美國4月15日公布的3月進口物價指數意外大幅升至2.6%（遠超前值并超越所有經濟學家的預期），比2月1.4%的數值更是漲超近一倍，4月14日公布的3月生產者物價指數（PPI）再創逾12年以來的最大環比升幅，4月12日公布的3月CPI年率也是同比大增8.50%，大幅遠超前值7.9%，創下1981年12月以來新高，因衡量消費品生產成本的PPI被認為是反映CPI通脹壓力的先行指標，以上三個體現物價指標的關鍵數據均預示美國通脹并沒有見頂的跡象，因在俄烏沖突持續影響下能源和糧食價格大漲，這會迫使美聯儲仍需要進一步采取更鷹派的行動。

美聯儲已經暗示，未來單次或多次會議可能加息50個基點，并可能將在5月開始進行縮表，縮表速度將是之前量化緊縮時期的近兩倍（約每月950億美元），一些經濟學家預期，隨著俄烏沖突持續，美國通脹可能會進一步加速至接近10%，并對美國經濟增長帶來負面影響，使得市場擔心美國2022年夏季陷入衰退可能性增加，以上這些重創了美國債市，并讓2年期/10年期美債收益率曲線在4月7日出現倒掛后一直維持至今，許多人認為這支美債收益率曲線倒掛是最可靠的經濟衰退信號。

4月17日，美國債券市場又開始炒作美聯儲鷹派政策。十年期美債收益率更是一度漲至2.83%，創下三年多以來的新高，并且是持續時間最長的一輪漲勢。30年期國債收益率一度上漲6.5個基點至2.43%，為2010年5月以來最高水平，因債券收益率與價格成反比關系，美債收益率上升代表凈拋售量大于購買量。這使得交易員們堅信一旦俄烏局勢緩和，10年期美債收益率料將攀升至3%，此市場預期也使得美債被進一步拋售。事實上，這個趨勢早有跡象。

各期限美債上升

最新數據顯示，4月14日，美國財政部拍賣200億美元30年期國債，得標利率和投標倍數均不理想，得標利率2.815%，投標倍數2.30，預發行交易利率為2.806%，上月投標倍數為2.46。

根據美國財政部4月16日最新公布的報告顯示（美債官方數據會有兩個月的延遲慣例），2月份包括全球央行在內的海外大型美債投資者拋售了162億美債，其中，2月，中國大幅減持了53億美債，所持倉位降至五個月以來的新低，我們注意到，這是中國連續第三個月減持美債，總額高達261美元，報告顯示，中國1月、去年12月分別大幅減持122億和86億美元的美債，目前中國仍為美債的第二大海外債權人（具體數據細節請參考下圖）。

雖然，在目前美債收益率上升的背景下，大幅度拋售美債存在損失收益的風險，但隨著俄烏沖突持續使得美國通脹預期高企后，美聯儲的加息行動還是無法使得指標10年期美債的實際收益率轉化成為正值，且隨著美債實際收益率長期處在負值區間，這也意味著通脹對沖了美國的利息成本（具體數據趨勢請參考美銀的預測模型），存在隱性違約的可能性。

而更令市場擔心的是，美債的最大買家美聯儲也暗示將在5月份出售美債資產（計劃以每月950億美元的規模縮表），不再為美債買單，而這也是美債收益率急速上升和扣除通脹后實際美債收益率為負值的核心原因之一，這就意味著美國債券投資者要為此承擔更多的風險，從理論上來說，包括日本、中國、英國等海外美債持有者可能將要為持有美債而要變相向美國付款。

根據路透社在4月17日援引MSCI發布的美國資產市場壓力測試模型表明，今年第二季度如果美國通脹仍維持在8%且經濟數據指標明確出現衰退信號的情況下，美債投資回報率會下降至5%-13%。這在以前是不可想象的。

所以，僅從這個角度來看，當聰明的貨幣管理當局真正需要解決美國不斷膨脹的債務雪球和灸熱的通脹風險時，美元角色被重置現象料將會發生，按世界黃金協會的解釋就是這在美國將美元當作制裁他國工具的背景下將會削弱美債的避險資產屬性，黃金料將重新回歸金融屬性，而就在這個節骨眼，一件意料之外的事情發生了。

據全球頂級的對沖基金經理Crispin Odey在4月13日更新發表的一份報告中表示，美財政部可能會很快會禁止私人持有實物黃金，可能會試圖將黃金貨幣化，因為新冠狀病毒危機以來美國已經實際上失去了對通脹的控制，這種風險在俄烏沖突持續下得到了強化，而這在美國歷史上有過先例的背景下將變得更加明確，正如這張圖所示，在1933年，出于種種原因，時任美國總統羅斯福就曾通過了一份臭名昭著的行政命令沒收了美國民眾的黃金，美國人被要求上交黃金。

事實上，這個預測也和高盛和美國銀行等大機構對美國通脹將提升的分析一致，Crispin Odey表示，很明顯，一些聰明的人已經意識到現在美國正在將數萬億美債進行貨幣化，這意味著美國個人再也沒有黃金私有權，只能擁有美國財政部發行的金幣，囤積黃金更是不合法的，跡象已經顯示。

近幾個月以來，我們注意到，包括愛達荷州、猶他州、弗吉尼亞州、緬因州、田納西州、俄克拉荷馬州和亞利桑那州等美國多個地區正在加速立法或已經讓黃金、白銀成為可以與美元相提并論的合法貨幣，交易將和現金一樣，并不再征收利得稅。但事情到此并沒有結束，更讓人意外的事情發生了。

與此同時，墨西哥公民銀行協會也在4月5日出人意料地宣布一項將白銀貨幣化的計劃，數據顯示，墨西哥的白銀產量位居全球首位，更有“白銀之國”的美譽，據墨西哥經濟學家表示，直到上世紀七十年代，面額1個比索的硬幣中就含有大量的白銀。（完）

關鍵詞： 俄烏沖突持續 中國連續3個月大幅減持美債 意料外的事出現