6月15日，生鮮電商叮咚買菜正式退出天津市場。自5月底至今，叮咚買菜已陸續(xù)撤出多個城市，其中包括廣東中山、珠海，安徽宣城、滁州以及河北唐山。

有觀點認為，叮咚買菜早期戰(zhàn)略布局存在失誤，區(qū)域盈利無望，迫于虧損壓力不得不關倉敗走。此外，上市后的叮咚買菜二級市場表現(xiàn)欠佳，股價跌跌不休，外部輸血乏力、內(nèi)部經(jīng)營所得現(xiàn)金流難以支撐其繼續(xù)燒錢補貼，叮咚買菜或面臨資金流動性大考。

一個月內(nèi)連撤六城

不同于以往大刀闊斧地開新城、建新倉，叮咚買菜開始急劇縮減業(yè)務規(guī)模。近日，叮咚買菜App發(fā)布一則公告稱，由于公司對部分區(qū)域和站點進行常規(guī)優(yōu)化與調(diào)整，天津區(qū)域所在門店于2022年6月15日18:00停止服務，如消費者賬戶中存有優(yōu)惠券、余額等未使用內(nèi)容，建議盡快使用。

據(jù)不完全統(tǒng)計，自5月底至今，叮咚買菜已陸續(xù)裁撤多地業(yè)務，其中包括廣東中山、珠海，安徽宣城、滁州以及河北唐山，不到一個月時間里連續(xù)撤出六城。

目前，叮咚買菜平臺上顯示正常經(jīng)營的城市僅存27個，較其鼎盛時期減少近10個城市，整體數(shù)量縮水近1/4。數(shù)據(jù)顯示，截至2021年12月底，在全國60多個城市設置了分選中心，前置倉總數(shù)量達1400個，前置倉總面積達50萬平方米。

針對近期接連撤城的原因，叮咚買菜工作人員對中國商報記者表示：“此次天津、安徽等地涉及調(diào)整的前置倉數(shù)量共計30個左右，關閉所在地業(yè)務為公司正常業(yè)務調(diào)整，且調(diào)整規(guī)模較小，并不影響公司整體正常經(jīng)營。”

市場分析認為，叮咚買菜開始有意縮減規(guī)模，砍掉一些低線城市業(yè)務，是為了更好地聚焦江浙滬區(qū)域，重點發(fā)力一二線城市，不排除未來將持續(xù)關停三四線城市站點的可能。相比起上市前的跑馬圈地，叮咚買菜如今更需要做的是“勒緊褲腰帶”，做好過冬準備。

“不難看出，叮咚買菜撤出的這幾個城市，當?shù)鼐用裢ㄟ^網(wǎng)絡購買生鮮的消費群體占比低，市場規(guī)模有限。用戶消費習慣很難培養(yǎng)，獲客成本高，退出只是早晚的事。由于叮咚買菜主打前置倉模式，平臺在前期的獲客成本巨大，需要不斷燒錢補貼。同時，在供應鏈的搭建方面，開拓新城、布局新站點都需要沉淀大量資金，后期的履約交付成本同樣高企，從這些城市撤出很大原因是叮咚買菜迫于虧損壓力，因此不得不關停。”和君咨詢合伙人、連鎖經(jīng)營負責人文志宏在接受中國商報記者采訪時表示。

文志宏認為，撤城側(cè)面反映了叮咚買菜在戰(zhàn)略布局上的失誤，盲目擴張為后期敗走埋下了種種隱患。前置倉生鮮電商的盈利講究規(guī)模效應， 需通過規(guī)模化發(fā)展攤薄網(wǎng)點運營成本從而實現(xiàn)盈利。反觀叮咚買菜進駐的一些城市，經(jīng)營一段時間后很難看到盈利預期，再干下去就是持續(xù)性虧損，可以說是燒錢的“無底洞”。

累計虧損約120億元

財報顯示，叮咚買菜累積虧損總金額約120億元(人民幣，下同)。2019年至2021年，叮咚買菜凈虧損分別為18.73億元、31.77億元、64.3億元。6月15日晚間，叮咚買菜發(fā)布了2022年一季度財報，報告期內(nèi)凈虧損4.774億元，相較于去年同期虧損13.847億元大幅收窄，交出了一份不錯的成績單。

然而，這是否意味著叮咚買菜成長性向好，并將逐步實現(xiàn)盈利?有業(yè)內(nèi)人士認為，今年上半年上海、北京等地新冠肺炎疫情反復，不少消費者受限于居家隔離、居家辦公等條件無法實現(xiàn)線下到店，從而催生了大量線上購買需求，這在一定程度上促進了生鮮電商平臺訂單業(yè)務量上漲。不過，這種增長是否具備可持續(xù)性仍有待市場檢驗。

