降準會在今天落地嗎？

4月13日，國常會指出，針對當前形勢變化，鼓勵撥備水平較高的大型銀行有序降低撥備率，適時運用降準等貨幣政策工具，進一步加大金融對實體經濟特別是受疫情嚴重影響行業和中小微企業，個體工商戶支持力度，向實體經濟合理讓利，降低綜合融資成本。

4月14日，央行舉行2022年第一季度金融統計數據新聞發布會，央行貨幣政策司司長孫國峰會上表示，“下一步，人民銀行將繼續適時運用降準等貨幣政策工具，進一步加大金融對實體經濟特別是受疫情嚴重影響行業和中小微企業、個體工商戶支持力度，向實體經濟合理讓利，降低綜合融資成本。”

過去國常會關于降準、降息的“預告”雖也有落空的時候，但大多數在周五或是周末兌現。

在消息面利好刺激下，4月14日，A股三大指數全線高開。4月15日，A股三大股指低開后全天震蕩，午后一度翻紅。截至收盤，滬指跌0.45%。市場情緒較前期略有回暖，兩市上漲個股有所增多，但個股依舊跌多漲少。

為何市場傾向“降準”預告即將兌現？

4月14日，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華告訴時代財經，當前有諸多因素促使降準落地，包括3月以來國內外環境復雜程度有所超預期，部分行業、企業仍面臨不少困難，內需復蘇基礎不夠穩固；同時，國內物價也顯示，內需偏弱，托底政策更積極有為，確保經濟運行在合理區間。

在周茂華看來，通過降準有助于給銀行金融機構提供低成本、長期限、穩定負債，提升銀行信貸擴張能力。

降準或能提振實體經濟

上一次全面降準是在去年12月15日，彼時央行下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，釋放1.2萬億元資金。經濟學家任澤平4月14日發文預估，此次降準有望以全面降準的方式落地，釋放1萬億左右基礎貨幣。

作為結構性工具，為何市場預期降準會大概率落地？答案就藏在一季度的社融數據里頭。

財信證券研究院宏觀團隊4月12日的報告指出，3月份國內新增非金融性公司及其他部門貸款2.48萬億元，同比大幅多增8800億元，但內部結構持續欠佳。

財信宏觀研究團隊指出，受益于央行加大寬松力度、加強“窗口指導”，推動信貸加快投放，3月企業新增短貸和票據融資繼續沖量，兩者規模已高達到1.1萬億元，分別同比多增4341億元和4712億元；同期新增企業中長貸13448億元，較2月有所改善，但同比僅多增148億元，一季度累計同比減少約5000億元，表明其改善力度非常有限。

為什么企業中長貸修復偏慢？

財信宏觀團隊指出，一是原材料成本上漲和疫情封鎖、人流限制，導致部分地區企業停工停產、物流運輸不暢、需求端疲弱，企業盈利明顯惡化，投資意愿趨于下降；二是房地產預期尚未扭轉，拖累產業鏈上相關制造業企業融資需求偏弱；三是財政加快發力支撐基建投資擴張，配套融資需求增長對企業中長貸形成一定支撐，但受城投融資約束的限制，國內本輪基建投資反彈力度或有限，相關信貸資金增長或弱于以往。

在周茂華看來，若是降準落地，一方面將會引導金融機構合理讓利實體經濟，降低企業綜合融資成本；另一方面能引導金融機構增加對制造業企業等長期限信貸支持。

“整體上，貨幣政策預調微調，不改變穩健基調，也就是在確保流動性合理充裕、信貸平穩增長的同時，更注重信貸結構優化，為企業紓困、尤其是小微民營企業，在綠色發展、制造業等重點新興領域提供更多支持?！敝苊A補充道。

當前一段時間，資本市場較為低迷，基金、股市因下跌多次登上熱搜。

據悉，央行歷次降準一般是經濟面臨一定的下行壓力時施行，時代財經統計自2012年以來全面降準共有17次，消息公布后的首個交易日，上證指數上漲的次數為9次。

周茂華分析，央行降準利好資本市場，主要是央行降準有助于激發微觀主體活力，對沖經濟下行壓力，利好資本市場表現。同時，降準能夠改善市場流動性。

周茂華進一步指出，中長期結構性慢牛行情是我國深化供給側結構性改革與經濟發展的結果，也符合我國企業、經濟、民眾投資理財長期利益?！岸唐诜抢硇詣×也▌?、恐慌追漲殺跌、純資金博弈，不利于實體經濟中長期健康發展，對散戶投資者的損害相對更大?！敝苊A提醒道。

中美利差收窄影響有限

近段時間在金融圈內，最受關注事件莫過于中美利差倒掛。

4月11日，長端10年期中美國債收益率差倒掛2BP，較上年底回落了135BP。中國10年期國債收益率低于美國10年期國債收益率，為2010年5月份以來首次，12、13日又恢復小幅正利差。

事實上，今年以來，兩國利差進一步縮窄。3月28日，短端2年期中美國債收益率差首先倒掛。

過去兩年，由于美國實施量化寬松，中美利差擴大，進一步吸引外資配置人民幣債券資產。

據悉，隨著近年來中國金融雙向開放程度提高，外資在境內金融市場的市占比低但存量大。據人民銀行統計，到去年底，境外持有境內人民幣股票、債券、存款、貸款等金融資產合計10.83萬億元（約合1.70萬億美元）。

日前，國常會傳出降撥和降準的預期。有聲音擔心，年內中美利差快速收窄并一度出現倒掛，將加大資本外流壓力，同時若未來貿易順差回落，與之形成共振，將進一步增加人民幣匯率波動風險。

對此，周茂華對時代財經表示，中美利率倒掛未必引發資本大量外流。

周茂華指出，一般來說，美聯儲加息周期導致個別新興經濟體出現資本外流、貨幣貶值，資本市場動蕩，是需要滿足一定條件的。

在周茂華看來，本輪中美國債利率倒掛對我國市場影響有限。“盡管經濟短期面臨新下行壓力，但國內采取了有針對性的政策進行對沖，加之我國經濟逐步轉向內需驅動，經濟內在穩定性與韌性增強，經濟有望繼續在合理區間運行?！?/p>

至于外匯方面，我國人民幣匯率仍保持強勢表現。周茂華稱，這主要由于我國基本面平穩、外貿韌性足、人民幣匯率彈性顯著增強，以及在全球面臨諸多不確定性環境，人民幣避險屬性明顯增強。

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