日前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就修訂《上市公司股份回購規(guī)則》和《上市公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員所持本公司股份及其變動(dòng)管理規(guī)則》（下稱“新規(guī)”）向社會(huì)公開征求意見。新規(guī)的出臺(tái)，也在上市公司中掀起一股回購增持的熱潮。個(gè)人以為，這無疑是值得肯定的，但落實(shí)到位才是關(guān)鍵。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，新規(guī)發(fā)布的10月14日至16日晚，滬深兩市有超過90家上市公司披露回購、增持計(jì)劃或進(jìn)展公告。回購股份方面，滬深兩市有49家公司發(fā)布回購類公告，其中14家披露回購方案，回購金額上限超過50億元。新增回購計(jì)劃中，并不乏“大手筆”。如長(zhǎng)城汽車擬回購資金上限為18億元，分眾傳媒擬以4億元至8億元回購股份，其金額均不低。

增持股份方面，滬深兩市共有46家次上市公司發(fā)布增持類公告。其中，新推出增持計(jì)劃的上市公司為10家，涉及金額近3億元。值得注意的是，受新規(guī)影響，董監(jiān)高為此次增持的“主力軍”。

(資料圖片僅供參考)

此次回購增持新規(guī)短期內(nèi)能夠在市場(chǎng)上掀起一股熱潮，個(gè)人以為主要有兩個(gè)方面的原因。其一，回購增持新規(guī)進(jìn)一步優(yōu)化回購條件、放寬回購實(shí)施條件，且優(yōu)化禁止回購“窗口期”規(guī)定，此外，新規(guī)還明確了回購與再融資交叉時(shí)的限制區(qū)間。增持方面則主要對(duì)“窗口期”規(guī)定進(jìn)行修訂。因此，新規(guī)能夠提升上市公司、董監(jiān)高回購增持股票的積極性和便捷性。

其二，近期，滬深股市調(diào)整。股價(jià)的走低，既能降低上市公司的回購成本，也能降低上市公司董監(jiān)高的增持成本，并為實(shí)現(xiàn)今后利益最大化埋下伏筆。對(duì)于上市公司與董監(jiān)高而言，能夠“雙贏”。

回購和增持是上市公司維護(hù)自身價(jià)值、維護(hù)股價(jià)穩(wěn)定、增強(qiáng)投資者信心的重要方式。此次新規(guī)的出臺(tái)，體現(xiàn)出監(jiān)管部門呵護(hù)市場(chǎng)的態(tài)勢(shì)，而近百家上市公司火速跟進(jìn)，毫無疑問能夠進(jìn)一步提升投資者的信心。上周五及本周一滬深股市持續(xù)上漲，不能說沒有這方面的因素在內(nèi)。

但回購增持新規(guī)出臺(tái)后，上市公司及董監(jiān)高如何落實(shí)到位才是關(guān)鍵。從以往的案例看，上市公司及董監(jiān)高回購增持股份，常常會(huì)出現(xiàn)不和諧的一幕。比如在回購增持公司發(fā)布后，市場(chǎng)只聽樓板響，不見人下來。所謂的回購增持公告，只是放了一個(gè)“空炮”而已。現(xiàn)實(shí)案例中，只發(fā)公告，一股也不回購與增持的上市公司并不少見。希努爾（現(xiàn)名為雪松發(fā)展）曾推出不低于3億元回購計(jì)劃，結(jié)果一股沒購就終止了回購，這就是典型案例。

再如，有的上市公司或董監(jiān)高在公告發(fā)布后，雖然也聲稱金額不低于多少億元，但實(shí)際用于回購與增持的資金非常之少，甚至達(dá)到幾乎可以忽略不計(jì)的地步。其所謂的回購與增持，只是做做樣子。因而只有形式上的意義，而沒有實(shí)質(zhì)性的內(nèi)涵。松煬資源也曾披露1億元至2億元回購方案，最終回購金額為1005.13萬元，僅為回購方案規(guī)定下限的10.05%，2022年8月17日，松煬資源時(shí)任董事長(zhǎng)王壯鵬也因此被上海證券交易所通報(bào)批評(píng)。

個(gè)人以為，上述兩種現(xiàn)象需要引起市場(chǎng)的重點(diǎn)關(guān)注。而且，對(duì)于回購股份而言，對(duì)股價(jià)最有力的支撐莫過于將回購股份予以注銷。而從目前上市公司回購股份的用途看，普遍用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)。相對(duì)而言，注銷回購的股份，既可增厚每股收益，提高上市公司的投資價(jià)值，對(duì)上市公司股價(jià)的影響將是深遠(yuǎn)的。而用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)，只能是短期內(nèi)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生支撐作用。今后這些股份上市時(shí)，又將導(dǎo)致股價(jià)承壓。

最大限度發(fā)揮回購增持的積極作用，強(qiáng)化監(jiān)管不可或缺。個(gè)人以為，對(duì)于發(fā)布公告且回購增持金額設(shè)定了下限的上市公司，應(yīng)在規(guī)定的期限內(nèi)完成回購或增持。否則，應(yīng)認(rèn)定上市公司當(dāng)初發(fā)布的公告涉嫌虛假陳述。由于發(fā)布公告后或?qū)е鹿蓛r(jià)產(chǎn)生波動(dòng)，利益受損的投資者可發(fā)起訴訟維權(quán)，甚至可發(fā)起證券集體訴訟。如此，不僅利益受損的投資者維護(hù)了自己的合法權(quán)益，上市公司方面也會(huì)付出較大的代價(jià)。反過來講，也能倒逼上市公司方面在發(fā)布公告與實(shí)施時(shí)真正做到“謹(jǐn)言”與“慎行”，個(gè)中的積極意義也是不言而喻的。

作者/曹中銘

編輯/岳彩周

校對(duì)/柳寶慶

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