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智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，土耳其債券市場正日益與經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)脫節(jié)，政府對土耳其經(jīng)濟(jì)的大力干預(yù)繼續(xù)造成一些利基市場的反常現(xiàn)象，里拉債券與美元債券的收益率幾乎相同。

從傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的角度來看，這是一種沒有意義的奇怪現(xiàn)象。隨著土耳其通脹飆升至80%以上，土耳其里拉是世界上表現(xiàn)最差的貨幣之一，而美元則享有終極安全港的地位。

土耳其央行近期按照總統(tǒng)埃爾多安的要求進(jìn)行了令人震驚的降息。同時，土耳其政府還通過持續(xù)的宏觀審慎措施和非資本管制，迫使銀行購買國內(nèi)政府債券。在土耳其政府的干預(yù)下，上周，2030年11月到期的以里拉計(jì)價(jià)的債券收益率較到期時間相似的土耳其主權(quán)美元債券收益率低了13個基點(diǎn)。

East Capital的高級顧問Emre Akcakmak表示：“總體來說，這對新興市場來說是一種極為罕見的情況。土耳其出現(xiàn)這種情況還是第一次。我認(rèn)為這種收益率動態(tài)不會持續(xù)下去。”

盡管通脹面臨上行壓力，且市場預(yù)期里拉將進(jìn)一步走弱，但里拉債券仍出現(xiàn)反彈。在全球和當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)增長前景面臨風(fēng)險(xiǎn)之際，垃圾級主權(quán)美元債券以及許多其他發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的債券在今年遭到拋售，這也與土耳其債市的走勢形成了對比。

外國投資者基本上已從土耳其債市中撤出，這意味著土耳其債券價(jià)格的波動是由土耳其當(dāng)?shù)赝顿Y者急于遵守新規(guī)定所推動的，而與經(jīng)濟(jì)基本面無關(guān)。

目前，土耳其是世界上通脹最為嚴(yán)重的國家之一。土耳其8月CPI同比漲幅從7月的79.6%進(jìn)一步攀升至80.2%，這是1998年9月以來的最高水平，且連續(xù)15個月上漲;超過80%的通脹水平是土耳其總統(tǒng)埃爾多安執(zhí)政近20年來的最高水平。同時，里拉兌美元匯率今年以來已經(jīng)下跌了約27%，是新興市場中表現(xiàn)最差的貨幣。

去年9月至12月，在高通脹的背景下，土耳其央行卻連續(xù)降息，基準(zhǔn)利率共下調(diào)500個基點(diǎn)。今年，土耳其央行似乎有所節(jié)制，連續(xù)七個月維持基準(zhǔn)利率不變，但在8月18日再次宣布降息100個基點(diǎn)至13%。早些時候，土耳其央行還強(qiáng)制銀行購買里拉債券作為抵押品和銀行準(zhǔn)備金。

分析人士表示，土耳其降息的目的是希望穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長、促進(jìn)出口和降低企業(yè)借貸成本，同時也可以彰顯土耳其經(jīng)濟(jì)的獨(dú)立性，然而，由于土耳其自身經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題，降息也會對金融市場穩(wěn)定造成巨大沖擊，帶來里拉貶值和資本外流，加劇國內(nèi)通貨膨脹。土耳其政府目前似乎沒有更好辦法兼顧二者。

伊斯坦布爾咨詢公司Virtus Glocal的執(zhí)行合伙人Inanc Sozer表示，里拉債券如此低的收益率可能最終會導(dǎo)致外匯流出土耳其。他還表示，由于低收益率的里拉債券導(dǎo)致投資組合日益臃腫，土耳其銀行在利率最終上升時可能會遭受重大損失。

關(guān)鍵詞： 政府干預(yù)下土耳其債市日益扭曲 里拉債券與美元債券收益率