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2025-08-29 07:34:26
要聞：小微盤股“抱團”隱憂閃現 私募策略應對更趨理性
2025-08-29 07:34:26 來源: 中國證券報
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8月27日，A股市場迎來回撤，前期強勢的小微盤股普遍下跌。截至當日收盤，中證2000指數下跌2.32%，Wind微盤股指數跌幅接近4%。這一天，上海某小型量化私募的投資總監李哲（化名）迅速調整了持倉結構，將部分估值過高的小微盤股調出投資組合。
市場震蕩之際，多位私募人士直言，小微盤股已顯現出資金抱團特征。不少私募在享受浮盈的同時，也開始為可能的市場變化未雨綢繆。
資金合力推高小微盤股
在遭遇“高位強震”之前，小微盤股一直處于多年以來的高光時刻。7月以來，A股市場科技成長主線與小微盤風格比翼雙飛。部分知名量化私募的中證1000、中證2000量化指增策略產品，2024年以來的回報率已經突破100%（截至8月22日）。一些專注小微市值策略、科技成長風格的中小型主觀私募，也賺得“盆滿缽滿”。
蒙璽投資相關負責人向中國證券報記者分析了小微盤股走強的多方面因素：“經歷了此前幾年較長時間的估值壓縮后，小微盤股整體處于相對低位，估值安全邊際較強，具備一定修復空間?！?/p>
科技成長板塊的資金偏好也是重要推手。蒙璽投資認為，科技成長板塊是近幾年資金關注的主線，而不少科技公司集中在小微盤領域，疊加產業政策對創新和新質生產力的支持，小微盤品種更容易承接“成長+政策”的雙重邏輯。
第三方機構格上基金研究員托合江認為，本輪小微盤股的持續走強主要由量化資金主導，量化策略在小微盤股中持倉集中度較高。同時，杠桿資金也起到明顯的助推作用，兩融余額持續走高，相關融資聚焦AI、機器人、創新藥等賽道，進一步帶動了相關賽道中大量小微盤品種的上漲。
知名主觀私募涌津投資補充說：“部分藍籌股在業績增長方面承壓。流動性較為寬松，小微盤品種成為承接流動性的主要去處之一?！?/p>
交易擁擠度或偏高
在私募業內看來，當前A股小微盤股品種的整體交易擁擠度的確偏高。涌津投資認為，小微盤股票當前的擁擠度已與2021年白馬股行情的高點、2024年初小微盤股快速回調前的高位水平接近，但尚未達到歷史極值。
蒙璽投資坦言，需要辯證看待當前情況：“市場的換手率和集中度有所上升，當前小微盤股確實集聚了較多的短期資金，市場擁擠度不斷上升?！钡?，當前小微盤股的資金結構更加多元，除了機構，還有其他市場參與者。
另外，李哲向中國證券報記者表示：“本周我們已經降低了小微盤股的配置比例，不是不看好其長期表現，而是短期風險收益比不再吸引人?！边@種謹慎心態在業內并非個例。
涌津投資對比歷史情況后進一步表示：“小微盤股如果出現徹底的趨勢轉折，目前還缺乏強力催化因素?！闭w而言，該機構認為，小微盤股再現類似2024年初“短期持續急跌行情”的概率較低。如果出現資金抱團瓦解，更可能以“陰跌疊加階段性回撤”的方式進行。
避免單一策略過度暴露
面對小微盤股的較高交易擁擠度，私募機構采取了不同的應對策略，在投資心態上也更趨理性客觀。
蒙璽投資相關負責人表示，會通過主動調整持倉結構，動態捕捉市場機會，避免單邊擁擠。在量化視角下，小微盤股確實具備一定的結構性超額收益來源，主要表現為小市值效應，不少小市值股票在長期維度能夠獲得比大市值股票更高的收益率。但這種超額收益伴隨的是更高的彈性和交易成本。
此外，有私募機構直接將本輪小微盤股行情的延續性，與“科技成長主線能走多遠”直接掛鉤。
世誠投資科技研究員陳之璩認為：“近兩年AI等科技產業的飛速發展，給許多行業帶來了大量的增量機會，相關供應鏈在過去兩年獲得了大量來自海外和國內的訂單，A股一些科技企業從中抓住了機會；另外，上游客戶有意扶持一些新興的關鍵零部件國產供應商?！闭w來看，市場對科技成長主線的偏好和估值預期，已成為更加關鍵的因素。
托合江建議，在當前的市場時點，各類投資者都需要避免單一策略過度暴露，市值風格需要適度均衡配置。
李哲則表示，“小微盤品種階段性調整不是壞事，在人氣出現退潮之際，更需要跌時看質，而不是簡單地追逐資金青睞的熱點?！?/p>
（文章來源：中國證券報）
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