債券“南向通”9月24日迎來上線一周年。過去一年里，南向通項(xiàng)下的市場交易在大部分時(shí)間里顯得不溫不火，但有意思的是，自今年5月以來，境內(nèi)投資者通過這一通道投資境外債券市場的熱度快速升溫，7月底托管余額較4月底激增超6.5倍。究其原因，海外加息環(huán)境下境外債券收益率走高，使得投資優(yōu)勢凸顯是重要助推力量。

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盡管南向通開通一年以來，交易活躍度的提升更多由短期因素主導(dǎo)，但作為境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)培育全球債券市場配置能力的重要渠道，受訪的業(yè)內(nèi)人士普遍看好南向通為深化中國證券市場開放所發(fā)揮的長期作用。未來，南向通的持續(xù)活躍還離不開配套機(jī)制的持續(xù)完善，包括交易登記程序進(jìn)一步簡化、拓展可投資產(chǎn)品范圍、豐富衍生品種類型等。

海外加息環(huán)境助南向通交易熱度顯著提升

2021年推出的南向通，是繼2017年推出的北向通之后，內(nèi)地債券市場加強(qiáng)與香港市場互聯(lián)互通的又一重要之舉。

“這標(biāo)志著內(nèi)地和香港債券市場資金實(shí)現(xiàn)南北往來、互聯(lián)互通的完整閉環(huán)。” 景順董事總經(jīng)理、亞太區(qū)固定收益主管黃嘉誠在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，一方面，南向通讓境內(nèi)的資金有序跨境流出，這有助于中長期內(nèi)更均衡的跨境資本流動；另一方面，南向通的開通進(jìn)一步豐富了國內(nèi)投資者在國際金融市場配置資產(chǎn)的渠道，使境內(nèi)投資者的投資組合可以更好地實(shí)現(xiàn)多元化。

南向通給內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者投資于香港債券市場打開了新通道。開通的前大半年時(shí)間里，市場交易量相對平淡，但從今年5月開始市場活躍度有了顯著提升，5月托管量環(huán)比跳漲196%，6月繼續(xù)環(huán)比激增近94%。截至7月底，南向通開通后前11個(gè)月使用額度已經(jīng)超過2200億元。

“南向通愈發(fā)活躍起來，尤其是近半年來，托管量出現(xiàn)明顯增長，其背后原因包括近期離岸市場的相對高收益率、可投資債券發(fā)行增加等。”彭博亞太區(qū)總裁李冰對記者表示。

黃嘉誠也表示，雖然南向通開通前期的熱度不及北向通，但隨著美聯(lián)儲大幅加息而中國央行繼續(xù)壓低利率，今年以來境外債券相較于境內(nèi)債券在估值上有了明顯優(yōu)勢。境外短期利率飆升讓不少投資者開始通過南向通布局境外短期債券。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬?qū)ψC券時(shí)報(bào)記者表示，今年1-8月資本與金融項(xiàng)下的證券投資出現(xiàn)了1485億美元的逆差，其主要原因應(yīng)在于中美無風(fēng)險(xiǎn)利差倒掛，資金增持境外債券和減持境內(nèi)債券。

溫彬認(rèn)為，下一階段，預(yù)計(jì)資本與金融項(xiàng)下的證券投資逆差規(guī)模有望小幅收窄：一方面，境內(nèi)股市估值較為健康，且國際股市在發(fā)達(dá)國家快速加息背景下持續(xù)走低，股票投資有望小幅凈流入；另一方面，中美無風(fēng)險(xiǎn)利差進(jìn)一步擴(kuò)大空間有限，債券投資凈流出規(guī)模應(yīng)不會明顯擴(kuò)大。

完善交易機(jī)制 投資者還有何期待

盡管南向通開通一年以來，交易活躍度的提升更多由短期因素主導(dǎo)，但作為境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)培育全球債券市場配置能力的重要渠道，受訪的業(yè)內(nèi)人士普遍看好南向通為深化中國證券市場開放所發(fā)揮的長期作用。

于內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者而言，通過南向通更全面深入地參與境外市場，利于推動中國債券市場融入全球主流金融體系。李冰表示，南向通作為中國金融市場雙向開放格局的重要一環(huán)，正在逐步發(fā)揮其重要作用，為境內(nèi)投資者提供多元化資產(chǎn)配置的機(jī)會，滿足不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好，也有利于滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)更加多元化的融資需求。

“更為重要的是，參與南向通的境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)也在通過南向通更全面深入地參與境外市場，在這一過程中，投資和風(fēng)險(xiǎn)管理能力都得到提升，這對于中國金融機(jī)構(gòu)的長遠(yuǎn)發(fā)展都非常重要。”李冰稱，特別是這一年中，全球金融市場大幅波動，不確定性激增，在這樣的背景下，投資者愈發(fā)需要更全面、透明和準(zhǔn)確的信息對其投資組合進(jìn)行分析、計(jì)算并管理風(fēng)險(xiǎn)。

對于未來南向通還需如何進(jìn)一步暢通交易機(jī)制，李冰表示，目前投資者對于進(jìn)一步簡化投資交易流程、拓展可投資產(chǎn)品范圍，以及豐富衍生品種類型等方面有所期待。中國債券市場走向成熟還需在信用評級體系與全球標(biāo)準(zhǔn)的接軌、信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具開放，以及違約處置機(jī)制完善等方面持續(xù)改革。

黃嘉誠認(rèn)為，在完善機(jī)制方面，南向通面臨的主要問題包括跨境資金管理、滿足機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險(xiǎn)對沖需求等。根據(jù)現(xiàn)有安排，南向通項(xiàng)下跨境資金凈流出額上限不超過年度總額度和每日額度，其中，年度總額度為5000億元等值人民幣，每日額度為200億元等值人民幣。隨著交易熱度逐漸增加，投資者對于南向通擴(kuò)容的需求可能會加大。

此外，由于境外美元債中信用債占比較高，內(nèi)地機(jī)構(gòu)跨境投資時(shí)需要有關(guān)部門為其進(jìn)行金融衍生品交易提供一定的便利，今年7月內(nèi)地與香港宣布將推出“互換通”，就被看做是便利境內(nèi)外投資者參與金融衍生品投資的又一重要開放性舉措。

“總體來說，境內(nèi)投資者對境外債券的投資還處在比較初級的階段，南向通更好的發(fā)展離不開交易登記程序的進(jìn)一步簡化，市場配套制度的持續(xù)完善。” 黃嘉誠稱。

責(zé)編：汪云鵬

校對：姚遠(yuǎn)

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