作者 | 劉玥婷

編輯 | 鄭懷舟

(資料圖片僅供參考)

11月8日，在人民銀行的支持和指導下，交易商協(xié)會繼續(xù)推進并擴大民營企業(yè)債券融資支持工具，支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營企業(yè)發(fā)債融資。

本次民營企業(yè)債券融資支持工具作為“第二支箭”，由人民銀行再貸款提供資金支持，委托專業(yè)機構按照市場化、法治化原則，通過擔保增信、創(chuàng)設信用風險緩釋憑證、直接購買債券等方式，支持民營企業(yè)發(fā)債融資。預計可支持約2500億元民營企業(yè)債券融資，后續(xù)可視情況進一步擴容。

多數(shù)機構認為，此次穩(wěn)信用的舉措，在規(guī)模上或明顯大于2018年，在支持方式上也有進一步拓寬，將有力推動優(yōu)質(zhì)民營房企信用及融資的恢復，打破融資困難和交付不確定性高的惡性循環(huán)，緩釋行業(yè)系統(tǒng)性風險擔憂。

于投資者而言，短期事件性可關注民企股票系統(tǒng)性估值修復，中長期可關注優(yōu)質(zhì)房企競爭格局改善邏輯。

短期行情方面，近期房地產(chǎn)板塊在好預期下出現(xiàn)連續(xù)上漲。11月以來，申萬房地產(chǎn)指數(shù)拉升超20%。同期成分股中，新城控股、三湘印象最大漲幅達到55%以上，陽光城、金地集團漲超40%，新華聯(lián)、中南建設、保利發(fā)展、濱江集團等多股漲超30%。

申萬房地產(chǎn)指數(shù)走勢；資料來源：wind，36氪

券商策略

1.招商證券

核心觀點：在持續(xù)的政策作用之下，供應端融資環(huán)境或逐步出現(xiàn)邊際改善（推薦，維持）

本次交易商協(xié)會再提民營企業(yè)融資，并特別提及“包括房地產(chǎn)企業(yè)”，判斷具備一定“劃底線”意味，有助于打破籌資和經(jīng)營雙向壓力的“惡性循環(huán)”僵局，引導市場風險偏好回歸。

相比銷售回款，債券融資渠道不通暢對房企資金鏈恢復形成明顯阻礙。本次供給端融資放松將有助于未來行業(yè)供需雙向修復，部分本身經(jīng)營能力較強但由于自身民企背景被錯殺的優(yōu)質(zhì)房企有望獲得較大彈性釋放。

另外，隨著本次“第二支箭”的進一步落實，“第三支箭——民營企業(yè)股權融資支持工具”或仍可期待。

建議關注：招商蛇口（001979）、保利發(fā)展（600048）、萬科A（000002）、金地集團（600383）、中國海外發(fā)展（0688.HK）、華潤置地（1109.HK）、龍湖集團（0960.HK）、建發(fā)股份（600153）、越秀地產(chǎn)（0123.HK）

2.中信證券

核心觀點：逆周期微操穩(wěn)需求，市場化托舉穩(wěn)信用（強于大市，維持）

此次穩(wěn)信用的舉措，較之此前交易商協(xié)會組織中債增進公司開展部分民營房企債券融資增信工作，在金額上更進一步，在支持方式上也有進一步拓寬，有助于進一步穩(wěn)定債券市場信心。

要擺脫銷售乏力，信用融資困難和交付不確定性高的惡性循環(huán)，確實還需要進一步的支持政策。逆周期的需求調(diào)節(jié)政策和信用托底政策將取得一定的成效，有助于進一步提升企業(yè)主體對抗銷售不景氣的可能性。

建議關注：保利發(fā)展（600048）、萬科A（000002）、招商蛇口（001979）、中國國貿(mào)（600007）、金融街（000402）、美的置業(yè)（3990.HK）、濱江集團（002244）

3.申萬宏源證券

核心觀點：加強融資支持第二支箭，料房企保主體有力推進（看好）

本次央行及交易商協(xié)會發(fā)文加強融資支持第二支箭，將有力推動優(yōu)質(zhì)民營房企信用恢復及融 資恢復，或也標志著保主體政策的實質(zhì)性推進。“總量趨弱+格局優(yōu)化”，預計格局優(yōu)化后優(yōu)質(zhì)房企成長空間將再次打開，有望實現(xiàn)量質(zhì)雙升。

進一步強調(diào)支持民營房企發(fā)債融資，預計后續(xù)政策在支持房企數(shù)量和融資額度上都將進一步擴圍擴容，將對供給端實質(zhì)性修復。不同于此前市場化資金支持，央行直接再貸款提供資金支持，預計其增信效果更強。

建議關注：保利發(fā)展（600048）、濱江集團（002244）、華發(fā)股份（600325）、建發(fā)股份（600153）、招商蛇口（001979）、金地集團（600383）、萬科A（000002）、新城控股（601155）

4.國金證券

核心觀點：民營房企獲支持發(fā)債，主旨或在保交樓。

需要注意的是，并非所有民營房企都能享受利好，本身基本面銷售情況較好或擁有優(yōu)質(zhì)抵押物的民營房企獲支持概率更大。同時，當前民營房企面臨的主要困境是銷售下滑回款減少，支持發(fā)債很難解決其資金壓力的根本來源，監(jiān)管支持民營房企發(fā)債更多目的或是保交樓。

此次交易商協(xié)會表態(tài)中資金支持由人民銀行提供，且方式更多樣，規(guī)模可達2500億元，后期或有擴容，支持力度較之前有所加大。目前信貸、債券融資均有相關支持措施出臺，對于“第三支箭”股權融資的支持或可期待。

建議關注：建發(fā)國際集團（1908.HK）、綠城中國（3900.HK）、濱江集團（002244）、保利發(fā)展（600048）、中國海外發(fā)展（0688.HK）

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