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文 | 科技十點見

2023年8月22日，公布2023年第二季度財報。數據顯示，2023年第二季度營收18.354億元，同比微降3.7%，凈虧損為人民幣4.983億元，而上季度凈虧損為人民幣6.088億元，2022年同期凈虧損為人民幣8.105億元，同比均大幅收窄。整體調整后毛利率達11.3%，創歷史新高。

(資料圖片僅供參考)

在財報中，還表示，季度內公共云服務收入下降10.1%至11.595億元人民幣，公共云服務毛利率為5.2%，較去年同期的負2.4%有明顯改善。

在號稱高科技的云計算行業，的整體毛利率在改善之后也才攀升至兩位數(11.3%)，而公有云毛利率只有可憐的5%。這樣的運營指標，很難讓人覺得，在做“高科技”生意。

翻閱多個季度的財務數據之后，我對的整體判斷是：未來2-3年內，仍需要為持續提升毛利率而努力奮斗，否則很難靠現有的主營業務實現正的運營利潤率。

毛利率持續改善，但仍然很低

作為一家中小云廠商，起步時確實是以公有云為核心業務。當時為了追求營收的快速增長，快速做大規模，確實是以“賠錢”的方式開展業務的。

隨著公司在2020年5月份在納斯達克上市，為了改善業績，開始慢慢想辦法改善公司的毛利率，最重要的經營策略就是開始做大行業云服務業務。

但是由于公有云業務的規模在2021年Q3之前仍然在擴大，并且毛利率很低，導致在上市后的3年里，毛利率都在10%以下，最近兩個季度才算真正站穩兩位數。

從上面這張圖可以看到，的整體毛利率確實是在改善，但是想要實現經營利潤，還需要毛利率不斷提升，并且進一步壓縮經營費用，提升運營效率。

在財報電話會議上，高管表示，公司還在處理公有云的CDN業務，拋去這部分業務，其計算、存儲等業務的表現已經大幅改善。同時未來，隨著這一波人工智能的浪潮，可能會加速改善公有云的毛利率。

不過，由于高端GPU的短缺，并且以現有的業務規模，未必能夠優先獲得GPU供應，所以能否真正吃到AI紅利可能還需要繼續觀望。

公有云業務可能不再是最優先業務

今年7月20日，2023年年中員工大會上，副董事長兼CEO鄒濤定的調子是：高質量、可持續發展，持續提高盈利能力。

而在具體的業務策略上就是提升公有云業務的質量，不做CDN等虧錢的業務；持續在少數行業云服務市場上發力。

從上圖也可以看到，的營收中，公有云占比已經最高的90%下降至現在的60%左右。相信隨著高質量發展作為戰略策略之下，的公有云的營收可能會進一步下降至50%以下，成為一家行業云服務營收占大頭的公司。

其實這樣的調整，對于作為上市公司的而言是非常務實的。

從公有云的行業競爭形勢來看，做公有云其實技術優勢有限，也沒有規模優勢（大概10萬臺服務器的規模）。而隨著阿里云等更大規模的云廠商重新聚焦公有云市場，并且降價爭奪客戶，的公有云業務其實發展空間非常有限。

在可預期的時間內，雖然還不太可能退出公有云市場，但是其公服務的核心客戶群估計會以小米、金山集團及相關生態公司為主，獨立拓展其他公有云客戶勝出的概率并不高。

根據2022年年報，小米為貢獻的營收為8.79億元，金山軟件集團的貢獻為1.98億元，在公有云營收中的占比大概為20%左右。

實際上，在行業云市場上，也相對收斂。從年中員工大會的相關表述來看，政企、醫療、金融可能是最為聚焦的行業。

鄒濤在回答分析師對行業云發展戰略的提問時說，的行業云業務發展思路最核心的是聚焦，項目上選擇質量更高，更可持續的項目，并圍繞項目的品質，客戶的口碑，在交付上下很多功夫。

他表示，的行業云整體發展向好，業務發展也很良性，營收的波動主要受交付節奏影響。今年第四季度，行業云營收可能會有一個爆發。

盈利會在什么時候？

隨著聚焦優質行業，并且挑選高質量的項目，未來的毛利率肯定會進一步改善，但是要想實現主營業務的運營利潤持續穩定轉正，可能還需要很長很長一段時間。我的感覺是1-2年內可能都不要想這個事情。

實現盈利，其實需要做好多方面的事情，比如低毛利業務的關停并轉，高毛利業務規模的進一步提升，以及運營效率的進一步提升等。目前來看，確實也在多方發力，比如把研發重心從北京往成本相對低的武漢轉移。

但總體而言，云計算仍然是人才、資金密集型的業務，需要云廠商招攬優秀人才，并加大研發投入，夯實核心技術。如果只是做初級的CPU或者GPU服務器切分轉售，其實意思不大，畢竟高毛利的產品是芯片、數據庫、金融科技、人工智能等產品或技術。

金山云今天的局面，其他中小云廠商也在經歷。好消息是，今天，中國IT市場的規模足夠大，完全能夠讓中小云廠商有機會轉型，成為一家專注于一些領域，小而美并且能夠賺錢的科技型服務廠商。

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