連日來，新股禾邁股份“吸睛”不少。早在12月7日發行價出爐時，禾邁股份就以557.8元/股的A股最高發行價引起股民熱議；12月20日上市第一天，禾邁股份再度以最高不超過45億元購買理財產品引起市場關注。

禾邁股份的高發行價到底是誰在助推？新股超募、閑置大量資金購買理財的現象應該如何理解？

上市首日擬用45億閑置資金買理財，網友：錢多了不知道怎么用

12月20日，禾邁股份正式面向公眾交易，截至收盤，禾邁股份報價725.01元/股，單日漲幅為29.98%，彼時，不少股民在為中一簽（500股）浮盈8萬多而狂歡；也有中簽股民因為棄購而遺憾。

值得注意的是，禾邁股份晚間的一則公告再次引起市場熱議。禾邁股份表示，擬使用最高不超過45億元暫時閑置募集資金進行現金管理，用于購買安全性高、流動性好、有保本約定的投資產品。

根據招股書顯示，禾邁股份此前計劃項目募資為5.58億元，擬募集資金的2.58億元用于禾邁智能制造基地建設項目、8877萬元用于儲能逆變器產業化項目、7159萬元和1.4億元則分別用于智能成套電氣設備升級建設項目和補充流動資金。

從實際募集情況來看，禾邁股份本次發行募資總金額55.78億元，超募了50.2億元，其中，擬進行現金管理的資金為不超過45億元，占募資總額80%以上。

上市首日使用大額資金買理財的行為引起市場熱議，有網友表示，公司錢多了不知道怎么投資和研發，也有網友算了這樣一筆賬，“禾邁股份2020年凈利潤1個億，超募資金中的45億，買一個年化3%的產品，就可以每年產生1.35億的利潤。”

禾邁的高估值是誰給的？為何機構愿意給出高定價

禾邁股份備受機構投資者青睞，共有385家網下投資者管理的7760個對象參與配售，報價區間為52.5元/股至798元/股。其中，南方基金給出798元/股的最高報價，易方達給出了710.5元/股的高價，華創證券、中金公司等券商報價也在600元/股以上。

此外，私募基金、期貨公司或其資管子公司資管計劃的報價加權平均數也均超過550元/股。

資深投行人士王驥躍表示，總的來看，機構報價的4數區間下限是582.28元，而發行價557.8元，從這個角度來看，實際上本次發行還主動下調了發行價。“權重最高的30家詢價機構，只有5家報價低于發行價，而另有超過半數報價超過590元。”

“以禾邁股份上市首日的盤中表現來看，更足以證明市場給予禾邁股份價格的理性和公允。”王驥躍指出。

有券商投行人士也告訴貝殼財經記者，禾邁高定價沒有破發也是對普通網友思維定勢的一個打破。公司估值不是看募投項目，而是看公司的實際價值和未來增長前景。

機構投資者給予禾邁股份高定價的原因何在？上述券商投行人士告訴貝殼財經記者，募集資金需要量本來就是一個概算或估算，和公司價值沒有任何關系。超募本身是偽命題，超募不能代表公司價值，禾邁高定價主要還是今年新能源行業市場火爆，市場對新能源行業前景比較看好。

據了解，禾邁股份是一家以光伏逆變器等電力變換設備及電氣成套設備為主要業務的企業。公開資料顯示，禾邁股份目前已成為微型逆變器細分領域具有一定技術和市場優勢的廠商之一。

2018年至2020年，以及2021年上半年，禾邁股份實現營業收入依次約為3.07億元、4.6億元、4.95億元、3.18億元；同期，歸屬于母公司所有者的凈利潤依次為1586.02萬元、8053.8萬元、10410.5萬元、7867.6萬元。

國內國際IPO定價找不同，超募問題有解嗎？

就資金超募而言，王驥躍表示，如果規則允許，只要發行100萬股就行了，而不是1000萬股，這樣原有股東稀釋比例就會少很多。但是100萬股流通股，不符合上市規則要求的社會公眾股比例，所以公司不得不至少發行1000萬股，從而導致了資金暫時閑置。

“超募的出現，并不是發行價離譜，而是規則使然。”王驥躍分析稱，計劃募資是公司需要的錢，實際募資是公司發行股票的對價，用股票換來的。根據規則，發行新股要占上市后總股本的比例不低于25%，如果發行后總股本超過4億股的，則可以不低于10%。

他還表示，實際發行量有最低法定限額，所以經常出現超募或募不足。實際募集資金，是公司發行股票交換的對價，并不是公司需要的量，一般來說，可能公司需要的量大于實際募資，也可能公司需要的量小于實際募資，但一定等于相對應數量的股票價值。

王驥躍表示，當公司價值估出來之后，要讓兩者匹配，只能調節發行規模，而發行規模有法定最低限制，所以超募問題無法解決。

上述券商投行人士指出，國際市場上，戰投對IPO定價的上限有發言權，會在詢價時給投資機構一個參考區間。而國內戰投只能無條件接受詢價結果。“所以在國內詢價時，買方如果都看好且非常想買的話，肯定是報的越高越好。”

此外，王驥躍指出，大量資金的閑置并不合理，躺在公司賬上吃理財利息是資源浪費，應該回到市場上去。

對此，王驥躍提出兩大建議，一是允許公司用超募資金回購股票。IPO時要求發行新股不低于25%，但上市后只要求社會公眾股不低于25%，而社會公眾股包含一部分尚在鎖定期內的非實控人或董監高持股，因此大部分公司會有些回購空間。另外可以擴股到4億股以上，這樣社會公眾股的比例可以從25%降到10%以上，有了足夠的回購空間。

二是允許公司用超募資金認購公募的網下戰略配售基金，用于其他公司IPO。“網下戰略配售基金風險相對較小，上市公司可以在風險較小的情況下獲得較高收益，資金也可以再度回到市場去支持其他公司的IPO發行，也算是支持實體經濟發展了。”

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