近日，深圳證券交易所披露的信息顯示，SKG母公司未來穿戴健康科技股份有限公司（下稱“未來穿戴”）及其保薦人中信證券申請撤回發行上市申請文件。因此，深交所決定終止對其首次公開發行股票并在創業板上市的審核。

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貝多財經發現，未來穿戴于2022年6月7日遞交上市申請材料，曾因IPO申請文件中財務資料過期，于2022年9月和2023年3月兩度被深交所中止發行上市審核。本次撤回上市申請前，未來穿戴已回復了第二輪審核問詢函。

天眼查信息顯示，未來穿戴成立于2007年11月，前身為佛山艾詩凱奇電氣有限公司。目前，該公司的注冊資本為3.6億元，法定代表人為劉杰，股東包括未來生命投資集團有限公司、劉杰、徐思英、孔珍等。

據招股書介紹，未來穿戴專注于可穿戴健康產品，其中，SKG頸椎按摩儀為其“明星產品”。然而，風靡一時的網紅按摩儀未能使其在沖刺IPO路上“大展拳腳”，而備戰一年有余，最終卻“臨陣脫逃”的未來穿戴又存在哪些隱憂？

一、風口掘金，引領按摩儀細分賽道

據了解，按摩儀器是近年研制開發出的新一代保健器材，通常運用機械、電子、電熱等技術方法模擬各種按摩手法，旨在幫助器具使用者緩解疲勞、舒緩神經、放松肌肉、促進血液循環，以達到保健強身效果。

隨著人們健康觀念逐漸從“有病才醫”向“無病預防，有病干預、注重康復”的轉變，按摩儀器的市場需求不斷增長。據觀研天下數據，2021年我國按摩儀器市場規模達到144億元，預計以8.65%的復合年增長率于2027年達到237億元。

其中，相較于大型按摩儀器，小型按摩儀器因其客單價低、體積小、便攜性強等特點，近年來增速較高。而電子技術的進步也使得按摩儀器也逐步向便攜化與智能化的方向發展。在此基礎上，可穿戴小型按摩儀應運而生。

便攜式可穿戴健康產品，正是未來穿戴的“拿手好戲”。據招股書介紹，該公司專業從事SKG品牌可穿戴健康產品和便攜式健康產品的研發、設計、生產及銷售，產品包括可穿戴頸椎、腰部、眼部按摩儀，筋膜槍、健康手表等。

據歐睿咨詢的《市場地位聲明認證函》，按2021年B2C渠道零售額計，未來穿戴SKG頸椎按摩儀的銷售額位居全國第一。根據天貓、京東平臺數據，SKG頸椎按摩儀銷售額于2021年、2022年持續排名第一，腰部、眼部按摩儀同樣排名前列。

二、熱潮漸退，業績水平波動明顯

近年來，未來穿戴的業績表現卻難言穩定。

2021年，未來穿戴的營收為10.60億元，相較2020年的9.91億元增長6.98%,凈利潤卻由2020年的1.43億元下滑至2021年的1.32億元，同比下降8.26%；扣非后凈利潤也由2020年的2.12億元下滑至2021年的1.49億元。

2022年，未來穿戴的營收為9.05億元，同比下降14.67%；凈利潤1.15億元，同比下降12.88%；扣非后凈利潤1.03億元，較2021年同期的1.49億元下降30.87%。

不難看出未來穿戴已經連續兩年下滑。2022年，未來穿戴的但貝多財經發現，

具體來看，該公司2023年第一季度的營收為2.89億元，同比增長18.8%，歸母凈利潤為4235.45萬元，同比增長31.34%；扣非后凈利潤為4128.07萬元，同比增長31.49%。

對于利潤下滑，未來穿戴在招股書中解釋稱，是受宏觀經濟和該公司加大研發投入、股權激勵和品牌建設投入等影響；而2022年業績水平的降低則是因主要產品終端銷售情況受宏觀經濟因素影響拖累，使得經銷商提貨金額減少導致的。

