本報記者 任威 夏欣 上海報道

由于權益市場今年受內外擾動因素的影響較大，出于投資者避險需求，債券基金持續受到投資者的重點關注。今年以來，債券型基金也成為全市場基金的新發主力。

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進入12月份，債券基金發行逐步回暖。截至12月20日，有27只債券型產品開始發行（按照募集起始日計算），相較于11月環比增加19只。

天相投顧相關人士對《中國經營報》記者表示，我國央行的貨幣政策基調沒有發生改變，依然保持著流動性合理充裕，而近期資金價格的波動更多是季節性因素的影響。目前企業、居民等需求端的融資需求修復仍需要一段時間，利率進一步大幅上行的概率不高。因此，在經歷債市調整過后，部分品種可能已經到達較好的買入點，基金公司也在此時段加強了債券基金的發行。他建議“投資者堅定信心，以時間換空間”。

此外，從今年純債基金的業績表現來看，以東興興瑞一年定開為代表，那些重倉了信用債的部分產品凈值上漲相對穩健，收益較為可觀。

降準利好債基發行

天相投顧數據顯示，截至2022年11月30日，全市場總共發行了1385只基金，規模合計13659.80億元。其中，債券型基金共發行414只，發行規模合計6701.27億元，規模占比近半。

11月中旬，債基市場部分產品的凈值出現“斷崖式”回撤，部分產品單日跌幅甚至超過10%，債券基金發行也陷入低潮。

愛方財富總經理莊正表示，前期債券型基金產品大跌主要是債市出現較大調整，而債市調整的原因在于經濟由衰退轉向復蘇。他預計債市調整仍未結束，對于固定收益類產品，應避免發行低票息、長久期的信用債類基金，因為在當下這樣的宏觀環境下對該類債券基金不是很友好。

“今年11月份，隨著近期疫情防控政策優化、地產相關扶持政策出臺等因素，市場預期發生改變，資金利率快速上行，債券市場出現了較大回撤。此次債市的波動主要還是由于市場經濟預期回暖、基金理財產品贖回、多頭止盈等情緒面的影響，而這樣的債市表現實際上與基本面和政策面有所背離，這一過程中可能存在一定的超調。”上述天相投顧人士如是表示。

進入2022年后，我國利率走勢與歐美國家利率走勢出現反向變動。

“受疫情及相關政策影響，歐美國家在2022年逐步進入高通脹加息時代，而我國經濟周期的主題仍然是穩增長，保持流動性合理充裕，而利率的反向變動給人民幣帶來了不小的貶值壓力。當人民幣貶值壓力上升到我國央行的警惕范圍時，國內降息的空間就會被壓縮得很低，未來央行繼續降息的可能性就變得很小。這導致債市情緒面出現了較大的波動，從而使得固收類產品出現較大回撤。”天相投顧相關人士表示。

此外，近期國內經濟預期的明顯改善也是債券產品凈值下跌的另一大原因。

上述天相投顧人士指出，隨著近期疫情防控政策的優化以及地產相關扶持政策的出臺，市場預期發生明顯變化，資金利率逐步走高，長端國債收益率也隨著經濟預期升溫而大幅上行，這導致債券價格出現了較大波動，主要投資于債券的理財產品以及基金產品均發生了不同程度的回撤。

隨著12月份宏觀政策的利好不斷，不同類型的基金新發數量以及規模均實現了不同程度的上漲，疊加近期降準對債市利好的形成，債券基金發行增長企穩。

對于當下新發行的產品而言，天相投顧相關人士認為，雖然此次大幅回調已接近尾聲，但當下的基金仍應對債市下行風險提高警惕，從投資策略上盡量提高投資組合的防御性，更加重視嚴控回撤的投資目標，提升基金持有人在逆市中的持有體驗。

純債最高收益近8%

年末將至，公募基金的業績表現是基金投資者關注的焦點。

Wind數據顯示，截至12月20日，今年以來純債基金的收益率前5的產品有：民生加銀嘉盈、東興興瑞一年定開（以A份額為準）、博時裕景純債、東方永興18個月（以A份額為準）、永贏通益（以C份額為準）。上述產品收益為：7.85%、6.44%、6.20%、6.10%、5.29%。

歸因民生加銀嘉盈、東興興瑞一年定開、東方永興18個月三只產品的業績表現，天相投顧相關人士分析，民生加銀嘉盈、東方永興18個月，均在今年下半年出現了短期大幅的凈值上漲，這或是由于基金出現大額贖回，導致短期大額贖回費歸入基金財產，再疊加基金巨額贖回后份額的減少，從而使得短期基金凈值出現異常波動。

