2022年，是資本市場力量迅速成長的一年。這一年，A股上市公司總數突破5000家，滬深市場IPO和再融資合計超過1.4萬億元，A股投資者數量再創歷史新高，達到2.11億戶；公募基金總規模一度突破27萬億元大關，逾7.2億基民參與投資。展望2023年，中國資本市場發展趨勢如何？股票、債券、黃金等大類資產又該如何投資？

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2022年A股投資者數量再創歷史新高，達到2.11億戶。圖/IC photo

新京報貝殼財經記者專訪了中泰證券策略首席分析師徐馳、南方基金首席投資官兼權益投資部總經理茅煒及廣發銀行北京分行金融市場部外匯衍生交易團隊高級經理耿童，共同探討2023年的投資機會。

有哪些投資機遇和風險點？

耿童：整體來看，2023年國內經濟發展值得期待，投資機遇也會多于去年。比如，關系國家安全及綜合國力的高端制造業、基建行業及軍工行業，與社會經濟活力恢復有關的物流行業、交通與運輸行業、消費與服務行業等。

投資風險方面，預計風險因素相較去年將會有所減少，但仍有幾方面值得關注。一是，國內消費反彈及地產行業復蘇需要一定的時間，預計不會以“短平快”的方式得到恢復；二是，美國、歐元區、日本等多國的加息政策如后續處理不當，可能加大其經濟衰退的風險，從而引發全球經濟疲軟，對我國經濟發展產生影響。

徐馳：總體來看，“否極泰來”將是今年走勢最為準確的形容詞。所謂“否極”，是指2023年一季度，對疫后經濟修復、政策方向、美聯儲與美元指數以及中美關系的樂觀預期需要糾偏，市場或仍將處于震蕩調整中；所謂“泰來”，是指二季度后，市場將展開一波盈利與估值雙升的指數級別牛市，其核心動能在于“疫后復蘇”疊加“政府定向刺激”的超預期。

因此，今年上半年“熊末牛初”階段，相對收益投資者可通過電力等高分紅板塊和軍工、計算機、機械等安全板塊適當防御，而伴隨疫情逐步“常態化”和政府定向刺激效果的逐步顯現，市場風格或重回央企低估值藍籌股，此時，權重股中的保險以及制造業龍頭股或成為重要進攻方向。

茅煒：從過往的經驗來看，A股大致三年左右可能出現一次系統性風險，換個視角來看，市場每三年可能會給出一次戰略性布局的機會。經歷2021年的震蕩調整和2022年的系統性下跌，預計三年一遇的戰略性布局時點大概率來到，因此建議普通投資者以積極心態對待2023年的投資。退一步講，2023年出風險的概率是低的。如果2023年實現的收益有限，則意味著2024年可能是個收益的大年，因此即便以非常保守的視角看，2023年也是值得重視的播種年份。

整體而言，建議今年關注三個方面的投資機會。第一是地產鏈條（包括金融），產業基本面和資產價格都出現了非常充分的調整，基本面修復的確定性較高，但這些資產長期空間有限，估值瓶頸明顯，主要做基本面的修復。第二是以醫藥和平臺經濟為代表的上輪核心資產，資產價格調整比較充分，但整體基本面修復有不確定性；優勢是其長期邏輯依然存在，值得選股做長期布局。第三是以軍工、信創等為代表的長期看好資產，如果市場出現調整，可以布局。

投資策略應該把握怎樣的節奏？

茅煒：由于2022年市場所接受的沖擊基本都是黑天鵝級別，市場估值也基本調整至底部區域，因此一些小級別波動預計對市場影響不大，不會再次構成系統性風險，除非再次出現一些極小概率的黑天鵝。

由于當前市場整體大概率處于估值底、經濟基本面底、市場情緒底，因此對2023年全年市場持戰略性看好的態度。戰術方面，經濟和市場信心的修復需要有個過程，加上歐美經濟可能出現衰退，因此市場未必出現流暢的趨勢上漲，震蕩走高的概率更高。

全年主要矛盾是國內經濟修復的力度，當前需要關注政策的力度和落實情況。此外，歐美經濟衰退幅度、美聯儲貨幣政策何時出現變化也是影響市場走勢的重要因素。建議關注兩個節點，一是一季度末二季度初，關注國內經濟活動的修復力度；二是三季度，關注歐美經濟衰退的幅度以及美聯儲貨幣政策的應對。

