(zhǎng)期保持在超低水平。不過，最近幾個(gè)月，這種預(yù)期發(fā)生了巨大變化，尤其是對(duì)歐元區(qū)的預(yù)期。歐洲央行上周重申了今年將結(jié)束債券購(gòu)買計(jì)劃，交易員目前押注歐央行在今年12月前將把基準(zhǔn)利率自2014年首次調(diào)升至零。

事實(shí)上，歐元區(qū)負(fù)收益率債券的下降是此次全球負(fù)收益率規(guī)模大減的主要驅(qū)動(dòng)力。去年12月，歐元區(qū)負(fù)收益率債券規(guī)模還達(dá)到逾7萬(wàn)億美元，而如今，這一數(shù)字已降至4000億美元。不過，日本央行截至目前仍未轉(zhuǎn)變維持超寬松貨幣政策的態(tài)度，日本負(fù)收益?zhèn)颜既蜇?fù)收益率債券的80%以上。

是否繼續(xù)下降還看歐央行

雖然負(fù)收益率債券規(guī)模今年來(lái)大幅縮減，但分析師認(rèn)為，除非歐央行后續(xù)政策符合市場(chǎng)預(yù)期，在年內(nèi)開啟加息周期，否則歐元區(qū)的負(fù)收益率債券有可能重新成倍增長(zhǎng)。

富達(dá)國(guó)際（Fidelity International）的宏觀經(jīng)濟(jì)全球主管艾哈邁德（Salman Ahmed）表示，鑒于烏克蘭局勢(shì)對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇構(gòu)成威脅，以及由此導(dǎo)致的能源價(jià)格飆升，歐央行恐將難以將利率從目前的-0.5%水平大幅提高。“我認(rèn)為歐央行已經(jīng)錯(cuò)過了貨幣政策正常化的窗口，烏克蘭局勢(shì)升級(jí)對(duì)歐洲的沖擊還將更為嚴(yán)重。歐央行年內(nèi)恐怕無(wú)法加息至零，這意味著歐元區(qū)的負(fù)收益?zhèn)粫?huì)消失。”他稱。

分析師還表示，負(fù)收益率債券今年以來(lái)的下降對(duì)投資者而言是一把“雙刃劍”。一方面，債券投資者目前仍正為他們持有的債券承擔(dān)損失。另一方面，潛在的正的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率意味著未來(lái)的投資回報(bào)率可能會(huì)更好。這對(duì)養(yǎng)老基金等需要持有大量政府債券等安全資產(chǎn)，但也需要獲取足夠回報(bào)以滿足未來(lái)支出的投資者而言，是個(gè)“好消息”。

艾哈邁德表示，負(fù)收益?zhèn)媪康臏p少背后的動(dòng)因是投資者對(duì)高通脹的預(yù)期，這也促使投資者要求獲得更大投資回報(bào)率來(lái)補(bǔ)償通脹損失。“全球債券的名義收益率正在上升，但長(zhǎng)期投資者真正關(guān)心的還是計(jì)入通脹后的實(shí)際收益率，而通脹目前依舊非常高。”他稱。

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