近日，5家上市保險公司陸續披露2022年前2月保費，合計攬收保費7348.25億元，較去年同期的7140.6億元，上漲2.91%。

前2月，受產品結構的差異化以及去年同期基礎的影響，壽險公司表現仍有所分化，人保壽險、新華保險和太保壽險保費實現正增長，分別攬收保費533.84億元、463.84億元、738.88億元，上漲26.45%、5.2%、2.34%，預計主要為銀保渠道躉交貢獻。平安人壽和中國人壽保費依舊承壓，保費收入1287.88億元、2412億元，縮減1.61%、5.04%。

財險公司保費收入延續快速增長勢頭，漲幅均在10%以上。其中，太保財險保費收入309.54億元，上漲15.66%，漲幅居前；人保財險保費收入917.58億元，上漲13.65%；平安財險保費收入475.31億元，上漲10.97%。業內分析，財險業務保費同比持續較高增長主要是車險保費同比連續超預期以及意外及健康險表現較好所致，不過，隨著后續月份車均保費逐步抬升并趨穩，預計保費增速會小幅下降。

前2月壽險公司表現分化，預計3月新單保費出現回暖

壽險公司方面，前2月，人保壽險保費漲幅居前，原保險保費收入533.84億元，同比增長26.45%，大幅領漲；新華保險保費收入463.84億元，同比增5.2%；太保壽險保險保費收入738.88億元，同比增長2.3%。

中國人壽前2月保險保費收入2412億元，同比降5.03%。平安人壽保險保費收入1287.87億元，同比降1.61%；平安養老保險保費收入36.88億元，同比降22.6%；平安健康保險保費收入31.46億元，同比增28.3%。

開源證券分析師高超認為，2月壽險總保費同比表現分化，中國人壽、平安壽險同比承壓，人保壽險、新華保險、太保壽險同比高增長，預計是受規模性產品、躉交業務以及銀保渠道帶動，考慮到轉型持續推進、人力規模處于低位、疫情反復以及需求釋放趨緩，“我們預計新單價值同比壓力較大，今年1季度各家險企新單價值同比或在-20%至-30%區間”。

中信建投證券研報指出，去年同期受到重疾重新定義影響，壽險行業2月新單集中爆發，而后持續走低，預計3月份會趨勢性回暖，各家公司也在進行不同的渠道改革。譬如國壽，改革步調穩健，仍處于開門紅期間，主打產品為長期儲蓄年金，受主力客群的影響，公司渠道改革相對穩健，預計人力下滑幅度低于主要同業。雖然2月保費承壓，預計3月新單保費將受基數效應的影響出現回暖。

此外，人保壽險的保費規模效應顯著但價值率有壓力，需要關注渠道質態的邊際變化，人力質態、代理人留存率、長期期繳新單的提升是主要觀察點。

從行業來看，盡管觀點普遍認為中國人身險市場長期前景向好，但近年來行業遭遇的短期挑戰仍亟待解決，數據顯示，人身險行業原保費增速降至個位數，首年保費首次連續三年下滑。

奧緯咨詢董事合伙人錢行指出，“很多人都認為數字化可以幫助人身險行業力挽狂瀾，傳統的代理人模式已不再有用武之地。然而，我們的調研結果卻指向不同的結論。”

錢行表示，數字化渠道和數字化工具只是手段，而代理人的賦能和改革才是重中之重。當前壽險行業“大進大出”的代理人模式難以持續，且不穩定、低質量代理人難以匹配中產及富裕客戶所需的服務質量。但在改革的過程中，高質量代理人優增和數字化工具的推出僅僅是第一步，更重要的是這些工具賦能的成效和隨后代理人行為模式的變化。

車險保費超預期財險公司持續高增長，后期增速或小幅下降

財險公司方面，保費回升勢頭依舊明顯。太保產險原保險保費收入309.54億元，同比增長15.7%；人保財險原保險保費收入917.58億元，同比增長13.65%；平安產險原保險保費收入475.31億元，同比增10.97%，增幅都在10%以上。

業內預計，財險業務保費同比持續較高增長主要是車險保費同比連續超預期以及意外及健康險表現較好所致，不過，隨著后續月份車均保費逐步抬升并趨穩，預計保費增速小幅下降。

以人保財險為例，公司2月車險保費達到140億元，同比上漲14.9%，增速連續5個月提升。平安證券研報指出，車險綜改實施以來，車險市場變化顯著。在收入端，車險市場呈現保費收入、單均保費“雙降”的新局面。而龍頭險企保費降幅相對較小、市場份額上升，產險市場呈“強者恒強”發展趨勢。在成本端，賠付率增幅大于費用率降幅，綜合成本率總體上升。在利潤端，車險綜改進一步增強產險市場馬太效應，中小險企利潤空間被再度擠壓，財險“老三家”車險承保利潤貢獻度提升。對標海外，綜改后，車險費用率仍有一定的下降空間，但車險市場有進一步向龍頭險企集中的趨勢。

受車險綜改影響，中小財險公司加大對成熟非車險的競爭，企財險、責任險（尤其是雇主責任險）預計綜合成本率有壓力，而大型財險公司在此方面有相對優勢，預計承保利潤將持續改善。

整體來看，開源證券指出，保險負債端承壓態勢延續，行業轉型面臨短期業績壓力。從目前披露的數據看，負債端承壓態勢延續，受制于壽險轉型陣痛期以及隊伍人力處于低位，負債端短期內邊際改善概率較低，行業轉型需要面臨短期業績與長期改革的平衡以及底層業務模式的轉變，轉型態度更堅決的企業或短期面臨更大壓力。當前負債端對PEV估值影響逐漸鈍化，資產端邊際改善或成為壽險標的下階段投資邏輯，關注后續長端利率和地產鏈條風險改善情況。

此外，還需要關注的是，上市險企即將在1季度披露償二代二期下的資本充足率，償二代二期強調穿透計量，不可穿透的非標資產所需最低資本提升，未上市公司的股權要求的最低資本大幅提升。（尤其針對非保險相關的子公司，風險因子從過往0.1 提升至100%)。二期工程對投資端的謹慎要求，將長期影響并提升險企投資端的抗風險能力。

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