耿童：從投資策略上來講，建議投資者要以我國最新政策方向作為切入點，緊跟政策導向。投資的大方向如果能夠選擇準確，可以降低投資者在做每筆投資時因心理波動和行為偏差帶來的負面影響，幫助投資者減小投資出現損失的可能性。可重點關注的方向包括建設制造強國、質量強國、航天強國、交通強國、網絡強國、數字中國等一批新的增長引擎。

這些發展方向，在未來一段時間都更有機會獲得更多的資源支持，從而也更有機會獲得不同程度的發展。投資者在選擇具體投資標的時，仍需對其進行深入分析和研究，甄選更具成長性的標的。

如何合理配置資產？

徐馳：當前房地產依舊堅持“房住不炒”的定位，意味著一線城市限購放開和新一輪棚改貨幣化政策較難推出，房地產基本面修復進程或相對緩慢，建議維持低配。股市經歷了前期估值和盈利走低，在疫后經濟修復及政策推動預期下投資價值凸顯，建議維持高配。考慮到今年上半年經濟復蘇或“一波三折”，消費等進攻板塊或出現階段性調整，可適當配置有訂單預期的計算機等防御板塊，實現資產保值增值。

2023年債市預計以震蕩調整為主，建議維持標配。自2018年以來，債券市場保持相對良好的表現，當前國內債券利率已處于低位水平，而無論從國內經濟復蘇預期還是資金利率水平來看，2023年債券市場壓力均會有所增大。反觀當前權益市場估值處于相對低位，2023年股債或將呈現一定程度的“蹺蹺板效應”。

受地緣政治、能源格局等因素影響，美元信用貨幣和貿易結算體系受到沖擊，黃金的貨幣屬性凸顯對黃金價格形成一定支撐。從歷史經驗來看，全球經濟衰退也將利好黃金表現。但鑒于美聯儲加息持續時間和高度或超市場預期，本輪美元周期并未隨著美聯儲加息放緩而結束，故2023年黃金上漲的斜率或慢于歷史上的衰退周期。因此，總體來看，今年市場或整體表現為“股市>黃金>債市”。

耿童：市場經歷了震蕩調整、板塊切換后，2023年A股市場投資價值有所上升。今年初，受疫情影響估值深度下跌的標的有望得到一定的回調，后續則可更多關注公司內在價值及成長性較強的標的。債券市場方面，2022年底，我國債券市場出現較大波動，基金及理財產品凈值回撤較為明顯，市場投資者觀望情緒加大疊加市場資金面相對寬裕，市場供需差距逐漸拉大，信用債利差大幅走闊。隨著我國社會經濟活力逐漸恢復，市場情緒及信用債利差有所緩解。目前來看，中資美元債仍處高位，股債蹺蹺板效應較為明顯，市場資金面整體保持相對寬松，因此預計2023年信用債會保持小幅波動。

黃金市場方面，去年在俄烏沖突背景下，黃金避險屬性凸顯，但高企的通脹率及美聯儲后續的持續加息政策，讓金價持續震蕩，全年金價的波動突破400美元，紐約市場金價結算價全年最終僅較前一年漲幅不足0.1%。世界黃金協會數據顯示，各國央行去年3季度購買黃金總量近400噸，環比增長了115%，創下2000年以來最大的央行單季購金量。考慮各國央行購金的帶動作用及美聯儲加息預期的減弱，黃金價格2023年也有望實現上漲。

從控制投資風險的角度來看，不建議投資者將資金過于集中投資在某一大類資產中，投資者根據自身的風險偏好進行大類及行業的分散投資是最佳選擇。同時，當今國際形勢較為復雜，任何的長期分析及當下的趨勢均有可能因某個突發事件而被打破。因此，雖然2023年存在投資機遇，但投資者在投資前仍需加強觀望，做好研判與分析，進行謹慎投資。

新京報貝殼財經記者 胡萌 姜樊 潘亦純

編輯 曲筱藝 李錚

校對 薛京寧

關鍵詞： 股票、債券還是黃金 今年看好哪個投資標的