“這樣的大額贖回通常是因為基金機構持有占比較高，一旦機構交易方向集中，就有可能出現大額贖回導致的基金凈值暴漲，而這樣的暴漲并不是基金投資所帶來的，不可持續，投資者應當謹慎識別，不要被凈值表現所誤導。”天相投顧相關人士指出。

對于東興興瑞一年定開，天相投顧相關人士認為，其凈值上漲相對穩健，且在11月份債市出現大幅回調的行情下，整體回撤可控，近一年業績表現遠超業績基準以及市場同類水平。

天相投顧相關人士進一步分析稱，從該基金的持倉可以看出，基金經理近期全部調整為信用債，且債券投資帶有一定的信用下沉屬性，重倉債券以AA及AA+為主，近期沒有AAA等級債券持倉。這樣的偏信用下沉的策略在不發生信用踩雷事件的前提下，能換取更高的到期收益率，也使得該基金凈值收益率整體較高。

“由于東興興瑞一年定開不投資長期國債，其久期整體處于較低水平，近期久期水平逐步走低且維持在1年期以下。較低的久期暴露使得該基金在利率上行期間的凈值跌幅相對較小，尤其是在近期債市出現下跌時，其回撤表現較為突出。”天相投顧相關人士還談道，該基金一年定開的運作方式使得投資者申購和贖回頻率較低，基金規模也會相對穩定，基金經理可以避免短期流動性波動的干擾，更多地考慮基金資產的長期投資價值。

信用債配置價值顯現

由于多重原因，使得此前債券市場面臨較大的調整。同時，債券的快速下跌體現在產品凈值上，從而促使部分對短期收益較為敏感的投資者加大贖回，這又進一步加大債券拋售壓力，加劇市場波動。受訪人士認為，超調后的信用債或存在階段性的交易機會。

對于債券市場的后續走勢，民生加銀基金相關人士表示，短期來看，優化防疫措施可能依然是大方向，后續地產、財政和產業等穩增長政策或會密集出臺，可能給債券走勢帶來一些擾動。因此債市或維持偏震蕩走勢，等待政策信號進一步明確。

“中長期來看，國內居民和企業信心仍需時間修復，或也無需對明年的債券走勢過于悲觀。本輪純債基金調整較為劇烈，調整后或已經具備一定配置價值。而可轉債基金或偏債混合基金通常有一定權益配置比例，在配置債券的同時可適當布局經濟預期改善、政策加碼帶來的權益市場機會。”上述民生加銀相關人士認為。

長城基金固定收益投資部基金經理魏建表示，從中期來看，我們維持相對更看好股票和轉債資產的觀點不變。從短期來看，純債的調整可能已經告一段落，其中因流動性沖擊而超調的信用債和二永債（銀行二級資本債和銀行永續債）的配置價值逐漸顯現。

從宏觀角度來看，魏建認為，目前整個市場都在交易“強預期”，但一類資產的走強或者另一類資產的走弱要形成持續趨勢，那一定需要后續的數據驗證。各地疫情已經或即將迎來一波暴發高峰，疊加冬季開工下滑、春節返鄉等影響，未來一個季度大概率經濟數據和消費數據可能都不會有明顯改善。所以未來市場的關注點可能會階段性地回到“弱現實”上來。

“從機構投資者配置角度看，一般來說，每年年初銀行自營資金均有較強的配置需求，對于超調后的上述信用品種的需求應該也會明顯提升。因此，對于負債穩定的資金，這些品種已經具備良好的配置價值，甚至可能存在階段性的交易機會。”魏建說。

對于債券基金的投資，天相投顧相關人士建議，雖然債市持續下行的可能性不大，但投資者還應當重點關注債券型產品基金經理控制回撤的能力。可以重點關注債券基金歷史回撤水平、具體持倉的風險暴露、持倉久期以及杠桿水平。

“對于風險承受能力較低的投資者，宜選投資組合剩余期限相對較短，久期暴露較小的基金，盡量避免利率變動引起的大幅凈值波動。對于風險承受能力相對更強一些的投資者，可根據個人風險承受能力的高低適當選擇具有一定股性的‘固收+’基金，從而在一定程度上增厚投資收益。”天相投顧相關人士表示。

關鍵詞： 新基金主打債券型 債市調整近尾聲 民生加銀基金