平安證券股份有限公司皮秀,蘇可近期對(duì)金博股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《盈利水平呈現(xiàn)企穩(wěn)，加快推進(jìn)新興業(yè)務(wù)》，本報(bào)告對(duì)金博股份給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為95.79元。

(相關(guān)資料圖)

金博股份(688598)

事項(xiàng)：

公司發(fā)布 2023 年中報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 6.07 億元，同比減少 28.34%，歸母凈利潤(rùn)2.83 億元，同比減少 23.07%，扣非后凈利潤(rùn) 0.6 億元，同比減少 73.31%。二季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 3.05 億元，同比減少 23.13%，歸母凈利潤(rùn) 1.65 億元，同比減少 0.16%。

平安觀點(diǎn)：

公司整體盈利水平呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象。 上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 6.07 億元，其中光伏相關(guān)業(yè)務(wù)收入 5.6 億元，營(yíng)收占比 92%，半導(dǎo)體相關(guān)收入 0.18 億元，其他主營(yíng)收入 0.27 億元。估計(jì)公司上半年?duì)I業(yè)收入、扣非后凈利潤(rùn)較大幅度下降與光伏碳碳熱場(chǎng)產(chǎn)品價(jià)格下降和盈利水平走低有關(guān)。二季度公司毛利率 37.04%，環(huán)比小幅提升 1.03 個(gè)百分點(diǎn)，表明公司光伏主業(yè)的盈利水平呈現(xiàn)企穩(wěn)。上半年政府補(bǔ)貼、營(yíng)業(yè)外收入同比較快增長(zhǎng)且占當(dāng)期利潤(rùn)總額比例較大，對(duì)公司整體業(yè)績(jī)形成支撐。

加大研發(fā)投入，加快碳谷產(chǎn)業(yè)園建設(shè)。 公司基于碳基復(fù)合材料底層通用技術(shù)，不斷拓展碳基復(fù)合材料的應(yīng)用領(lǐng)域，除了光伏以外， 加大在半導(dǎo)體、交通（碳/陶）、氫能和鋰電等新興領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局，著力打造碳基新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展平臺(tái)。上半年，盡管收入和利潤(rùn)規(guī)模有所下滑，公司依然堅(jiān)定加大研發(fā)投入，當(dāng)期研發(fā)費(fèi)用支出 0.8 億元，同比增長(zhǎng)約 24%。目前公司正在搶抓施工進(jìn)度全力推動(dòng)碳谷產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目建設(shè)，項(xiàng)目建成后公司將聚合碳基材料產(chǎn)業(yè)鏈條，強(qiáng)化公司規(guī)模優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢(shì)，加快推進(jìn)碳材料產(chǎn)業(yè)化平臺(tái)戰(zhàn)略的實(shí)施。

氫能、鋰電等新興業(yè)務(wù)取得重大進(jìn)展。氫能方面：目前年產(chǎn) 10 萬(wàn)平米片狀碳紙產(chǎn)線已完成建設(shè)，并已導(dǎo)入國(guó)內(nèi)頭部電堆企業(yè)供應(yīng)鏈體系，同時(shí)在北美和歐洲市場(chǎng)上開展驗(yàn)證工作，年產(chǎn) 30 萬(wàn)平米連續(xù)性碳紙產(chǎn)線投建中；試制、研發(fā) 70Mpa Ⅳ型碳纖維全纏繞儲(chǔ)氫瓶，目前正在開展相應(yīng)的試制與驗(yàn)證工作；制氫（ PSA 氫氣提純）項(xiàng)目已進(jìn)入設(shè)備安裝調(diào)試階段，預(yù)計(jì)年內(nèi)可實(shí)現(xiàn)產(chǎn)線運(yùn)營(yíng)。 鋰電方面：成功開發(fā)出鋰電池用碳/碳系列熱場(chǎng)產(chǎn)品，并成功應(yīng)用于公司年產(chǎn) 10 萬(wàn)噸鋰電池負(fù)極材料用碳粉制備一體化示范線Ⅰ期項(xiàng)目，該項(xiàng)目已正式試產(chǎn)，后續(xù)進(jìn)入產(chǎn)能爬坡階段。 碳/陶方面：上半年公司收到某新能源汽車新勢(shì)力品牌的定點(diǎn)通知書，為其開發(fā)和供應(yīng)碳/陶制動(dòng)盤產(chǎn)品，目前已與 10余家新能源車企開展碳/陶制動(dòng)盤的研發(fā)和試制。

投資建議。考慮政府補(bǔ)貼及新興業(yè)務(wù)推進(jìn)情況，調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì) 2023-2025 年公司歸母凈利潤(rùn) 5.76 億元（原預(yù)測(cè)值5.20 億元）、 7.14 億元（原預(yù)測(cè)值 6.80 億元）、 10.04 億元（原預(yù)測(cè)值 8.86 億元）， 對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài) PE 24.0、 19.4、 13.8 倍。公司在碳基復(fù)合材料領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力突出，傳統(tǒng)光伏碳基熱場(chǎng)業(yè)務(wù)持續(xù)成長(zhǎng)，新興業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。 1）光伏行業(yè)需求受綠色政策、宏觀經(jīng)濟(jì)等諸多因素影響，存在光伏新增裝機(jī)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。 2）公司正積極開拓氫能、碳/陶等業(yè)務(wù)，存在推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。 3）光伏用碳基復(fù)合材料競(jìng)爭(zhēng)加劇和盈利水平不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司張梓丁研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)87.92%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利6.66億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為20.74。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家，增持評(píng)級(jí)3家。

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