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國泰君安研報表示，航空大邏輯，并非疫后盈利大年短邏輯，而是盈利中樞上升的航空超級周期長邏輯。暑運國內增投顯著提升機隊周轉，且票價較疫前兩位數上升，預計行業性盈利將超預期。其中小航機隊周轉恢復高位，業績有望創歷史新高。中國航空消費尚處初級階段，低頻次、低滲透與高公商三大特征決定需求將具有相對韌性。預計暑運后需求仍將穩健，且未來一年國內供給將隨國際增班而持續縮減，國內供需向好將保障票價中樞上升持續，航司盈利中樞上升確定可期。旺季博弈風險釋放，簽證政策調整將加速推進行業供需恢復與盈利中樞上升。建議布局航空超級周期，維持中國國航、吉祥航空、中國民航信息網絡、中國東航、春秋航空、南方航空“增持”評級。

全文如下

【交運】航空：團簽加速國際增班，超級周期樂觀可期

多國出境團簽放開，將有效加速國際增班。2023 年以來國際航班穩步恢復，恢復速度慢于先前預期。我們認為主要有三類原因：（1）歐美等洲際航線航權時刻恢復；（2）泰國等東南亞出游心理建設反復；（3）日本等東北亞團簽未開抑制出游需求釋放速度。8 月 10 日文旅部發布出境團簽第三批名單，包括日本/韓國/美國/澳大利亞/英國等 78 個國家。至此，中國主要出境目的地均已放開出境團簽。此次簽證政策調整超市場與實業界預期，針對性解決日本等出境大線增班的瓶頸問題，將有效落實政治局會議 增加國際航班要求。

國際客流加速恢復，將推動樞紐機場與中國航信盈利能力恢復。2023Q2 中國民航國際客流較疫前恢復超 1/3，我們預計暑運將恢復近半，其中日本線恢復仍慢于行業。隨著簽證政策調整以及出境心理建設，預計未來一年國人主要出境方向亞洲線出游釋放將推動國際客流加速恢復。考慮航司增班預售周期與旅行社準備，預計十一將集中釋放出境游需求。受益于國際航線單位旅客綜合收益顯著高于國內航線，預計國際樞紐機場與中國航信將加速盈利能力恢復。維持中國民航信息網絡增持評級，受益標的北京首都機場股份等。

國際航班加速恢復，將推動航空業供需恢復與航司盈利中樞上升。國際以往消化行業三成運力，國際過剩運力暑運轉投國內，估算國內 ASK 較 2019 年增投或超兩成。預計系列政策將落實國際增班要求，未來一年國際航班將隨國際客流而加速恢復。過剩運力將向國際航線逐步回歸，將有望加速國內市場供需恢復。疫前中國航空業客座率已高企， 疫情三年票價充分市場化，待疫后供需恢復，票價中樞上升將持續，航司盈利中樞上升將開啟中國航空超級周期。

暑運后需求仍將穩健，國內供給將持續縮減，布局航空超級周期。航空大邏輯，并非疫后盈利大年短邏輯，而是盈利中樞上升的航空超級周期長邏輯。暑運國內增投顯著提升機隊周轉，且票價較疫前兩位數上升，預計行業性盈利將超預期。其中小航機隊周轉恢復高位，業績有望創歷史新高。中國航空消費尚處初級階段，低頻次、低滲透與高公商三大特征決定需求將具有相對韌性。預計暑運后需求仍將穩健，且未來一年國內供給將隨國際增班而持續縮減，國內供需向好將保障票價中樞上升持續，航司盈利中樞上升確定可期。旺季博弈風險釋放，簽證政策調整將加速推進行業供需恢復與盈利中樞上升。建議布局航空超級周期，維持中國國航、吉祥航空、中國民航信息網絡、中國東航、春秋航空、南方航空“增持”評級。

風險提示：經濟波動、政策、增發攤薄、油價匯率、安全事故等。

（文章來源：證券時報·e公司）

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