編者按

^{為進一步增強市場培育工作的綜合性、體系性、針對性、靈活性，更好地幫助產業企業提升風險管理能力，大商所今年根據各品種板塊對應的產業特點，對市場活動體系進行全面升級，創新啟動“季月周”品牌體系，今后每年從4月起陸續推出“DCE·化工季”“DCE·鋼鐵原燃料季”“DCE·農牧季”“DCE·油脂油料季”四個活動主題，為市場各方提供洞察現貨市場格局、深入了解衍生品市場、提升風險管理能力的交流平臺。即日起，本報就剛剛結束的“DCE·化工季”系列活動，推出“回看‘DCE·化工季’系列報道”，敬請關注。}

(資料圖片僅供參考)

4月至5月，大商所開展了為期兩個月的“DCE·化工季”系列活動。該活動受到市場的廣泛關注，也使得更多的化工產業客戶能夠更深刻、更全面地了解期貨工具在自身經營中的定位和使用。

“目前化工企業不管是生產企業還是貿易企業在經營過程中對價格都極為敏感，面臨著較大的市場風險。”常州鐘樓化工有限公司總經理陳仙表示，“DCE·化工季”活動推出的各類講座培訓能夠有效提振行業信心，通過系統分析化工產品的近期走勢，解決企業的疑惑，為企業提升風險意識、增強期現貨頭寸管理能力提供指導，切實上了一堂“好課”。

期現多模式組合幫助塑化企業避險

“DCE·化工季”期間，東海期貨、永安期貨等舉辦了“DCE·化工季：“塑耀龍城”2023塑化產業（衍生品）論壇”“DCE·化工季：永安期貨聚烯烴期現發展論壇”等一系列市場活動。

采訪中記者了解到，作為塑料產業上半年的傳統旺季，今年的4月、5月被市場寄予了很高的期望。“其實從去年11月開始，市場就對需求和價格寄予了厚望，這也是疫情結束后第一個旺季。”陳仙表示，就市場整體表現來講，PE強于PP，PP強于PVC。從供需來看，市場整體供應是不缺貨的，尤其是PP和PVC，庫存很高，大家預期很好，上游開工率也比較高。

北京四聯創業集團股份有限公司副經理馬學偉也表示，今年塑料行業整體呈現“預期先行，現實修正”的特點，供需矛盾在化工品板塊中并不突出，波動主要跟隨大趨勢變化。不過，從趨勢上來說，塑料行業在供需關系上逐漸走向供應過剩，價格在1—5月處于振蕩下跌趨勢。

“從實際表現來看，今年4—5月，塑料產業需求端普遍偏弱。”國泰君安期貨研究所能化首席研究員張馳在會上介紹，下游行業出現同比、環比皆下滑的狀況。從供應端來看，今年化工產業鏈產能擴張壓力較大。其中，1—5月PP、PE產能分別擴張7%、7.7%，全年預計產能可能擴張20%、9%。“在供需兩端同時偏弱的情況下，今年聚丙烯、聚乙烯價格持續偏弱，4—5月化工產業鏈普遍存在著較大的賣出避險需求。”他稱。

“今年市場情緒都是強預期，企業準備了很多現貨庫存。但沒想到的是，年后現貨的需求不及預期，市場價格一路走低，尤其那些還在思漲的客戶，面對價格下行，風險越來越大。”陳仙表示，一方面，庫存存在貶值風險，另一方面，后續銷售計劃還要完成，但有些商品到了價格低點，如何實現價值投資，企業壓力很大。此時，運用期貨衍生品能夠幫助企業“化險為夷”。

在馬學偉看來，通常在供需偏緊的情況下，操作應以現貨為基礎，結合期貨或者期權進行風險對沖，方向以買基差為主，此類策略風險較小，主動性較強。在供需轉向過剩的情況下，操作應從買基差轉向賣基差。但對于賣方而言，此類策略不確定性較大、風險較高，因此可以通過期貨+期權的模式來對沖風險。

“從上游企業的情況來看，在今年產能擴張壓力較大的背景下，上游企業應當考慮趨勢賣出套保，即站在全年的角度，持續將企業的相關產能在期貨市場做相應的賣出套保。”張馳表示，對于貿易端企業而言，今年貿易端普遍承受巨大的成交壓力，貿易企業也應該考慮參與期貨市場的風險對沖。“當然也要看到，今年下半年可能會出現階段性的供應端收縮，在這一情況下，整個市場超賣的相關頭寸需要做一定的保護措施。”他稱。

事實上，在近幾年國內外經濟大環境下，塑料行業整體趨勢是供應過剩，塑化企業如何“乘風破浪”穩定企業經營，是目前的緊要任務。

山東鴻力國際貿易有限公司（簡稱山東鴻力）總經理張濤表示，從傳統貿易到套期保值，再到期權、期貨、現貨綜合運用的多樣化管理模式，塑化企業的風險管理模式逐步升級。作為產業鏈中的一員，山東鴻力也會與時俱進積極參與。

利用期貨衍生品進一步增強客戶黏性

目前塑料產業企業對期貨及衍生品的理解較為深入，參與也非常廣泛，運用也較為熟練。

“對于目前塑料產業企業來講，可以在以下兩種場景下積極參與進來：一種是當盤面貼水現貨時，盤面給出了足夠的價格優勢，現貨貿易商會在盤面建立虛擬庫存，可以節約企業的資金成本，避免過多的資金占用。另一種情況是當常備庫存偏高時，企業未參與期貨，只能通過調整庫存來降低價格下跌給企業帶來的風險；現在可以通過期貨來進行套期保值，規避風險。”張濤說。

對于塑料企業來說，運用好期貨衍生品是管理價格風險、獲取額外利潤、擴大市場規模、增加客戶黏度的必要手段。

“一般來說，在市場低位、基差相對較強時，我們會推薦客戶進行點價操作，如果基差不合適，可以再加上賣出期權進行優化。”常州化輕總公司塑料事業部總經理唐驍飛表示，在振蕩區間，企業一般會在認為合適的區間上下沿進行賣出期權和累購期權的操作，或者在期貨盤面進行高拋低吸的操作。

以2023年3月為例，當時華南市場由于廣東石化和海南石化投產，大量產出低壓注塑，當時基差達到-600，現貨市場都虧損出貨。“公司買入6000噸‘7260低壓注塑’，當時價格在7600元/噸左右。在買入現貨的同時，公司在聚乙烯期貨2309合約上以8200元左右價格開倉6000噸空單，后續海南石化和廣東石化陸續轉產其他型號低壓品種，低壓注塑的供應逐步減少，現貨價格上漲，再加上盤面下跌，在5月中旬后基差走強至-100，我們開始賣出‘7260低壓注塑’，同時在期貨盤面平倉，最終在基差為零時完成所有頭寸的平倉。”唐驍飛稱，通過此操作，既解決了上游庫存的壓力，也增強了與上游石化的合作，增加了對下游客戶供應的黏度，擴大了公司在市場的影響力，獲取了較好的利潤。

“對于目前的市場參與者來說，由于沒有突出的供需矛盾，價格波動更多受到外部宏觀因素的影響，很多時候邏輯難以把握，造成市場操作難度極大。”馬學偉稱，雖然波動不大，但盈利難度增加。針對現有的問題，一方面，企業要提升自我的認知和對衍生品的使用能力；另一方面，期貨公司應根據企業需求，提供個性化策略服務，進一步強化產業客戶對期貨及衍生品的理解和使用，幫助企業規避市場波動風險，實現穩定經營。

關鍵詞：