叮咚買菜一季度財報顯示，其一季度總營收為54.437億元，較去年同期的38.021億元增長43.2%。其中，總運營成本和支出為58.923億元，較去年同期的51.360億元增長14.7%。履約支出為14.841億元;產(chǎn)品研發(fā)支出為2.339億元，同比增長了49.5%。而2019年—2021年，叮咚買菜的履約費用分別為19.37億元、40.44億元和72.78億元，共計132.59億元。

有券商分析，前置倉模式盈利難在于其毛利難以覆蓋履約費用。在前置倉的計算公式中，全鏈條的履約成本包含倉庫租金、員工費用、配送成本、物流成本、折舊費用、水電費等六項，僅憑叮咚買菜日常經(jīng)營所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，根本無法覆蓋平臺正常運轉(zhuǎn)所產(chǎn)生的各項成本。

東北證券研報分析，前置倉模式的履約費用高達10元/單—13元/單，是傳統(tǒng)中心倉電商的三倍左右、平臺型電商的兩倍左右、社區(qū)團購的六倍左右。以叮咚買菜為例，拆分成本費用項目，履約成本(倉儲物流費用)是除產(chǎn)品銷售成本以外的最大支出項，叮咚買菜2021年倉儲物流費用在營業(yè)支出中的占比接近30%，占營收比重接近40%。而從增速來看，2021年叮咚買菜的履約成本上漲速度，要遠遠超過其同期營收擴張及銷售成本的增速。

換言之，在燒錢補貼、營銷推廣等傳統(tǒng)電商平臺慣用手法的基礎上，前置倉模式的生鮮電商還需更大力度地投入履約成本，才能更好地提升消費者體驗，從而贏得更大的市場份額。

值得關注的是，叮咚買菜還有錢可燒嗎?據(jù)其2021年四季度財報顯示，叮咚買菜的流動資產(chǎn)為65.16億元，流動負債卻高達73.48億元，流動資產(chǎn)已經(jīng)無法覆蓋流動負債。

內(nèi)部“造血”不足的同時，自2021年6月底赴美上市后，叮咚買菜再未獲得過外部融資。截至2021年12月底，叮咚買菜現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物和短期投資為52.3億元，其中現(xiàn)金部分為6.6億元，總額環(huán)比減少約16億元，同時，叮咚買菜還背負了20.6億元的應付賬款及31億元的短期借款。

面臨摘牌退市風險

不止是資金鏈趨緊，叮咚買菜還面臨被摘牌退市風險。5月9日，美國證券交易委員會公布了第七批中概股預摘牌名單，叮咚買菜名列其中。

按照慣例，預摘牌企業(yè)將被給予一段觀察緩沖期，在此期間內(nèi)需要向美國證券交易委員會提交所要求的必要文件和資料，以證明自己無需被摘牌。如果未能在期限內(nèi)提交符合規(guī)定的文件，則進入確定名單，并于2023年到2024年初退市。

面對退市壓力，叮咚買菜方面回應稱，公司一直在積極探索可能的解決方案以保護股東利益，并將繼續(xù)遵守相關適用法律法規(guī)，努力保持在紐交所的上市地位。

然而，上市不到一年時間里，叮咚買菜的股價接連下跌，總市值由上市首日的56億美元大幅縮水至10.54億美元，市值蒸發(fā)超80%。另一頭部企業(yè)——每日優(yōu)鮮在美股的表現(xiàn)更加慘淡，其最新股價僅為0.223美元，較發(fā)行價13美元暴跌了98%。

早前，盒馬CEO侯毅曾發(fā)文炮轟叮咚買菜，稱叮咚買菜估計馬上要爆倉，靠投資方的資本無序擴張、價格補貼，贏得市場的打法是不長久的。

“按照叮咚買菜目前的股價表現(xiàn)，后續(xù)很難通過二級市場實現(xiàn)進一步融資。外部輸血受到限制，砍掉一些虧損嚴重或盈利能力差的城市，不失為叮咚買菜的一種自救手段。實際上，它的經(jīng)營性難題一直存在，只不過前幾年由于行業(yè)頻頻發(fā)生大額融資，大量資本熱錢涌入，使得賽道內(nèi)看起來十分熱鬧。隨著幾家前置倉生鮮電商接連上市，各種數(shù)據(jù)更加公開透明，未來也將暴露更多問題與矛盾。”文志宏表示。

有分析認為，目前來看，前置倉生鮮電商在一線城市仍具生存空間，尤其是個別城市疫情防控并未放松，許多家庭在生鮮即時配送、到家服務等方面需求仍在不斷上漲。但對叮咚買菜而言，一線城市的站點布局已趨于飽和，用戶增量存在天花板，而二三線以及更低線城市的市場規(guī)模又十分有限，未來從哪兒探尋新的增長空間?又該如何依靠現(xiàn)有模式實現(xiàn)持續(xù)性自我造血?顯然，留給叮咚買菜的時間已經(jīng)不多了。

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