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來(lái)源|貝多財(cái)經(jīng)

近日，藥師幫股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“藥師幫”）再度向港交所主板提交上市申請(qǐng)書,中金公司為其獨(dú)家保薦人。貝多財(cái)經(jīng)了解到，該公司此前曾先后于2022年5月24日和11月28日兩次遞表。

據(jù)悉，藥師幫在境內(nèi)的經(jīng)營(yíng)主體包括廣州速道信息科技有限公司、廣州藥師幫網(wǎng)絡(luò)科技有限公司和北京藥師幫網(wǎng)絡(luò)科技有限公司等，其中廣州藥師幫網(wǎng)絡(luò)科技有限公司為藥師幫的主要經(jīng)營(yíng)主體。

天眼查信息顯示，廣州藥師幫網(wǎng)絡(luò)科技有限公司成立于2015年3月，股東為廣州鄰藥科技有限公司。此前，該公司的全資股東為廣州速道易信息科技有限公司，而后者則由注冊(cè)在中國(guó)香港的藥師幫投資有限公司全資控股。

據(jù)招股書披露，藥師幫的歷史可追溯至2015年。藥師幫在招股書中表示，其是一家院外數(shù)字化醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)服務(wù)平臺(tái)。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2021年GMV（商品交易總額規(guī)模）計(jì)，藥師幫是中國(guó)院外醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)最大的數(shù)字化服務(wù)平臺(tái)。

招股書顯示，藥師幫的總GMV于2022年為378.33億元，自2020年起的年復(fù)合增長(zhǎng)率為38.6%。2022年，藥師幫的營(yíng)收約為142.74億元，連續(xù)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。但截至目前，該公司仍處于虧損狀態(tài)。

一、深耕基層市場(chǎng)，連通上下游

藥師幫的底層運(yùn)營(yíng)邏輯是B2B模式。

即通過(guò)自建的數(shù)字化交易及服務(wù)平臺(tái)“藥師幫”，與包括藥企、藥品分銷商、藥店及基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)在內(nèi)的院外醫(yī)藥市場(chǎng)參與者合作，將醫(yī)藥健康產(chǎn)品及服務(wù)帶給藥店和基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)，使用戶都能以公平且透明的價(jià)格輕松獲得大量、全面且有品質(zhì)保證的藥品。

通過(guò)深耕基層醫(yī)療這一層級(jí)，藥師幫已成功構(gòu)建了一個(gè)能夠?qū)⑨t(yī)藥價(jià)值鏈上的各類參與者聚集并進(jìn)行互動(dòng)的生態(tài)系統(tǒng)。截至2022年12月31日，藥師幫的醫(yī)院服務(wù)網(wǎng)絡(luò)包括約35.4萬(wàn)家下游藥店及約17.3萬(wàn)家基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)。

另?yè)?jù)招股書披露，藥師幫2022年有30.8萬(wàn)個(gè)月均活躍買家，月均付費(fèi)買家為28.3萬(wàn)，每個(gè)付費(fèi)買家月均訂單量為27.3個(gè)。于2022年，在藥師幫平臺(tái)上交易的月平均可提供庫(kù)存單位（SKU）數(shù)量約為330萬(wàn)個(gè)。

據(jù)弗若斯特沙利文的資料，2022年，藥師幫的總GMV（商品交易總額規(guī)模）已達(dá)到人民幣378億元，自2020年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為38.6%，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均在中國(guó)院外數(shù)字化醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)服務(wù)平臺(tái)中排名第一，市場(chǎng)份額達(dá)到了21.0%。

二、營(yíng)收連年增長(zhǎng)，虧損有所收窄

依托于自身成熟的數(shù)字化醫(yī)藥交易與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，藥師幫的營(yíng)收數(shù)據(jù)頗為亮眼。

2020年、2021年和2022年，藥師幫的營(yíng)業(yè)收入分別為60.65億元、100.94億元和142.75億元，近三年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)53.4%，可謂是穩(wěn)中有增。其中，B2B模式的自營(yíng)業(yè)務(wù)為其主要收入來(lái)源，占比分別為93.8%、95.0%和94.7%。

值得一提的是，2021年起，藥師幫開始不斷發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，如向第三方藥店提供SaaS解決方案、提供光譜云檢驗(yàn)服務(wù)、小微倉(cāng)(智慧藥柜)、提供藥師資格考試的在線課程等。

報(bào)告期內(nèi)，其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)的占比從2021年的0.2%增至2022年的0.4%。如能持續(xù)發(fā)展，或許能在未來(lái)實(shí)現(xiàn)“從0到1”的突破。

但截至目前，藥師幫仍處于虧損狀態(tài)。報(bào)告期內(nèi)，該公司的凈虧損分別為5.72億元、5.02億元和15.00億元，而經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為2.77億元、3.44億元和1.25億元。從這個(gè)維度看，藥師幫的虧損有所收窄。

對(duì)于持續(xù)虧損的問(wèn)題，藥師幫方面解釋道，2021年及2022年錄得的虧損主要是由于其自營(yíng)業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來(lái)的相關(guān)成本及開支、其他業(yè)務(wù)的發(fā)展以及與優(yōu)先股相關(guān)的以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融負(fù)債的公允價(jià)值變動(dòng)。

藥師幫還在招股書中表示，該公司預(yù)計(jì)2023年可能繼續(xù)錄得虧損，主要是由于以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融負(fù)債的公允價(jià)值變動(dòng)造成虧損。

三、長(zhǎng)期重營(yíng)銷，輕研發(fā)

需要指出的是，作為一家主打“數(shù)字化服務(wù)”的醫(yī)藥企業(yè)，藥師幫似乎并不太重視研發(fā)方面的投入。

2020年、2021年和2022年，藥師幫的研發(fā)費(fèi)用分別為2472.4萬(wàn)元、5661.1萬(wàn)元和7914.6萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用率（研發(fā)費(fèi)用占總營(yíng)業(yè)收入的比例）分別為0.4%、0.4%和0.6%。

其中，藥師幫給予研發(fā)人員的薪酬及福利分別為2295.9萬(wàn)元、5330.4萬(wàn)元和7332.1萬(wàn)元，分別占研發(fā)總投入的92.8%、94.1%和92.6%。換句話說(shuō)，該公司真正投向軟件設(shè)計(jì)及更新迭代等技術(shù)層面的資金微乎其微。

不同于稍顯“吝嗇”的研發(fā)投入，藥師幫在營(yíng)銷方面的投入可以用“出手闊綽”來(lái)形容。報(bào)告期內(nèi)，該公司的銷售與營(yíng)銷費(fèi)用分別為7.26億元、10.64億元和13,26億元，是研發(fā)費(fèi)用的十倍多。

提高自身知名度固然重要，但運(yùn)營(yíng)數(shù)字化平臺(tái)的藥師幫理應(yīng)明白，藥品的稀缺固然是基層市場(chǎng)的現(xiàn)狀，而服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的缺失才是以私人診所、鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院、村衛(wèi)生室及社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心的基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)在不斷發(fā)展的數(shù)字化時(shí)代中最大的痛點(diǎn)所在。

如何在平衡研發(fā)與營(yíng)銷中使其服務(wù)變得更普惠，真正意義上成為“藥師的好幫手”，或許正是藥師幫未來(lái)發(fā)展中繞不開的命題。

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