吃外，未來穿戴預計其2023年上半年營收為5.0億元至5.3億元，同比增長15.13%至22.04%；凈利潤5600萬元至6000萬元，同比增長20.23%至28.81%；扣非后凈利潤5400萬元至5800萬元，同比增長25.70%至35.01%。

三、多點布局，研發與宣傳并舉

眾多產品中，頸椎按摩儀是未來穿戴的業績支柱，但2022年則出現了大幅下滑。報告期內，該公司來自頸椎按摩儀產品的收入分別為8.55億元、7.43億元和4.54億元，占總收入的比例分別為86.67%、70.33%和50.42%。

報告期內，未來穿戴的腰部按摩儀分別實現收入116.94萬元、5817.47萬元和1.90億元，占總收入的比例也由2020年的0.12%上升至2022年的21.10%。雖就收入規模而言，該產品依然遠不及頸椎按摩儀，但其增長態勢十分可觀。

值得一提的是，未來穿戴對于產品研發頗為重視。2020年、2021年和2022年，該公司的研發費用分別為4714.06萬元、7472.59萬元和9785.81萬元，分別占營業收入的4.76%、7.05%和10.82%。

貝多財經發現，高額的研發投入為未來穿戴換來了不俗的研發成果。截至2022年12月31日，該公司及其控股子公司共持有1571項專利，其中包括69項發明專利、1148項實用新型專利、311項外觀設計專利以及43項境外專利。

較同行業可比公司而言，未來穿戴的研發投入可圈可點，但與自身銷售費用相比，其研發費用則顯得“不值一提”。報告期內，該公司的銷售費用分別為2.10億元、2.15億元和1.65億元，占營業收入的比例分別為21.21%、20.24%和18.24%，

招股書顯示，未來穿戴大部分的銷售費用投向了市場推廣及廣告宣傳，包括明星代言、網絡直播、綜藝植入、跨界合作等。該項目所產生的費用分別為1.65億元、1.61億元和1.04億元，占銷售費用的比重分別為78.88%、75.02%和62.83%。

四、熱衷分紅，三年分紅3.65億元遭問詢

值得一提的是，未來穿戴十分熱衷于現金分紅。2020年、2021年和2022年，該公司的現金分紅金額分別為1.55億元、1.60億元和5000.00萬元，其中，2020年和2021年的現金分紅額度均超過了同期1.43億元和1.32億元的凈利潤。

本次上市前，未來穿戴董事長劉杰直接持有該公司11.32%的股權，并通過未來集團、小鵝湖、小鵝芭蕾間接持有該公司65.92%的股權，合計持有公司77.24%的股權，為未來穿戴的實際控制人。

劉杰的配偶、一致行動人徐思英直接持有未來穿戴5.45%的股權，通過未來集團間接持有該公司10.39%的股權，合計持股15.84%，二者合計持股93.08%。這樣看來，未來穿戴近三年來分紅的大部分被劉杰夫婦“收入囊中”。

據了解，高額分紅也受到了上市委的關注。在第二輪審核問詢函中，上市委要求未來穿戴結合日常經營資金需求、募投項目資金需求等情況，說明報告期內、期后大額現金分紅的必要性，及與該公司的財務狀況、資金需求情況是否相匹配。

對此，未來穿戴在回復意見中解釋稱，分紅方案是結合實際經營需要、發展階段特點和財務狀況綜合確定的。其中，2020年分紅金額略高于當年凈利潤，主要系當年度股份支付等非經營性因素影響較大，降低了該年度凈利潤所致。

未來穿戴還稱，其經營活動現金流的流動比率分別為1.79、1.81和1.75，資產負債率分別為52.77%、50.09%和45.86%，均維持在健康水平，且部分未分配利潤已通過增資形式轉化為了自身股本。因此，分紅并不會其造成不利影響。

而本次沖刺上市，未來穿戴曾計劃募資12.9億元，用于未來健康數字化工廠建設項目、智能穿戴人工智能技術研究及數字醫療平臺開發建設項目、終端體驗互動平臺與品牌建設項目、數字化IT系統建設項目，產品與工業設計中心項目等。

一方面，大手筆分紅；另一方面，還要大額募資，未來穿戴的操作令人看不懂。

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